灵宝黄金（03330.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期灵宝黄金（03330.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

于二零二五财年,本集团生产金锭约16,943公斤(约544,733盎司),比上年减少约3,910公斤(约125,706盎司)或18.75%,金锭生产减少的主要原因为冶炼分部优化资源配置,调整合质金采购及生产力度,影响合质金部分产量下降。截至二零二五财年,本集团持续优化生产组织,加强生产调度,维持稳定生产节奏,使得采矿分部黄金产量同比持续增长,同时本集团继续推动降本增效措施严格落实,营运效率得以持续提升,叠加黄金市场价格上涨的有利因素,本集团于二零二五财年录得净溢利为约人民币1,555,069千元(截至二零二四年十二月三十一日止年度(‘二零二四财年’):净溢利人民币699,132千元)。于二零二五财年,本公司每股基本盈利为人民币120.76分(二零二四财年:人民币56.75分)。
      本集团矿山资源主要分别位于中华人民共和国(‘中国’)河南、新疆、内蒙古、江西、甘肃及吉尔吉斯共和国(‘吉国’)。截至二零二五年十二月三十一日拥有34个采探矿权,面积187.47平方公里。总黄金储备及资源于二零二五年十二月三十一日为约148.48吨(4,773,768盎司)。
      1.采矿分部
      收入及生产
      采矿业务主要包括销售金精粉及合质金。大部份金精粉及合质金均销售予本集团的冶炼厂作为集团内公司间的销售。
      本集团采矿分部于二零二五财年的总收入为约人民币4,168,674千元,较上一年约人民币2,571,687千元增加约人民币1,596,987千元或62.1%,采矿分部收入的增幅得益于本集团采矿分部持续优化生产,提升营运效率,充分释放产能,使得黄金产量同比持续增长,同时受黄金价格上涨影响。其中,来自中国境内的采矿收入为约人民币3,763,046千元(二零二四财年:人民币2,314,365千元),及来自吉国的采矿收入为约人民币405,628千元(二零二四财年:人民币257,322千元)。二零二五财年,河南矿区、新疆矿区、吉国矿区及内蒙矿区之收入占采矿分部总收入分别约79.73%、8.48%、9.73%及2.06%。采矿分部合质金生产较上一年减少约345公斤至约502公斤,金精粉生产增加约1,122公斤至约5,439公斤。
      分部业绩
      本集团于二零二五财年之采矿分部溢利总额约人民币2,555,477千元,较二零二四财年增加约130.77%。其中,来自中国境内采矿的溢利为约人民币2,405,319千元(二零二四财年:人民币1,096,868千元);吉国采矿的溢利为约人民币150,158千元(二零二四财年:人民币10,515千元)。本集团于二零二五财年的采矿业务分部业绩与分部收入比率约为61.3%,二零二四财年约43.06%。
      于二零二五财年,中国境内采矿分部的溢利比二零二四财年增加约119.29%,主要受惠于中国境内各矿山公司持续优化生产组织,加强生产调度,维持稳定生产节奏,使得黄金产量同比持续增长,同时深入落实降本增效,营运效率得以持续提升。全年完成生产金精粉(含量金)及合质金5,941公斤,同比增产777公斤,增长15.05%。
      另外,吉国采矿分部富金矿业有限公司(‘富金公司’)紧抓生产经营,提高选厂运行效率,产量得以持续提升,同时通过精细化管理推动降本增效,实现利润持续增长,于二零二五财年录得溢利约人民币150,158千元(二零二四财年:约人民币10,515千元)。
      总结上述情况,本集团采矿分部产量比二零二四财年增加约15.05%,采矿分部的整体溢利比二零二四财年增加约130.77%。
      2.冶炼分部
      本集团于二零二五财年冶炼分部总收入约为人民币13,472,202千元,较上年约人民币12,043,436千元增加约11.86%。
      分部业绩
      于二零二五财年,冶炼分部录得溢利约人民币123,074千元(二零二四财年:约人民币48,269千元)。冶炼分部已完成绿色化升级改造项目,加工成本实现持续下降,同时紧抓贵金属、白银、铜、硫酸价格上涨市场机遇,实现降本与增收共同发力,经营效益持续提升。
      2025年工作回顾
