财信证券：给予东鹏饮料买入评级

财信证券股份有限公司黄静近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《第一曲线势能强劲，第二曲线加速成长》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为217.01元。

　　东鹏饮料(605499)
　　投资要点：
　　事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；实现归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；实现扣非归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%。其中，Q3单季度实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%；实现归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；实现扣非归母净利润9.56亿元，同比增长86.90%。业绩位于业绩预告上限。
　　第一曲线势能强劲，第二曲线加速成长。分产品看，核心单品东鹏特饮延续高增，单三季度实现收入36.52亿元，同比增长27.73%；第二曲线补水啦加速增长，单三季度实现收入7.35亿（VS上半年收入为4.76亿），同比增长299.58%；其他饮料实现收入2.81亿，同比增长107.04%。分销售模式来看，基本盘稳固，经销/直营/线上分别实现收入39.35/5.86/1.39亿元，分别同比增长43.65%/53.54%/140.33%。分区域来看，持续推进全国扩张战略，效果显著。广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入13.12/26.31/7.25亿元，分别同比增长30.47%/51.78%/64.94%。
　　规模效应叠加成本优化，单季度盈利能力同比显著上行。Q3，公司的综合毛利率为45.81%，同比和环比分别+4.29%/-0.25pct，同比大幅提升主要因白砂糖等成本下降和规模效应，环比小幅微降因产品结构变化。毛利率大幅提升从而带动净利率同比提升3.64pct至20.85%。费用率相对稳定，Q3的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为17.86%/2.85%/-0.65%，分别同比+0.33/-0.68/-0.06pct，本期，公司为增强渠道和品牌建设而增加了广告投放和冰柜投放，导致销售费用率有所上升。
　　盈利预测和投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为160.81/203.94/251.06亿元，同比增长42.78%/26.82%/23.10%；归母净利润分别为32.14/41.96/52.52亿元，同比增长57.57%/30.56%/25.17%；对应当前股价的PE分别为35/26/21倍。公司全国化扩张势能强劲，消费群体扩容，第一曲线维持较高速率增长，第二发展曲线加速成长，规模效应下盈利能力显著提升，考虑到明年业绩的持续兑现带来的估值切换，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动；新品推广不及预期；食品安全问题。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券龚源月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.37%，其预测2024年度归属净利润为盈利32.69亿，根据现价换算的预测PE为34.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级30家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为250.72。

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