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东晶电子:LED蓝宝石衬底项目进展望超预期

2011-05-10 11:23:36 作者:段迎晟 来源:国信证券
全球LED蓝宝石衬底厂商从2010年开始正在经历非常好的盈利,扩产刚刚开始,行业尚在成长初期。

  由于蓝宝石衬底的厂家在2010年扩产较为保守,导致2010年LED衬底存在较严重的短缺,价格居高不下;进入2011年,Rubicon、Monocrystal、STC等主要的蓝宝石衬底厂家都有较大规模的扩产计划。

  大陆成MOCVD最大需求方,从需求传递和政策支持来看,LED蓝宝石的成长将类似于1-2年前的LED芯片厂。

  在中国的政策支持和补助之下,2010年下半年中国大陆的MOCVD设备订单量超过韩国及台湾,这些订单将逐渐于2011年到位或投产。根据Digitimes的统计,预计2011年全球MOCVD设备需求将达到900-1000台,同比增加12.5~25%,其中最大的需求来自于中国大陆。

  东晶电子具备后段生产技术积累,长晶采用相对成熟的KY法,加上图形化衬底一体化生产,提高盈利能力

  目前蓝宝石衬底的晶棒生长技术包括泡生法、拉晶法、倒模法、坩埚法等多种方法,相对主流的技术以日本的拉晶法(CZ法)和俄罗斯的泡生法(KY法)为主。其中,KY法技术转让费较低,规模化生产成本较低,产品也具备较强竞争力,台湾及中国大陆厂商采用KY法的相对较多。另外,KY法所用设备供应商较多,基本上从下订单到设备交期只要3个多月就可以到货。

  设备到位投产有望早于预期。

  公司已经在金华市购臵了20398平方米土地使用权以及17521.18平米地上标准厂房,目前厂房已经布臵到位,预计公司的首批设备将在2季度到位,在3季度就可以实现小批量试生产;如果项目进展顺利,公司有望于今年4季度到明年1季度就实现量产出货。

  另外,公司还在黄山注册成立子公司,进行后续的扩产,解决浙江省内的用电紧张难题。在今年国内LED芯片厂的MOCVD设备陆续到位并实现产能释放的同时,公司有望从年底开始及时进行LED蓝宝石衬底的供应,项目投资和产出可谓恰逢其时。

  公司对于LED蓝宝石衬底的投资较为及时,明年投产将大幅增加业绩,维持公司“推荐”评级。

  我们认为,LED蓝宝石衬底的技术壁垒仅在于产品良率和工艺精度,而公司现有的晶片加工技术积累以及晶棒生长近2年的技术逐渐成熟,让我们相信公司有较大概率可以在今年年底到明年年初大规模投产LED蓝宝石衬底产品,考虑公司的项目进度、市场平均的工艺良率、价格,我们测算出公司2011-2013年的EPS分别为0.26元、0.94元和1.67元,对应当前股价(18.31元)11-13年的市盈率分别为70倍、19倍和11倍,考虑到公司较大的业绩增长潜力,维持对公司的“推荐”投资评级,给予6个月目标价25元。

  风险提示:

  公司的主要风险在于产品良率及项目投产时间,另外产品量产之后国内客户的认证及采购进度也存在一定风险;我们会保持跟踪公司的项目进度,及时进行公司推荐或风险提示。
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