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亚信安全:国泰君安、安信证券等多家机构于10月30日调研我司

来源:证星公司调研 2022-11-07 14:15:22
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2022年11月7日亚信安全(688225)发布公告称国泰君安李沐华、安信证券夏瀛韬 马诗文、国信证券库宏垚、华创证券戴晨、银河证券李璐昕、中泰证券苏仪、申万宏源王曙光、万和证券蓝彬、嘉实基金王鑫晨、上海聚鸣投资陆家桢、浙江春泥投资王亿、中金公司袁佳妮 杜郁坤、中信证券潘儒琛 荣富寅、天风证券刘静一、海通国际宋秋宏、招商证券林语潇于2022年10月30日调研我司。

具体内容如下:

问:公司终端安全是行业内绝对领先的,最近国资委 79 号文也到了对于边界安全、终端安全会有信创替换的需求,想一下公司目前从产业视角看到的真实需求情况是怎么样的?

答:首先 79号文影响很大,信创首先在党政军,然后在金融、运营商等关基行业逐渐开始推广,力度显著加大,目前观察到很多央国企对 79号文都极其关注,对信创的重视程度又提到一个新高度。终端安全是亚信安全非常有竞争力的领域,我们布局的信创产品在金融、政府包括其他“2+8”关基行业里表现非常突出。2021 年 9月公司在公安部信创重大安全测试中排名第一,在赛可达的测试中也是遥遥领先,产品领先性、权威第三方机构的测试以及在金融等行业市场的表现,让我们有比较强的信心在 79号文颁布之后继续推进终端安全以及其他的优势产品在信创市场的推广。近期我们在支持网信办、公安专项行动中表现出非常不错的技术实力,而且在这些专项行动中与信创生态链的公司合作,接下来我们对信创这个大市场空间抱有比较强的信心。


问:请三季度新签订单的增速怎样?预计四季度能不能完全交付并且对全年的收入增速区间是否有大概的指引?

答:Q1和 Q2还算是比较正常,从第二季度开始疫情的影响逐步显现,Q3因疫情原因而导致的订单延续较多。前三季度订单增速比收入增速高出一定水平。从跟进的商机来看,Q4的需求还是比较充足的。大会之后很多政府项目开始立项、进行招投标,金融、电力能源客户全年预算陆续也会落地,Q4的订单还是比较多的。从全年来看订单还是会维持一定的增长速度,比前三个季度会高一点。因为运营商订单的收入转换有个周期,前三季度订单中运营商的订单转收入相对较少,但是运营商之外的行业客户订单转换问题不大。


问:请介绍一下截止Q3 人员数量还有全年的人员规划包括明年的人员规划,因为大家也普遍比较关注利润端的拐点?

答:公司在 5月份基于对宏观经济情况、市场环境的研判,内部做了探讨和决策调整,对人员投入适当控制。目前人员规模在 3,000人左右,预计到年底不会有太大的变化。在保证两个结构调整投入的情况下,从产研、交付、销售等进行相应的效率提升,有意识的聚焦,加强费用成本端的管控。公司会延续稳健的作风,追求增长、利润、规模的健康平衡,通过费用管控、效率提升去促进利润的增长。


问:公司之前一直强调原生 XDR,请 XDR 和传统的态势感知平台联动其他安全能力比如对 IDS、IPS 进行综合赋能有没有什么区别?XDR 的竞争力和其他厂商的 SOC 区别在哪儿?请介绍一下 XDR将来进一步深耕的发展方向?

答:XDR与态势感知、SOC的最大区别在于从 SIEM到 SOC 到态势感知,它只解决一个问题(而且还没有彻底解决)就是数据本身收集之后的关联分析,态势感知更多的是数据的积累,仅仅是基于更多的安全设备和产品日志的收集汇聚之后的分析。XDR不是这样,XDR实际上是要基于数据和指令两个层面来解决所有产品在云、网、边、端的能力型产品的打通问题。

第一,XDR从指令层面、数据层面的汇聚比态势感知要深入的多。很多公司的态势感知不管是对接第三方厂商的产品还是自己的产品,基于日志的汇聚可以解决很多问题,但是如果没有基于对威胁感知、发现、处置、响应、阻断去获取更多的数据,是不可能具备威胁处置阻断响应的能力,所以原生 XDR在数据层面不仅仅是基于日志去进行打通,关联之后的发现能力可以处理和解决高级威胁。比如现在的勒索攻击,PT化之后很多攻击无法在单点识别,某种角度来看态势感知把这些数据汇聚可能识别不了是不是一个勒索攻击,但是 XDR可以做到,因为这些产品提供的数据基于我们对于勒索 PT 攻击的特征和手法手段,可以辨别清楚。

第二,态势感知、SOC不会去做指令层面的打通,仅仅是基于 SOC或者态势感知的一部分去联动。实际上指令层面要实现可管理、可配置、可运维到可运营这四个实现,要从指令层面或者操作层面打通,需要底层不仅仅是 PI层面打通,更要从架构上微服务层面打通。这一点其实更类似 Crowdstrike 在做的云原生平台化,能力解耦之后数据能力能够有机构成。当然 XDR还做不到云原生的、完全能力解耦的平台化,因为它毕竟还是从产品层面打通,不是把产品做原子能力的打通,那种只有在云原生的框架才能做到。 所以 XDR和传统态势感知、SOC 本质上的区别是很大的,而且 XDR能够提供对 PT勒索攻击的发行能力、处置能力、阻断能力,这远远优于态势感知去收集各种各样产品的日志和数据进行汇聚之后的分析和展现。基于以上区别,在黑灰产业链日益猖獗的现状下,面临数据泄露、资源控制、勒索攻击这三大网络安全威胁,都要求在云网边端有真正具备威胁发现、处置、响应、阻断能力的产品,才能够去解决这些攻击和威胁,并且这些产品要真正能联动起来,变成可管理、可配置、可运维到可运营。所以只要黑灰产业链存在以及攻击手法不断变化、升级换代,客户对 XDR的需求都会上一个台阶,走上平台化的路径。


问:XDR 的交付方式是怎么样的?新老客户的比例大概是什么情况?