      一年来,面对复杂多变的宏观环境和日趋激烈的优质资源角逐,本集团积极把握黄金价格高位运行的有利机遇,紧扣‘控本增效’与‘提质扩产’两大主线,全面提升运营质量与管理效率,并在资源增长上实现‘内外并举’,存量矿山资源勘探和海外资源并购都取得突破性进展,全球化布局迈出坚实步伐,提升了我们在全球黄金矿业格局中的核心竞争力和发展后劲。回顾2025年的工作,总体呈现以下十个特点:
      (一)主要经营指标创历史新高。本集团全年矿产金销量超6吨,同比增长约16%;实现净
      利润人民币约15.55亿元,同比增长约122.43%;实现销售收入人民币约131.43亿元,同比增长约10.76%。三项核心指标均实现历史性突破。这份亮眼的答卷,是本集团‘控本增效’与‘提质扩产’两大主线在经营成果上的集中兑现,展现了公司坚实的内生增长动能,标志着公司运营质量与价值创造能力迈上了全新台阶。
      (二)股东回报与价值传递同步并进。本集团始终坚持以持续稳健的派息回报股东信任,
      2025年内共完成两次派息,其中2024年末期股息派息率(即当期派息总额╱当期净利润)约14.76%,2025年中期股息派息率约31.55%,派息率上升,与投资者共享发展红利;同时,通过召开高质量的业绩说明会与现场路演,清晰透明地向市场传递公司的战略规划与长期价值。得益于优异的经营业绩与透明的沟通机制,公司投资价值获得市场深度认可,总市值从年初约40亿港元升至年末约230亿港元,增幅近6倍。
      (三)战略性投资并购取得重大突破。2025年12月份,本集团以3.7亿澳元就认购澳大利亚
      目标公司50%+1股股权订立了协议,以实现对巴布亚新几内亚Simberi在产金矿的战略并购,并同步获得两处探矿权。Simberi金矿资源储备丰富、运营基础扎实、发展潜力显着,后续硫化矿系统全面达产后预计黄金年产能超过7吨。此外,本集团对泰坦矿业有限公司(‘泰坦公司’)进行了战略投资。泰坦公司拥有位于厄瓜多尔的王朝金矿项目100%所有权,根据泰坦公司在2026年3月18日披露的资料,该项目总计金金属量约121.3吨,银约811.8吨。上述两项战略投资并购标志着公司海外资源并购战略取得了具有里程碑意义的重大突破,进一步巩固了可持续发展的资源基础。
      (四)资源保障能力显着增强。本集团通过统筹推进矿山深部及外围找矿,全面应用三维
      数字化技术,实现勘探成果与效率同步提升。本集团下属的深圳灵金地质科技有限公司(‘地勘公司’)构建‘勘探数据一体化’三维平台,推动找矿成果可视化与地质研究协同化,有效指导勘探实践。集团统筹推进现有矿山深部及外围找矿,全年勘查投入人民币1.09亿元,钻探12万余米,其中:哈巴河华泰黄金有限责任公司(‘华泰公司’)一矿区外围勘探成果显着,目前正在追加勘探投入,布署新的钻探工作;桐柏兴源矿业有限公司(‘兴源公司’)发布符合《澳大拉西亚勘查结果、矿产资源与矿石储量报告规范》(‘JORC规范’,2012年版)的报告,采矿权内深部新增金金属量约23吨,资源管理国际化水平和市场公信力显着提升。
      (五)内部管理变革稳步推进。本集团通过组建专业化地勘公司,进一步强化了资源勘查
      能力与资源保障水平;本集团新设工程管理小组,加强项目全周期管控,有效控制投资成本,提升实施成效;在组织体系方面,本集团推动主要生产单位组织架构统一化管理,并完善垂直管理体系,有效降低沟通成本与运行内耗,运营效能持续提升;在激励机制改革方面,于2025年11月,本集团顺利根据首期股份奖励计划,向89名中高级管理人员授予660.8万股,有效将管理层、核心团队利益与公司长远发展及股东价值深度绑定,彰显了公司与员工共创价值、共享成果的坚定决心。
      (六)数字化转型全面提速。本集团资产管理系统、灵宝黄金集团股份有限公司黄金冶炼
      分公司(‘冶炼分公司’)MES系统二期、安全综合管控平台、BI与数据可视化平台等系统相继上线运行,管理数字化水平持续提升。同时,本集团稳步推进三维数字化矿山建设。华泰公司实现地质、测量、采矿三维协同设计,并在地质勘探、资源评估、巷道贯通、采场规划及采空区治理等关键环节全面应用。随着该方式在集团矿山内的全面推广,加速矿山整体智能化转型。AI应用取得重要突破,灵金AI实验室顺利启动,标准化机房完成升级,有力支撑AI大模型本地化部署;企业智能助理‘灵小i’投入使用,围绕人力资源、财务管理、海外业务等场景定制开发多款智能助手,有效赋能专业化、场景化办公。公司上下数字化转型共识进一步增强,数字化组织合力显着提升。
      (七)人才梯队建设不断优化,精益管理水平持续提升。本集团继续推进专项引才计划,
