民生证券：给予耐普矿机买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对耐普矿机进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评：营收稳步增长，新产品&海外布局将迎收获期》，本报告对耐普矿机给出买入评级，当前股价为28.99元。

　　耐普矿机(300818)
　　事件：公司发布24年三季报，24Q1-Q3实现营收9.21亿元，yoy+41.71%，归母净利润1.20亿，yoy+48.78%，扣非归母净利润1.17亿，yoy+70.90%，销售毛利率37.36%，yoy+2.61pct，销售净利率13.29%，yoy+0.61pct。其中24Q3实现营收2.94亿，yoy+17.77%，归母净利润0.36亿，yoy+30.74%，扣非归母净利润0.34亿，yoy+65.25%，销售毛利率约42.40%，同比+3.88pct，销售净利率12.92%，同比+1.77pct。
　　矿用橡胶耐磨备件营收快速增长，盈利能力进一步提升。分产品来看，24年Q1-Q3矿用橡胶耐磨备件实现营收5.10亿元，同比+34.88%；选矿系统方案及服务实现营收2.00亿元，同比+527.15%；选矿设备实现营收0.94亿元，同比-7.84%；矿用金属备件实现营收0.91亿元，同比-8.21%；矿用管道实现营收0.22亿元，同比-40.23%。公司核心产品橡胶复合备件受益于渗透率提升、海外客户持续开拓，营收规模快速增长，制造业收入占比稳步提升，24Q1-Q3公司橡胶备件收入占公司制造业收入比例超70.84%，较23年同比+4.34pct。此外，橡胶复合备件盈利能力进一步提升，24Q1-Q3毛利率达43.98%，同比+2.43pct。
　　费用控制良好，汇兑影响较大。2024年Q1-Q3公司销售费用率为5.62%（yoy-0.38pct），管理费用率为10.94%（yoy-2.82pct），研发费用率为2.74%（yoy-0.62pct），财务费用率为1.16%（yoy+2.59pct）。公司财务费用率增长主要系汇率波动影响所致，单三季度汇兑损失达946.97万元。除此之外，公司费用控制良好，24Q1-Q3三费率约19.30%，yoy-3.82pct。
　　新产品与海外布局将迎收获期。公司持续推进高性能橡胶耐磨材料及橡胶复合材料的研发应用，去年研发的陶瓷渣浆泵，在部分客户试用取得备件寿命增长1-2倍的成果，今年已经开始在国内和国外全面推广；最新研发的使用锻造技术生产的复合衬板，也已在选矿厂磨机上全套试用，预计在年底会有最新的使用效果。此外，公司布局制造全球化，目前已有蒙古、赞比亚工厂投产，智利工厂正在建设中，塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中，未来受益于此，海外客户开拓有望加速。以赞比亚工厂为例，该工厂于24年10月份投产，公司是周边最大的一家选矿备件生产厂家，工厂建成投产后，可及时响应客户需求，同时为客户提供维保及仓储等服务，对公司开发当地客户有很大的促进作用。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别是1.5、2.1、2.9亿元，对应10月24日收盘价PE为30、22、16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）橡胶复合备件渗透率提升不及预期；2）矿山景气度不及预期；3）新产品研发进展不及预期；4）海外业务进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.08%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.65亿，根据现价换算的预测PE为27.31。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.11。

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