上海医药（601607）2025年中报财务分析：营收稳健增长，净利润大幅上升但扣非承压，现金流与债务结构需关注

近期上海医药（601607）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

上海医药（601607）2025年中报显示，公司实现营业总收入1415.93亿元，同比上升1.56%；归母净利润为44.59亿元，同比上升51.56%；扣非净利润为21.0亿元，同比下降22.38%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为708.3亿元，同比上升2.27%；归母净利润为31.26亿元，同比上升123.33%；扣非净利润为8.37亿元，同比下降37.13%。

盈利能力分析

公司毛利率为10.55%，同比下降9.06%；净利率为3.53%，同比上升36.71%。每股收益为1.2元，同比上升51.90%；每股净资产为20.25元，同比上升7.15%；每股经营性现金流为0.27元，同比上升91.73%。销售、管理及财务费用合计为95.77亿元，三费占营收比为6.76%，同比下降7.01%。

主营业务结构

从主营构成来看，分销业务收入为1295.64亿元，占总收入的91.50%，毛利率为5.79%；工业业务收入为121.6亿元，占比8.59%，毛利率为55.79%；零售业务收入为42.08亿元，占比2.97%，毛利率为11.37%。地区销售方面，国内销售收入为1390.69亿元，占比98.22%，国外销售为20.43亿元，占比1.44%。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为390.95亿元，同比增长6.59%；应收账款为863.78亿元，同比增长6.71%；有息负债为537.43亿元，同比增长8.86%。一年内到期的非流动负债同比增长306.46%，主要因长期借款转入所致；长期借款同比下降43.61%。无形资产同比增长63.14%，主要因企业合并带入无形资产增加。

现金流与投资活动

经营活动产生的现金流量净额同比增长91.98%，主要因收到与经营活动有关的现金增加。投资活动产生的现金流量净额同比下降161.0%，主要因投资交易性金融资产支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额同比下降0.26%，主要因支付给少数股东的股利增加。

财务变动原因说明

• 衍生金融资产减少69.69%，因持有的衍生金融资产减少。
• 预付款项增长36.23%，因预付货款增加。
• 生产性生物资产下降93.66%，因计提的生产性生物资产减值增加。
• 衍生金融负债增长105.85%，因持有的衍生金融负债公允价值上升。
• 研发费用下降13.22%，因研发投入减少。
• 资产减值损失增长1022.7%，因计提资产减值准备增加。
• 信用减值损失增长44.57%，因计提应收款项坏账准备增加。
• 投资收益增长1222.17%，因视同处置合营企业产生的投资收益增加。
• 公允价值变动收益下降33.72%，因以公允价值计量的金融资产公允价值减少。
• 营业外收入增长44.98%，因收到的补偿款增加。
• 营业外支出增长44.69%，因赔偿支出增加。

经营与战略动态

2025年上半年，公司持续推进研发体系优化，研发投入为11.48亿元，占工业销售收入的9.44%。在研新药管线共56项，其中创新药44项。多个重点项目取得进展，包括I001片NDA获受理、参芪麝蓉丸处于III期临床等。公司完成对和黄药业的并购整合，该事项导致会计核算方式变更，产生一次性收益，若扣除该因素，归母净利润为27.82亿元，同比下降2.06%。

商业板块方面，进口总代收入增长11.7%，创新药业务增长22.6%，医美业务增长18.8%。公司发布新零售一体化战略，推动OTC+新零售布局，信谊微生态直播销售表现突出。

风险提示

根据财报体检工具提示，需关注以下风险点：- 现金流状况：货币资金/流动负债为56.39%，近3年经营性现金流均值/流动负债为6.25%。- 债务状况：有息资产负债率为22.58%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值为10.2%。- 应收账款状况：应收账款/利润比率达1897.36%。

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