      全年成功引进各类专业人才146人,其中地质、测绘、采矿等关键领域技术人才占比达49%;同时持续加强青年人才储备,通过校园招聘及管理培训生项目,全年录用应届毕业生94人,其中硕士研究生14人,进一步优化了人才梯队与专业结构。本集团持续健全完善制度体系,秉持‘简明、高效、可操作’原则,围绕工程项目、金属平衡、固定资产、设备管理、人事薪酬等重点领域,先后修订完善十项关键制度,强化风险防控能力,提升管理规范化水平。公司总部业务条线服务意识和工作效能持续增强,财务、审计、企管、考核、采购、安全等部门先后分批深入生产一线,聚焦生产堵点难点痛点、流程优化与风险防控,精准对接需求,开展业务指导,有效打通服务生产的‘最后一公里’。
      (八)重点工作与工程项目顺利推进。灵宝黄金集团股份有限公司南山分公司(‘南山分公
      司’)白桦选厂顺利建成并实现试运行,已达产达效;龙头沟尾矿库主体工程按期完工,初步具备试运行条件,为南山分公司连续生产提供了有力保障;枪马矿区基建主体开拓工程基本完成,‘六大系统’配套设施同步安装调试,为下步取证创造有利条件。兴源公司采矿证规模变更、上上河—老湾矿段重大设计变更两项重点工作稳步推进,为后续产能提升和开采优化提供关键支撑。华泰公司全力突击,井巷、扩帮、喷浆三项工程基本完工,多矿帷幕止水工程顺利推进,为2026年一季度取证打好基础。金蟾公司2025年9月份取得基建开工批覆,为井下技改和扩能创造了必要条件。冶炼分公司绿色化升级项目已顺利建成投产,吨矿成本较原焙烧工艺下降约人民币450元╱吨,实现了产能提升、质量优化与降本增效的预期目标。
      (九)运营质效持续向好。本集团聚焦技改挖潜、技术攻坚与成本管控,推动产能与效益
      双提升。在技改挖潜方面,华泰公司通过引入新型采矿设备和优化半自磨给料系统,使采矿能力与选矿能力大幅提升。在技术攻坚方面,南山分公司与中南大学合作开展‘安全高效采矿综合技术研究’项目,项目实施后将有效解决开拓系统复杂、采空区风险高等关键技术难题,显着提升采矿效率与安全性,推动采矿技术达到国内同类矿山先进水平。在降本增效方面,华泰公司优化高压水泵配电系统,节约设备投入人民币约1,000万元;冶炼分公司通过拓展省外客户、引入竞争机制,优化计价方式等措施,降低铁硅渣处置成本,并实现尾渣资源化增值,累计降本增收人民币655万元;财务管理部精准把握市场利率窗口,通过置换高息贷款、协商利率下调、运用票据工具等举措,推动综合融资成本同比下降0.5个百分点,节约财务费用人民币约1,000万元;集团总部到分子公司全面强化金属平衡管理,助力金属回收率持续上升,进一步强化降本增效。
      (十)ESG治理水平全面提升,安全环保平稳运行。本集团坚持试点先行,高质量推进美
      丽矿山建设。在崟鑫矿区12坑、13坑实施场地提升改造与景观工程,全力打造资源开发与生态保护协调发展的示范标杆。同时,推进崟鑫矿区实施矿山修复、废石大棚建设及生活污水一体化处理,区域生态环境得到有效改善。本集团着力升级作业现场的防护、通风、降噪及除尘设施,全面加强职业健康监测与预防体系建设,同时持续改善员工生产生活条件,富金有限责任公司(‘富金公司’)生活综合楼、南山分公司1452和白桦16坑宿舍楼已相继投入使用。本集团积极履行企业社会责任,为企业所在地基础设施、公益捐赠、文化教育等领域捐赠超人民币1,500万元,实现企业发展与社会价值的良性互动。
      锚定‘本质安全筑基、科技发展赋能’目标,本集团以‘技术+科技+文化’三维驱动安全管控,加快构建安全工作新格局。全年累计投入资金人民币7,000余万元,持续推动矿井装备升级换代,并通过专项治理完成了提升运输系统安全设施的全面升级。灵金安全管控平台全面投入运行,实现安全培训与监测线上化;引入国家级协会专家开展‘一矿一策’精准诊断,提升安全管理专业化水平。本集团已建立安全考核与薪酬评优直接挂钩机制,推动安全责任层层压实。通过系统施策,全年未发生重大安全环保事故,各项工作平稳有序推进。

业务展望：

本集团订立一项须予披露交易,以认购StBarbaraMiningPtyLtd(其主要资产为位于巴布亚纽几内亚的Simberi在产金矿)的50%加1股股权,总代价为3.7亿澳元(相当于约人民币17.35亿元)。完成后,Simberi项目预期将增加本集团的黄金资源储存量、生产规模及海外布局,并凭藉现有的氧化矿生产及未来十年规划的硫化矿开发,提供稳定经常性收入来源。
      截至最后可行日期,该交易尚待股权配售协议下的先决条件获达成。
      除上文披露外,于本公布日期,本集团并无其他任何重大投资计划。

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