2022-04-28华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《业绩超市场预期,盈利能力逐渐提升》,本报告对阳光诺和给出买入评级,当前股价为92.87元。
阳光诺和(688621)
事件概述
公司公告2022年一季报:实现营业收入1.48亿元,同比增长54.49%、归母净利润为0.33亿元,同比增长62.65%、扣非净利润0.31亿元,同比增长54.97%。
分析判断:
业绩超市场预期,盈利能力逐渐提升
公司22Q1实现营业收入1.48亿元,同比增长54.49%,业绩延续高速增长、超市场预期。22Q1实现归母净利润0.33亿元,同比增长62.65%,除了受收入端高速增长驱动外,我们判断主要是规模效应下盈利能力提升,即22Q1毛利率为56.59%(同比上升2.07pct)和净利率为23.55%(同比上升1.33pct)。展望未来,公司持续战略加码创新药CRO业务,同时深耕仿制药CRO业务,逐渐形成“仿制药CRO+创新药CRO+自主产品”多业务全流程布局的CRO供应商,预期未来业绩将继续呈现高速增长。
持续加强自主产品研发投入,持续强化自主产品发储备
公司22Q1研发投入为1679万元,同比增长73.91%,占收入比重达到11.35%,我们判断公司将继续强化自主产品研发储备、为未来公司业绩增长贡献弹性。
业绩预测及投资建议
公司持续深耕仿制药CRO业务,同时战略加码创新药CRO业务和逐渐丰富自主产品布局为未来业绩增长贡献核心增长动力,上调前期盈利预测,即22-24年营收从6.95/9.70/13.51亿元调整为7.09/9.99/13.99亿元,EPS从1.91/2.60/3.55元调整为1.97/2.83/3.93元,对应2022年04月28日92.87元/股收盘价,PE分别为47.19/32.81/23.62倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
(1)核心技术骨干及管理层流失风险;(2)仿制药CRO行业存在未来不确定风险;(3)战略布局的临床CRO业务和生物分析业务未来具有不确定;(4)汇率波动风险;(5)新型冠状病毒疫情影响。
该股最近90天内共有3家机构给出评级,买入评级3家;过去90天内机构目标均价为104.4。证券之星估值分析工具显示,阳光诺和(688621)好公司评级为4.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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