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渤海证券:华昌化工 估值仍然偏高 中性

2010-02-22 19:16:06 作者:张延明 来源:渤海证券

  渤海证券:华昌化工 估值仍然偏高 中性

  ? 公司主营以煤化工为主

  公司主要生产尿素、甲醇、纯碱,公司所需原料主要为煤炭和电力,以煤化工为主线。

  ? 公司原料采购不具有优势

  公司所需的煤炭主要来自山西,如国阳新能等煤企,吨煤炭运费需加价200元左右,电力采购也是市场采购,由于享受对化肥企业用电的优惠政策,电价为0.34元左右。但总体来看,和同行业公司相比,公司原料采购不具有优势。

  ? 底部已经探明,但上涨幅度有限

  2009年,公司甲醇、尿素、纯碱的毛利率分别为-60%、2%和-28%,底部已经探明,但我们认为2010年上涨幅度比较有限,仍然处于盈利恢复期。

  ? 2010年看点在硼氢化钠

  公司预计在2010年中将投产硼氢化钠,届时可以关注。

  ? 投资建议

  我们预计公司2009-2011年的EPS分别为-0.51、0.24、0.47元/股,2010年动态PE为69X,我们认为在货币紧缩环境下,该估值偏高。

  公司主营业务中的纯碱和化肥行业均处于底部区域,未来盈利将缓慢上涨,上涨幅度有限,在考虑基本面改善的情况下,公司的估值仍然偏高,给予公司中性的投资评级。2010年公司的看点在于硼氢化钠的投产,届时可予以关注。(张延明 渤海证券)
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