信隆健康：创金合信基金管理有限公司于1月20日调研我司

2022年1月26日信隆健康（002105）发布公告称：创金合信基金管理有限公司郭镇岳于2022年1月20日调研我司。

问：2021年整体情况?

答：2021年营收和效益比2020年有所增长。

问：产品收入结构有没有变化?

答：公司产品收入结构没有太大变化，三大主营业务其中自行车零配件收入占比最高。

问：从两三年的维度来看,行业需求情况是怎样的?

答：世界自行车行业龙头老大“捷安特”（世界最大的自行车品牌商&组车厂）“看好自行车产业还有黄金十年，盼携手零组件厂商抢攻全球商机”，捷安特零配件订单已经下到2023年，除原有产线火力全开增加产量之外，将投资5000万美元在越南设厂。运动健身器材消费需求逐年提高，疫情后对运动健康需求增加明显，随着经济的发展，增量可以期待。全球人口老龄化提速，目前全球电动轮椅与手动轮椅的消费量占比约为33%:67%，消费金额占比则为67%:33%，叠加受益于经济发展消费升级，近年来电动轮椅得到了迅速发展，电动轮椅对于传统轮椅的替代率仍有很大空间，并且电动轮椅的使用率提升将大幅提高轮椅的市场规模，电动轮椅的利润率也高于手动轮椅。

问：传统自行车属于渗透率高的产品,黄金十年怎么理解?

答：随着国内消费能力提高，自行车从交通工具市场淘汰下来。从全世界来看，欧美汽车保有量很高已有很长的历史了，自行车并非作为主要交通工具而是作为运动休闲器材。董事长在台湾创业，主要市场在欧美地区，着重于山地车，公路赛车，海滩车等作为运动休闲工具自行车的配件。新冠疫情激发世界市场对自行车的需求骤增，为避免群聚接触感染，欧美政府鼓励民众骑行自行车、电动滑板车等绿色微出行交通工具出行。由于地球大气层暖化日益严重，极端气候频发，人类正面临日益严峻的生存挑战，世界各国政府纷纷提出碳中和、节能减排的指标、政策与承诺，出台政策支持，为民众购买自行车、电动车提供资金补贴及税收优惠的鼓励措施，增建自行车车道提供助力，政府的承诺和基础建设投资，有利于微出行工具自行车、电动滑板车后续的发展。亚太地区人口基数大，随着亚太地区经济发展，将衍生出更多的中产阶级消费者，消费能力更高，环保意识更强，消费者将有更高意愿更多选择绿色出行方式，对于高档自行车及电动助力车的消费需求将逐年递增，行业认为亚太地区将来将会是增长最高的区域。

问：康复器材其他的产品有哪些?

答：公司康复器材产品中最大宗的是轮椅，其他还有助行器，洗澡椅，病床架，床前餐桌等等，未来将朝电动化、智能化深入研究开发。

问：目前公司订单情况是否与2021年差不了太多?

答：公司2022订单目前已安排至年底；自行车行业一贯采用“及时生产（JustInTime）”的方式，因此客户并不会将所需要的订单数量一次性下给公司，后续仍将会陆续下单。

问：产能情况及扩产计划?

答：目前公司自行车零配件产能利用率超过90%，公司在产能上保留一定空间满足客户急单需求。公司偏向采取轻资产方式扩充产能，依实际接单情况采取弹性措施，适时调配安排公司内部设备、厂房、人力，及各事业部、子公司间相互调配协助的方式，充分调动内部产能，公司近年来持续更新设备，提高设备自动化、智能化的比率，也发挥了很好的效能。此外，公司尚有长期密切合作的外协厂商是庞大的资源，依实际需要充分调动外协厂商加入生产行列，提高产能，充分回应市场的需求。

问：三季度末存货4个亿,现在是怎样的情况?

答：公司的存货量基本上与公司的生产销售量匹配，库存维持在合理的状态。一是由于受2021年末出口集装箱短缺及海运航线严重拥堵的影响，订单延迟出货导致期末库存增加；二是在原材料价格上涨的过程中，为敉平原材料价格上涨压力，公司提前采购备料。

问：疫情以来成本压力大,2022修复到什么程度?

