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恒星科技:项目超预期 盈利高增长

2010-11-25 11:09:18 来源:国信证券
切割钢丝项目进展顺利,产能建设与达产时间都将超过预期

  公司自有资金建设的年产5000吨超精细钢丝设备已经安装300余台,预计2011年4月份5000吨产能能够完全达产。拟增发募资建设的1.5万吨切割钢丝项目也开始用自有资金建设,若进展顺利,2011年下半年将陆续投产,到2011年年底公司每月切割钢丝产量能够达到1000吨,产能突破1.2万吨。

  按照目前的项目进展情况,公司2011年切割钢丝产销量将较我们原来预期的4000吨有较大幅度上调,根据此次调研的情况,我们预计公司2011年切割钢丝产销量有望达到8000吨左右。

  晶体硅切割市场需求旺盛,公司产品受到下游用户的充分认可,供不应求

  此次调研我们还了解到,受益于多晶硅市场爆发式的增长,目前国内每个月有150~200台的多晶硅切割设备在安装,切割设备生产商订单已经排到了2011年8月份,对切割钢丝需求十分旺盛。公司现切割钢丝产量已在100吨/月左右,在断线率、硅片表面平整度等方面都受到用户的充分的肯定,订单充足,下游的阿特斯、超日太阳等已经在大规模使用公司产品。由于公司距离洛阳硅产业基地距离较近,很多当地多晶硅生产企业也在与公司谈合作意向,国内其它地区的一些大型多晶硅生产企业也在积极试用公司产品。对于市场普遍质疑的公司产品断线率较高的情况,公司表示已经向客户许诺对断线情况进行1:1赔偿,显示了公司对自身产品质量的信心。虽目前与公司洽谈合作者众多,但因为产能未完全释放,尚不能接过多订单。待公司产能逐步释放后,销售将不存在大的问题。

  金刚石切割钢丝尚面临众多技术与应用难题,3-5年内难以撼动现有切割线的市场地位

  切割钢丝项目进展顺利,产能建设与达产时间都将超过预期

  公司自有资金建设的年产5000吨超精细钢丝设备已经安装300余台,预计2011年4月份5000吨产能能够完全达产。拟增发募资建设的1.5万吨切割钢丝项目也开始用自有资金建设,若进展顺利,2011年下半年将陆续投产,到2011年年底公司每月切割钢丝产量能够达到1000吨,产能突破1.2万吨。

  按照目前的项目进展情况,公司2011年切割钢丝产销量将较我们原来预期的4000吨有较大幅度上调,根据此次调研的情况,我们预计公司2011年切割钢丝产销量有望达到8000吨左右。

  晶体硅切割市场需求旺盛,公司产品受到下游用户的充分认可,供不应求

  此次调研我们还了解到,受益于多晶硅市场爆发式的增长,目前国内每个月有150~200台的多晶硅切割设备在安装,切割设备生产商订单已经排到了2011年8月份,对切割钢丝需求十分旺盛。公司现切割钢丝产量已在100吨/月左右,在断线率、硅片表面平整度等方面都受到用户的充分的肯定,订单充足,下游的阿特斯、超日太阳等已经在大规模使用公司产品。由于公司距离洛阳硅产业基地距离较近,很多当地多晶硅生产企业也在与公司谈合作意向,国内其它地区的一些大型多晶硅生产企业也在积极试用公司产品。对于市场普遍质疑的公司产品断线率较高的情况,公司表示已经向客户许诺对断线情况进行1:1赔偿,显示了公司对自身产品质量的信心。虽目前与公司洽谈合作者众多,但因为产能未完全释放,尚不能接过多订单。待公司产能逐步释放后,销售将不存在大的问题。

  金刚石切割钢丝尚面临众多技术与应用难题,3-5年内难以撼动现有切割线的市场地位

  维持较高毛利水平外,镀锌钢绞线受电网投资下降的影响毛利率已经非常低,PC钢绞线也是只能维持正常的毛利水平。在国家积极发展新能源新经济的背景下,公司也在积极谋求转型,已把“新材料、新能源”作为公司规划发展的目标。切割钢丝只是公司产业转型的第一步。

  具体来看,目前公司拥有洛阳万年硅业26%的股权,原规划产能是3000吨,后因为多晶硅价格的大幅波动,只建设了约400吨的产能规模。如果多晶硅市场能够稳定好转,公司也计划将多晶硅产能扩大。近日公司刚刚成立了子公司“恒星光伏”,专注于太阳能单晶硅、多晶硅、硅片、电池、组件、光伏应用产品的研发、制造和销售以及光伏发电系统工程,目前公司正在积极招募相关技术及管理人员,尽快推动“恒星光伏”的正常运转。

  更远来看,国家的“十二五”也是公司的“四五”,在国家转变发展方式的大的背景下,公司除在新能源行业积极开拓外,未来也考虑在新材料方向寻找新的增长点。

  维持公司“推荐”评级,股价仍有50%以上的提升空间

  产量上,预计公司今年全年切割钢丝销售量在400吨左右,对净利润贡献有限;2011年,公司切割钢丝生产销售规模有望在8000吨左右,较我们原来预期的再高出4000吨;2012年,公司切割钢丝生产销售规模预计在14000吨左右,同样较我们原来预测高出4000吨。公司传统业务未来变化不会太大,切割钢丝价格假设2010、2011、2012年切割钢丝吨产品销售价格11、9.5、9万元,毛利率55%、50%、45%。

  在前述假设下:

  维持公司2010年EPS0.38元的业绩预测;

  上调公司2011年业绩预测,EPS从原有的0.9元上调到1.25元,上调39%(对应切割钢丝净利3.34万元/吨);

  上调公司2012年业绩预测,EPS从原有的1.4元上调到1.66元,上调18%(对应切割钢丝净利2.77万元/吨)。

  (2011、2012年业绩考虑了增发摊薄)。

  目前公司股价对应市盈率分别为86、26、20倍。2012年公司业绩弹性较大,若项目进展好于预期则公司业绩仍有提升空间。按照2012年30倍PE计算公司股价将在50元左右,较目前有50%左右的上升空间,我们维持公司“推荐”评级。

相关专题:全球投资者的最佳伙伴——GKFX捷凯金融(2013-07-09)

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