民生证券：给予密尔克卫买入评级

民生证券股份有限公司刘海荣近期对密尔克卫进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：物贸双轮驱动发展，着力打造“超级化工亚马逊”》，本报告对密尔克卫给出买入评级，当前股价为143.97元。

　　密尔克卫(603713)
　　公司是国内领先的专业化工供应链综合服务商，致力于打造“超级化工亚马逊”。主营业务主要分为物流和贸易两大板块，公司提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并基于综合物流服务向化工品分销延伸，逐步形成的化工品物贸一体化服务。通过线上平台及线下一站式综合物流服务的搭建协同，实现线下导流线上，线下反哺线上，旨在打造“化工亚马逊”。2022年上半年公司实现营收62.69亿元，同比增长81.08%；实现归母净利润3.04亿元，同比增长65.60%。
　　千亿级第三方物流市场规模，行业集中度有望快速提高。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会统计分析推算，预计2021年末全国第三方物流市场规模将达8000亿元。随着安全环保监管要求的不断提升，下游化工企业“退城入园”工作的不断推进，化工企业对物流环节的专业化、安全性需求不断提高，同时行业小型、不规范的危化企业也将逐步淘汰，行业集中度有望快速提高。
　　信息化及智能化管理体系提升效率，头部客户资源持续拓展。公司信息化技术广泛运用于仓库管理、运输管理、车辆控制及订单处理方面。公司不断开发MCP系统以最大程度满足客户对安全、准确、及时的物流服务要求，提升管理效率。经过20多年的行业运营，公司已与巴斯夫、陶氏化学、阿克苏诺贝尔、佐敦涂料等国内外知名化工企业形成长期合作关系，2021年年末客户数量已超5000个。
　　全国七大集群战略持续深耕，全球化布局强化公司竞争实力。公司结合自建和并购，积极布局核心枢纽城市化工业务站点。在强监管、安全环保高压，资质审核趋严的行业趋势下，完善全国物流网络，保障了物流服务的高效性及服务质量的可靠性。同时，公司与海外同行企业建立长期稳定的合作机制，逐步搭建并拓宽境内外物流网络。2021年，公司收购了马龙国华、上港化工物流、上海思多而特等公司，新设立山西化亿运、密尔克卫航运、密尔克卫国际物流等全资子公司，并在新加坡、美国等地成立了子公司，核心壁垒日益增强。
　　投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司2022-2024年将实现归母净利6.36亿元、8.84亿元和12.23亿元，EPS分别为3.87元、5.38元和7.43元，对应8月9日收盘价的PE分别为36、26和19倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券吴劲草研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.18%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.17亿，根据现价换算的预测PE为37.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为175.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，密尔克卫（603713）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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