中国银河：给予首旅酒店买入评级

中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《公司信息更新：Q2盈利能力改善，关注酒店结构优化》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为11.7元。

　　首旅酒店(600258)
　　事件：1H24公司实现营收37.3亿元/同比+3%，归母净利3.6亿元/同比+28%；扣非净利3.2亿元/同比+39%；其中，Q2营收18.9亿元/同比-3%，归母净利2.4亿元/同比+19%，扣非净利2.3亿元/同比+22%。
　　上半年RevPAR同比仍有压力，但结构优化驱动盈利改善。1H24公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为160元/同比-2.1%，其中Q2 RevPAR同比-5.1%。从量价表现看，RevPAR下降主要因ADR同比-4.1%，Occ则同比-0.8pct。同店层面同样承压，公司18个月以上不含轻管理酒店的成熟酒店共有3012家，其中2Q24 RevPAR 174元/同比-7.6%，其中ADR同比-5.9%，Occ同比-1.4 pct。但受益于公司优化门店结构影响，伴随特许加盟酒店、中高端酒店结构占比的提升，2Q24公司酒店管理收入同比+15%。
　　开店同比改善，但仍低于同业。1H24公司新开店567家，同比去年多开41家，主要因经济型和中高端酒店新开店数增加，轻管理开店放缓，但轻管理仍是新开店的主力。截至1H24，公司中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%，同比增长2.7pct，特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3%。此外，公司在经济型酒店方面持续推进家3.0及以上产品的迭代，目前占如家品牌店数较2023年末增长6pct至64.5%。
　　2Q24利润率受益费用管控改善，同比提升。2Q24毛利率38.5%/同比-2.2pct，预计主要与海南景区客流下降有关。费用端管控持续加强，2Q24公司销售费用率6.0%/同比-0.9pct，管理费用率10.5%/同比-1.0pct。受益于酒店业务表现改善，公司2Q24扣非净利率12.0%/同比+2.5pct。
　　投资建议：我们预计公司2024-26年归母净利各为8.4、10.1、12.3亿元，当前股价对应PE各为16X、13X、11X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险；新项目爬坡不及预期的风险；自然灾害的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券曹晶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.71%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.13亿，根据现价换算的预测PE为16.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为16.63。

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