开源证券：给予斯迪克买入评级

2022-04-25开源证券股份有限公司金益腾,毕挥,蒋跨跃对斯迪克进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：扣非净利润同比增长70%，2022年一季度经营持续向好》，本报告对斯迪克给出买入评级，当前股价为32.7元。

　　斯迪克(300806)
　　2021年扣非净利润同比增长70%，发力主材提升盈利，维持“买入”评级
　　4月24日，公司发布2021年报，实现营收19.84亿元，同比增长28.89%；扣非净利润1.74亿元，同比增长70.08%；对应Q4单季度营收5.38亿元，同比+31.9%、环比+9.0%；扣非净利润0.72亿元，同比+80.1%、环比+19.6%。我们维持2022-2023年盈利预测、新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.36、4.86、5.87亿元，对应EPS分别为1.77、2.56、3.09元/股，当前股价对应PE为19.2、13.3、11.0倍。我们看好公司依托强大的研发体系，持续发力主材市场构筑成本护城河，不断延伸新产品、新客户、新市场，维持“买入”评级。
　　公司发力销售拓展、瞄准主材市场，主营业务规模、盈利能力稳步提升
　　2021年，公司主营收入同比增长26.2%，随着销售规模增长、销售人员增加，公司销售费用同比增长54.17%；主营业务毛利率提升至27.39%，同比+2.19pcts，其中电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料营收同比+56.63%、-4.47%、+41.92%，毛利率同比+1.13pcts、-1.86pcts、+3.98pcts，同时OCA光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破，切入返修市场和白牌市场。我们认为，一方面公司不断开拓市场、改善客户结构、持续优化产品结构助力业务延伸；另一方面，公司积极向产业上游扩展，随着2021年四季度公司顺利实现第一条功能性PET光学膜的投产，公司关键原材料的自制比率不断提升，叠加高水平的胶水自制能力，将有助于缓解石油价格波动对主要原材料PET膜、BOPP膜、丙烯酸丁酯等的影响，有效降低生产成本，形成产业链闭环，盈利能力稳步提升。
　　2022年一季度扣非净利润预增600%-650%，公司经营持续向好
　　公司预计2022Q1扣非净利润1,290.31-1,382.48万元，同比增长600%-650%，其中非经常性损益对净利润影响金额约505万元，同比增长约95万元。我们看好公司凭借快速市场响应能力，不断突破大客户、大项目，同时积极推进OCA光学胶、精密离型膜等项目建设，迎来新建项目陆续投产后的业绩释放。
　　风险提示：消费电子、新能源汽车终端需求不及预期，客户认证不顺利的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券王喆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.11%，其预测2021年度归属净利润为盈利2.15亿，根据现价换算的预测PE为28.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为49.56。证券之星估值分析工具显示，斯迪克（300806）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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