答:亚线安全从去年开始尝试基于 EDR的 SaaS化以及现在基于 XDR的 SaaS 化方式在推进。但是国内外的具体情况有一定差异,第一,我们认为在中国关基行业达到 SaaS化还有比较长的路要走,很多行业都明文规定不允许用公有云,不允许把数据放到公有云走 SaaS化,所以目前我们 SaaS化的探索主要面向民营企业或者外企的中国子公司、分公司。第二,公司目前探索的 SaaS化运作或者中间态的SaaS 化,是基于远程进行效率提升的运营和运维。公司也在不断尝试和推进,而且有比较快的路径去实现。

关于新老客户,从 XDR这个业务我们可以看到目前对 XDR 的采购需求在增加,上个月我们推出勒索方舟计划,有几百家客户踊跃报名进行防勒索的方舟计划试用和体检。订单结构中新老客户的结构有一些变化,原来老客户的续费和增购多一些,推出方舟计划后很多新客户有了比较强的意愿,其实这与客户面临的黑灰产业链的攻击有关。我们特别关注老客户的续费和增购,客户也希望增购能够带来产品的价值,很关心 XDR能够解决它的安全问题。同时新客户对勒索方舟计划的需求在显著增加,这是可喜的变化。


问:非运营商客户的订单大概是多大的规模呢?销售上的人效是怎样的情况?公司对未来网络安全行业发展趋势以及客户需求有什么判断?

答:第一,公司主动进行行业客户结构调整,非运营商客户收入占比显著提升。前几年运营商行业收入占比在 67%左右,运营商之外收入在 33%左右。这两年公司一方面保持运营商行业收入增长,但很难达到 40%、50%的高速,同时因为体量比较大,产品优势比较明显,在数字化转型过程中运营商之外的机会更大。所以公司主动调整客户结构,现在看效果明显,目前已基本达到运营商客户占比50%、非运营商客户占比 50%,收入分布更加均衡。

第二,关于人均效率,公司运营商行业销售的人均效率较高,人均订单在千万以上。运营商之外,公司从 2021年开始大规模建设营销团队、建立省办,营销团队的销售成长需要有个时间,目前人均效率基本处于行业平均水平,但还没有到行业前三名,这也是未来两年之内一定要解决的问题,我们希望未来运营商以外行业的人均销售额能达到行业前三。

我们对网络安全行业发展趋势以及客户需求有如下判断

第一,网络安全行业迎来了一个很好的发展机会,Q2、Q3因为疫情影响,行业增速短期有一些预期的下调。但是大会之后,目前看到79号文对信创的要求有大量的替换机遇,空间是非常大的,信创带来万亿级市场机会,其中安全行业的替换需求按照 10%的占比就是千亿级。信创中的两类产品线,一类是边界安全,第二类是终端安全。亚信安全有特别强的终端安全产品线,能够替换像迈克菲、赛门铁克的市场,信创未来几年机会非常大。

第二,中国的数字化转型趋势是非常明显的,很多企业包括民营企业开始数字化转型上云,目前他们对云以及信息化的投入非常大,那么对网安的需求会随着数字化转型加速,有爆炸式的增长。

第三,Q4特别明显的现象就是我们认为疫情影响下教育和医疗行业投资会受到影响,但现在 Q4出了贴息贷款政策,陆续会释放采购需求,另外本周末出台的政务大数据一体化建设政策也给网络安全行业带来新的机会空间。

第四,黑灰产勒索事件受影响大的是特别有名、有钱的企业,这些企业给行业敲响了警钟,所以客户对大量能力型产品的需求会逐渐提升。

基于以上四点,网络安全的发展空间以及景气度还是非常高的,中长期看机会仍然非常大。这些有利因素让我们有信心未来在运营商之外的人均销售额达到行业前三名。


亚信安全(688225)主营业务:专注于网络空间安全领域,主营业务为向政府、企业客户提供网络安全产品和服务

亚信安全2022三季报显示,公司主营收入10.29亿元,同比上升5.08%;归母净利润-1.66亿元,同比下降309.88%;扣非净利润-2.06亿元,同比下降2579.12%;其中2022年第三季度,公司单季度主营收入4.36亿元,同比下降11.59%;单季度归母净利润412.66万元,同比下降94.21%;单季度扣非净利润-895.54万元,同比下降117.56%;负债率29.8%,投资收益2200.07万元,财务费用-177.77万元,毛利率49.25%。

该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为32.89。

以下是详细的盈利预测信息:

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融资融券数据显示该股近3个月融资净流出982.36万,融资余额减少;融券净流出205.22万,融券余额减少。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,亚信安全(688225)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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