浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,陈建宇近期对平安银行进行研究并发布了研究报告《平安银行2022年中报点评：盈利保持高增长，疫后修复潜力股》，本报告对平安银行给出买入评级，认为其目标价位为32.80元，当前股价为12.36元，预期上涨幅度为165.37%。
平安银行(000001)
投资要点
平安银行2022年中报：利润同比26%高增，营收增长跑赢大市。随着疫情影响消退，平安银行零售业务有望修复，迎来信贷、风险、财富多重改善。
数据概览
平安银行2022H1归母净利润同比增长25.6%，增速较2022Q1下降1.2pc；营收同比增长8.7%，增速较2022Q1下降1.9pc；ROE（年化）12.2%，同比提升1.5pc；ROA（年化）0.88%，同比提升11bp；2022H1末不良率1.02%，环比2022Q1末持平，拨备覆盖率290%，环比提升1pc。
利润延续高增，营收跑赢大市
22H1平安银行归母净利润同比+25.6%，增速保持强劲，有望领跑股份行。营收增速8.7%，预计处于股份行前列。营收增速较22Q1略回落1.9pc，符合市场预期，主要是中收拖累。展望未来，平安银行有望充分受益于疫后修复带来的零售需求、风险改善，营收增速有望企稳、利润有望保持快增。
息差环比下行，后续有望趋稳
22Q2净息差（日均）2.72%，环比下降8bp，归因资产收益率压力。其中，贷款收益率下降幅度较为明显，环比下降20bp。一方面，疫情冲击零售需求，导致零售贷款日均占比下降。22Q2零售贷款日均余额环比基本持平，对公环比增长3.1%。另一方面，新发放贷款利率行业性下行，22Q2对公贷款利率环比下降19bp。展望下半年，随着疫情影响消退，零售信贷需求有望回暖，预计息差下行态势减缓、对盈利的拖累有望企稳。
资本市场波动，中收有望修复
22H1平安银行中收同比-7.7%，增速环比-12.5pc，主要归因二季度资本市场波动叠加疫情影响线下展业，导致财富管理业务承压。（1）AUM方面，22Q2末AUM同比增长16.4%，增速环比下降3.5pc，判断主要是资本市场波动，导致公私募产品保有量阶段性承压。（2）收入方面，22H1财富管理中收同比-17%，增速环比-10pc。其中：①受资本市场波动影响，代理基金收入同比-29%；②疫情影响线下银保业务展业，代理保险收入同比增速回落20pc至26%；③清退地产信托，22H1代销基金保险理财以外的财富中收同比-42%。展望下半年，平安银行中收增速有望修复。考虑：①Q3以来资本市场行情回暖，基金代销有望企稳；②疫情对线下私行、财富客户拓展与银保展业影响消退，新银保团队扩张带来新机遇；③地产信托和基金代销收入高基数效应消退。
不良指标向好，零售改善在望
平安银行22Q2末不良率、关注率、逾期率环比持平、-9bp、-15bp；拨备覆盖率、拨贷比稳中略有改善。重点关注：（1）不良生成有所波动。22H1不良生成率2.24%，同比+94bp。判断因疫情冲击下零售相关风险暴露。22Q2末信用卡、新一贷不良率环比+7bp。展望未来，随着疫情影响消退，零售风险压力有望在Q3企稳、Q4回落。（2）地产敞口结构优化。22Q2末开发贷、涉房代销基金及信托余额环比-9%、-14%，风险较小的物业贷及并购贷余额环比+9%。展望未来，平安银行风险与拨备指标有望保持平稳。
盈利预测与估值
预计平安银行2022-2024年归母净利润同比增长25.5%/15.2%/15.5%，对应BPS18.84/21.16/23.85元股。现价对应PB估值0.66/0.59/0.52倍。维持目标价32.80元/股（分红调整后），对应2022年PB1.74倍，现价空间165%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.08%，其预测2022年度归属净利润为盈利462.21亿，根据现价换算的预测PE为5.56。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为24.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平安银行（000001）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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