东方证券：给予万科A买入评级，目标价位24.43元

东方证券股份有限公司赵旭翔近期对万科A进行研究并发布了研究报告《抓住股权融资窗口，应对行业波动》，本报告对万科A给出买入评级，认为其目标价位为24.43元，当前股价为19.34元，预期上涨幅度为26.32%。

　　万科A(000002)
　　核心观点
　　事件：公司于 12 月 1 日发布公告，第一大股东深铁集团提请股东大会给予董事会发行公司股份之一般性授权，批准配发的新股数量不超过 A 股/H 股数量的 20%。
　　积极融资，方能有效应对行业波动。本周证监会提出五方面优化调整上市房企及涉房企业股权融资，随即万科第一大股东深铁提请该股权融资一般性授权议案。若该议案获得股东大会通过，将有助于万科抓住本轮监管支持窗口，获得较为充裕的权益资金，更好应对仍处于波动的行业局面。
　　公司曾先后于 2019 年 3 月、2020 年 6 月配售 H 股，所得款项净额合计 156.5 亿港元，这对公司近几年降低债务风险起到了积极作用。若本次议案获得通过，H 股配售以及 A 股定增均仍需获得中国证监会批文，方可发行。在提交监管审批之前，A股定增的具体方案还需要另行获得股东大会的通过。若按照当前市值，以及 20%增发上限计算，假设发行折价 10%左右，A 股/H 股有望合计募资约 300-400 亿元。
　　近期频获融资支持，股权融资杠杆效应有望协同“第一、二支箭”提升公司安全性以及在行业底部的扩表能力。11 月 21 日公司公告拟新增不超过人民币 500 亿元的发行直接债务融资工具的授权，11 月 22 日公司提出 280 亿元储架式注册发行意向，11 月 23 日至今陆续与多家大行签署战略合作协议。我们认为，若本次股权融资落地，将进一步降低公司综合融资成本；并可通过增厚净资产，增加自有资金，优化三道红线指标和资债结构，借助杠杆效应提升债权融资空间，有效协同“第一、二支箭”，提高公司抵御行业风险能力，亦提升其在行业低谷的扩表能力。
　　经营稳步复苏，拿地积极性提升。公司 1-11 月累计合同销售金额 3772.2 亿元，稳居行业第 3，同比降幅进一步收窄至 33.1%，优于 Top10 和百强房企平均。公司 10-11 月累计获取 8 宗地块。我们认为，融资端持续支持和销售端复苏将有效改善公司现金流状况，并有望助力公司把握拿地窗口，在收并购和招拍挂市场积极作为
　　盈利预测与投资建议
　　维持买入评级，调整目标价至 24.43 元。根据公司三季报，我们上调了结算收入增速，并下调了毛利率及投资收益，预测公司 22-24 年 EPS 为 2.04/2.24/2.40 元（原预测值为 2.21/2.41/2.66 元），参考可比公司 22 年 PE 为 9.3X，给予 30%估值溢价，对应 22 年 PE 为 12X，对应目标价 24.43 元。
　　风险提示：毛利率下滑超预期。销售市场恢复不及预期。股权融资进展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司张宇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利234.44亿，根据现价换算的预测PE为9.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级21家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.93。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，万科Ａ（000002）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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