江航装备（688586）：2025年三季报营收与利润大幅下滑，应收账款高企拖累盈利质量

近期江航装备（688586）发布2025年三季报，证券之星财报模型分析如下：

概述

江航装备（688586）发布的2025年三季报显示，公司经营业绩出现显著下滑。截至报告期末，营业总收入为6.37亿元，同比下降19.51%；归母净利润为4239.36万元，同比下降68.97%；扣非净利润为3475.89万元，同比下降67.09%。

单季度数据显示，2025年第三季度实现营业总收入1.65亿元，同比下降16.85%；归母净利润为579.22万元，同比下降82.16%；扣非净利润为104.89万元，同比下降94.12%，盈利能力明显承压。

盈利能力分析

公司盈利能力指标全面走弱。2025年三季报毛利率为27.92%，同比减少24.3个百分点；净利率为6.65%，同比减少61.45个百分点。每股收益为0.05元，同比下降70.59%；每股净资产为3.12元，同比下降1.86%。

尽管三费合计占营收比例下降至10.93%，较上年同期的11.96%有所优化，降幅为8.62%，但未能抵消收入和利润端的剧烈收缩。

资产与现金流状况

货币资金为5.69亿元，相较2024年同期的11.01亿元大幅减少48.32%。应收账款达12.09亿元，同比增长24.15%，远高于同期归母净利润水平。财报提示，当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达964.53%，反映出回款压力较大，盈利质量受到挑战。

有息负债为-6513.1万元，较2024年同期的-1.13亿元有所改善，增幅为42.59%，表明债务负担略有减轻。

每股经营性现金流为-0.22元，虽同比微增2.73%，但仍处于净流出状态，显示主营业务现金创造能力偏弱。

业务与投资回报评价

据证券之星价投圈分析工具显示，公司去年ROIC为4.56%，资本回报表现不强；历史上市以来中位数ROIC为9.78%，整体投资回报尚可，但存在波动。公司上市以来共披露4份年报，曾出现1次亏损年度，需关注其盈利稳定性。

公司被定义为研发驱动型商业模式，业绩依赖研发投入转化，需进一步审视研发成果与市场应用之间的匹配情况。

风险提示

建议重点关注公司应收账款管理状况，当前应收账款规模已显著超过利润水平，可能对公司未来现金流和坏账风险带来压力。

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