浙商证券股份有限公司匡培钦,冯思齐近期对大秦铁路进行研究并发布了研究报告《大秦铁路10月运量分析:疫情叠加秋修,10月日均运量60.3万吨,分红托底绝对收益》,本报告对大秦铁路给出增持评级,当前股价为6.58元。
大秦铁路(601006)
疫情叠加秋修,10月运量同比下降43.1%
大秦线10月日均运量60.29万吨,同比下降43.1%,主要受大秦线湖东机务段疫情与秋修影响。一方面,据大同市政府新冠防控新闻发布会,10月16日18时至17日18时新增湖东电力机务段阳性感染工作人员96人。另一方面,据CCTD网,从9月28日起,大秦铁路开始为期25天的集中检修。
短期疫情影响逐步消除,不改长期需求
10月中旬开始的大秦铁路湖东机务段疫情,影响大秦线司机开展工作,导致发车减少全月运量同比降低43%,假设秋季修后正常日运量120万吨左右,则我们测算疫情影响10月运量1400万吨左右。
我们通过到港量分析,疫情影响逐步消除,测算当前日运量已恢复至50万吨以上,预计11月中旬日运量可恢复至100万吨之上。同时中长期看,居民、工业用电及基建发力预期有望对煤炭运输需求形成支撑。整体供需依然向好,疫情仅为短期非经常性因素,预计2022年大秦线运量4.1-4.2亿吨,2023年运量可恢复至4.3-4.4亿吨。
环保政策影响略微,大秦线运量长远提升空间仍在
结构上长远看大秦线运量仍有“三层安全垫”支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
绝对金额分红承诺脱钩利润,绝对收益形成托底
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2021年分红比例58.6%,对应2022/11/8收盘价的股息收益可达7.3%,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司稳健配置价值。
盈利预测与估值
考虑到今年疫情影响,同时假设后续疫情影响逐步消除,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别121.34亿元、132.32亿元、136.08亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.79倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持“增持”评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券肖欣晨研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利132.16亿,根据现价换算的预测PE为7.4。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级4家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为7.91。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,大秦铁路(601006)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力良好,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:有息资产负债率。该股好公司指标4星,好价格指标4星,综合指标4星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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