天风证券：给予彩讯股份买入评级

天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,陈汇丰近期对彩讯股份进行研究并发布了研究报告《三季度净利润快速增长，持续布局AI未来可期》，本报告对彩讯股份给出买入评级，当前股价为21.41元。

　　彩讯股份(300634)
　　事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营收12.10亿元，同比增长10.72%，归母净利润1.95亿元，同比下滑36.36%，扣非归母净利润1.85亿元，同比增长1.04%；24Q3单季度实现营收4.29亿元，同比增长19.26%，归母净利润0.77亿元，同比增长37.65%。
　　我们的点评如下：
　　三大产品线稳步推进，发布股权激励彰显未来发展信心
　　公司三大产品线来看：1、协同办公产品线：公司的邮箱产品是中国500强的首选邮箱，围绕着邮箱、统一办公平台，今年将结合AI及元宇宙朝着“数字员工”方向继续推进。2、智慧渠道产品线：主要是服务企业数据化运营和管理，通过彩讯AIBox一站式AI应用平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景；此外，公司过去为客户完成了多个亿级用户规模的软件开发，后续也将根据客户需求推进软件鸿蒙版本的开发。同时，公司未来也将结合AIBox相关技术让产品更加智能化。3、云和大数据产品线：公司是移动云的核心供应商，未来将结合传统云的优势，朝智算中心的方向进行深度延伸。公司发布了《2024年限制性股票激励计划（草案）》，截至目前已完成授予，其中公司层面业绩考核指标之一为2024-2026年每年剔除有效期内正在实施的所有股权激励计划和员工持股计划所涉股份支付费用后扣非净利润同比增长达到16%及以上，彰显未来发展信心。
　　深度布局AI领域，业务向智算延伸Q4有望贡献收入
　　在AI的浪潮下，彩讯股份开发了Rich AI超级工厂，Rich Al超级工厂是公司围绕AI+元宇宙构造的全景生态，由下至上大致分为三层，从下往上的第一层是智算基础设施底座Rich AICloud，AICloud的底层是下一代AI原生云计算架构RichNet，中间层是可实现万卡集群管理的RichMoss超大规模算力集群管理平台，顶层是针对大语言模型/文生图/视频的RichBoost高性能大模型训推平台；第二层为Rich AIBox，它的定位非常清晰，旨在帮助大中型国有企业以及所有B端客户快速定制化开发AI应用，公司的AI邮箱和AI云盘均通过AIBox进行产品开发升级，彩讯AIBox一站式AI应用开发平台在行业内被广泛认可，同类平台还有文心智能体平台、字节扣子、Dify等平台；第三层是AI应用层，包含to B和to C的AI应用以及相关行业解决方案能力（彩讯AI应用：AI智能邮箱、数字人、AIGC新通话、彩灵图歌乐）。彩讯股份的云和大数据产品将向智算延伸，过去这一年，全国的智算中心有较大部分都是交给运营商去牵头，彩讯股份与运营商合作长达20年，合作关系稳定，也是其云业务的核心合作商。第二，彩讯股份有较强的资金实力，公司负债极少，对比很多国内做智算的企业，在获取资金成本上有一定的优势。第三，公司有第一梯队的技术及做过万卡集群的团队。因此，公司有强大的渠道、较低的成本、一流的团队，接下来在订单层面、收入与利润层面都会有所体现。公司的RichAI cloud，从智算规划布局，到集群管理计费平台，再到加速平台，如果客户需要，公司可以实现交付运营的全链条服务。截至目前，公司已有部分项目落地，四季度预期会产生部分收入。
　　盈利预测与投资建议：公司深耕数字经济领域，积极拥抱AIGC技术，研发能力强，伴随信创产业以及国资云发展趋势，未来订单量有望快速增长。预计24-26年归母净利润为2.6/3.3/4.0亿元，对应PE为38/30/25X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、人工智能发展不及预期、信创发展不及预期、国资云发展不及预期、劳动力成本上升及人才流失风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券浦俊懿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.41亿，根据现价换算的预测PE为40.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为19.92。

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