华安证券：给予分众传媒买入评级

2022-05-16华安证券股份有限公司金荣,梁昭晋对分众传媒进行研究并发布了研究报告《梯媒先驱助力品牌崛起，长效经营开拓海外空间》，本报告对分众传媒给出买入评级，当前股价为5.65元。

　　分众传媒(002027)
　　广告业受宏观、 监管与疫情冲击，梯媒特质突出吸纳品牌预算韧性强宏观承压、消费疲软与监管细则令行业景气度下降， 短期经济回暖将推动景气回升，长期中国广告强度稳中有升。 互联网广告需求受监管细则影响，传统线下广告中梯媒展现较强韧性；效果广告预算随流量见顶与行业监管再平衡，梯媒依托品牌广告将持续吸纳品牌预算。
　　梯媒先行者造就品牌引爆力，广告主结构调整抵御周期开拓成长空间
　　分众为电梯广告模式先行者，依托优质梯媒资源与四大增长逻辑打造强大品牌引爆力，广告主结构从互联网向快消品切换，短期巩固快消基本盘抵御宏观压力业绩无忧，长期持续深挖快消预算享受品牌崛起红利，同时不断挖掘新兴赛道丰富客户结构进一步拓宽成长空间。
　　国内梯媒量价共振奠定业绩增长，海外稳步扩张梯媒中长期空间广阔
　　国内方面，分众提升点位密度实现稳步提价，点位数量向中期目标稳步扩张， LBS 品牌升级亦有助提升智能屏填充率， 量价齐升驱动业绩稳健增长。海外方面，韩国、 新加坡等盈利印证梯媒模式可复制性， H股上市募资国际化深入推进， 测算中长期海外收入增量可达 57 亿元。
　　账款管理有效夯实盈利质量，销售体系与中台赋能共推长效经营
　　分众通过调整客户结构、降低客户集中度与催收管理压降应收账款，坏账准备基于行业分类与信用特征计提充分盈利质量得到提升；同时，分众依托完整销售培训体系不断壮大销售梯队，品牌认可度高于竞对印证 KA 服务能力；此外，分众通过打通天猫与产品迭代实现数字化升级， 金蝶合作与中台架构赋能销售体系推动公司实现长效经营。
　　投资建议
　　我们预计 22-24 年公司实现归母净利 49.08、 63.43、 77.65 亿元， 给予公司 22 年 PE 22X，对应合理市值 1079.76 亿元\合理股价 7.48元，较最新收盘价+32.33%，首次覆盖并给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济持续承压；行业竞争格局恶化； H 股上市及国际化未及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券易永坚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利44.84亿，根据现价换算的预测PE为18.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.2。证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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