华鑫证券：给予谱尼测试买入评级

华鑫证券有限责任公司范益民,丁祎近期对谱尼测试进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，综合性检测机构实力不断增强》，本报告对谱尼测试给出买入评级，当前股价为42.5元。

　　谱尼测试(300887)
　　事件
　　公司2022年中报：营业收入16.8亿元，同比增长128.0%；归母净利润0.91亿元，同比增长243.9%，扣非后净利润0.78亿元，同比增长580.5%。
　　投资要点
　　生命科学与健康环保为核心，多板块共同发展
　　2022年上半年，生命科学与健康环保板块实现营收15.3亿元，同比增长150%。其中环保板块，公司21家实验室成为第三次全国土壤普查检测实验室，在国家级大项目中处于领先地位，或有望后续受益土壤检测板块需求增加；食品板块中标国家市场监管总局的2022年本级食品安全承检机构，检测实力进一步得到认证；生物医药一站式服务CRO/CDMO板块，谱尼上海生物医药成功获批《实验动物使用许可证》，上海基地同医学检测业务有望形成协同和助力，未来持续快速发展。汽车及其他消费品板块实现营收0.95亿元，同比增长21.6%，其中汽车板块2季度受到上海疫情一定程度影响，考虑到汽车业务板块下游景气度较高，我们预计复工复产后，或有望受益行业下游需求实现快速增长。公司上半年在汽车领域通过了中国重汽第三方检测实验室现场评审，获得大众汽车A级实验室认可，另外还获得福田戴姆勒汽车的认可授权、江淮汽车2021年度优秀第三方实验室等殊荣，汽车检测能力进一步增强。安全保障板块实现营收0.3亿元，同比增长28.0%。上半年北京谱尼取得装备承制单位资格证书，随着资质取得及实验室投建，公司军工业务或有望进入发展新阶段。电子电气板块实现营收0.27亿元，同比增长24.6%。主要系公司收购通测检测70%股权所致，公司电子电器板块竞争优势进一步强化，预计有望全年实现快速增长。
　　核酸检测具备一定溢出效应，有望推动医学检测业务发展
　　2022年Q2，公司实现营业收入11.5亿元，同比增长169%，实现归母净利润0.85亿元，同比增长23.6%，实现扣非0.68亿元，同比增长10.7%，收入端增幅相较利润端增速较为显著，主要系公司国内14个医学实验室取得新冠病毒核酸检测机构资质，核酸检测贡献一定收入量而盈利能力相对较低。考虑到核酸检测业务对于保障实验室正常运转、相关实验室资质申请，平滑收入季节性特质、类医学检测业务导入、品牌声誉积累等方面或具备一定溢出效应，我们预计长期将有助于推动医学检测板块业务进一步发展。
　　加速收购优质标的，增强综合性检测能力
　　公司践行“内生与并购”双轮驱动增长的战略规划，在保持原有业务稳健发展的基础上，继续深挖各领域的整合机会，提升优质业务比重，形成业务协同效应，助力集团业务快速发展。目前公司已有拥有30多个大型实验基地及150多个专业实验室，2022年公司先后收购深圳米约100%股权、成都米约100%股权、深圳通测检测70%股权，进一步增强医疗计量及电子电器领域竞争实力，打造一站式检测机构。
　　盈利预测
　　预计公司2022-2024年营业收入分别为32.5亿元、36.3亿元、45.2亿元，归母净利润分别为3.06亿元、4.12亿元、5.35亿元，当前股价对应动态PE分别为43、32、25x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；检测行业竞争加剧风险；疫情影响实验室交付风险等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李想研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.13亿，根据现价换算的预测PE为38.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，谱尼测试（300887）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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