民生证券：给予首旅酒店买入评级

民生证券股份有限公司刘文正,饶临风,邓奕辰近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：24Q3业绩承压，关注产品迭代的中长期赋能效果》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为14.02元。

　　首旅酒店(600258)
　　首旅酒店发布2024年三季报。2024年前三季度，公司营收58.89亿元/同比-0.37%，归母净利润7.23亿元/同比+5.63%，扣非归母净利润6.61亿元/同比+5.77%；销售费用率7.14%/同比+0.87pcts，管理费用率10.85%/同比-0.43pcts，研发费用率0.82%/同比-0.01pcts，财务费用率4.60%/同比-0.68pcts；毛利率39.59%/同比-0.15pcts，归母净利率12.28%/同比+0.70pcts。
　　2024年第三季度，公司营收21.56亿元/同比-6.38%，归母净利润3.66亿元/同比-9.54%，扣非归母净利润3.38亿元/同比-13.75%；销售费用率7.20%/同比+1.27pcts，管理费用率9.04%/同比-1.57pcts，研发费用率0.74%/同比+0.02pcts；毛利率43.09%/同比-2.33pcts，净利率16.96%/同比-0.59pcts。24年三季度业绩表现承压，可能是23年同期ADR居于高位带来的业绩高基数所致。
　　高速开店态势延续，产品迭代持续发力，新开店中标准店占比首超60%。
　　2024年第三季度，公司新开店385家，净开店273家，其中标准品牌新开店232家，净开店158家，占全部新开店比例60.3%，同比+18.4pcts；2）标准品牌新开店中，经济型酒店新开店90家/同比+91.5%（受益于如家4.0迭代新品推出），中高端酒店新开店142家/同比+51.1%。截至2024年三季度末，公司经济型酒店/中高端酒店/轻管理酒店/其他酒店数量分别为1913/1967/2852/16家，其中经济型酒店/中高端酒店/其他酒店中的直营门店分别为354/257/2家，其余均为特许加盟门店。2024年前三季度，公司新开酒店共952家/同比+10.31%，其中特许加盟店942家；截至9月30日储备店数量1876家，其中特许加盟店1869家。
　　24年第三季度RevPAR/ADR下滑明显，非轻管理店下滑幅度相对较低。
　　2024年第三季度，全部酒店RevPAR为170元，同比-7.8%，不含轻管理店的全部酒店RevPAR为195元，同比-6.0%；全部酒店ADR为244元/同比-5.5%，不含轻管理店的全部酒店ADR为264元/同比-4.7%；全部酒店OCC为69.7%/同比-1.8pcts，不含轻管理店的全部酒店OCC为73.9%/同比-1.0pcts。
　　投资建议：公司针对大环境下经营面的不确定性，发力降费提效，并不断夯实内功，通过产品迭代/会员系统完善，不断夯实长期壁垒，为中远期发展奠定基础。预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.87/9.70/10.25亿元，对应PE分别为17x/16x/15x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，开店不及预期，竞争格局恶化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券曹晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为19.84。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级7家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为15.45。

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