答：2021年11月以来公司原材料价格的波动幅度缩小。

问：公司2018年15亿到2019年19亿的营收,增量快的原因是什么?

答：2019年共享电动滑板车大量出货带来公司的业绩快速增长。

问：电动滑板车后续有爆发需求的可能吗?

答：受疫情影响，共享电动滑板车2020年二季度停止运营，后续发展需持续观察疫情发展的情况。

问：今年有什么新品规划?

答：电动助力车增长速度明显，公司将重点开发各种形式/用途电动助力车所需要的配件。运动健身器材、康复器材将着重于电动产品的开发。

问：E-bike客户是哪些?

答：公司各大客户大都同时生产传统自行车及E-bike，例如国内的捷安特，美利达，富士达，凤凰，永久，喜德盛等大厂及品牌商。

问：毛利率提升原因?

答：近几年公司持续进行产线设备自动化改造，经过几年的投入，生产、经营效率已有显著提升，成本降低的效果显现；再者，由于各项原因导致子公司太仓信隆连年亏损，2019年底太仓信隆调整经营策略，停产、转型为经营自有资产出租，整体产能及订单移转到天津信隆，天津信隆产能稼动率得到充分发挥，2020年二季度后，天津信隆、太仓信隆均实现扭亏为盈；近几年公司订单量大幅增加，随着产量不断提升员工工作熟练度不断提高，进一步提高生产效率，公司近几年营收持续稳定增长，规模化效应降低了部分公司的固定成本、固定费用，公司更持续投入研发，推出新工艺技术、新产品，这些都是毛利率显著提升的原因。

问：行业竞争对手有哪些?竞争对手尾部出清的情况?行业做大做强需要具备哪些大核心能力?

答：2020年由于新冠疫情发生，部分小型同业因订单大幅减少、资金周转困难等因素无法继续经营而选择关停退出。2021年又有新的小型企业参与电动助力车市场竞争。公司经过40多年的发展，积累了雄厚技术基础、规模化生产能力、优异稳定的产品质量，稳定且数量庞大的客户，有较强的研发能力、坚强的营销团队、较强的客户沟通服务能力，业界声誉信用卓著，能及时满足客户需求。公司与全球多数著名自行车组车厂、品牌商客户均已维持有数十年紧密的合作关系，沟通交流频繁密切，虽因疫情期间不方便出差拜访客户，但原已建立的沟通基础扎实，默契良好，对公司业务推展有助益，彼此通过视频会议可以得到很好的沟通，业务推展不受疫情的阻碍。

问：公司市占率?

答：公司作为自行车导向系统细分领域的龙头企业，在细分行业里市占比约20%。

问：资产置换情况?价值量是多少?

答：龙华厂城市更新项目厂房2016年腾空交给开发商，目前正在进行该片区的详规设计、审批，将在获得施工许可证后即可开建；建成后，开发商将根据合约提供给公司约2.9万平米甲级商业写字楼的回迁物业。松岗厂项目公司与开发商原来协议的合作开发条件随着时间推移市场情况也已发生了较大的变化，公司重新审视合同内容，积极与开发商协商，希望能够争取到更好的合作条件。两个项目预估将能为公司带来约30亿元左右的资产增值。

问：松岗厂开展城市更新项目以后会搬迁到哪?

答：将依照实际情况安排，目前预计项目建设完成后公司核心部分将迁回原址，部分低附加值加工工序可能寻找其他地方做安排。

问：FERNANDO没有减持?

答：FERNANDO2021年6月公告减持，当时有资金需求，经过一段时间资金需求得到解决，暂时不会减持。

问：龙华是工业用地吗?

答：是的，龙华项目是“工改商住”，松岗项目是“工改工。”

信隆健康主营业务：研发、生产、销售自行车零配件(自行车车把、立管、坐垫管、避震前叉、碟刹等),运动器材,康复辅助器材,铝挤型锻造成型(制品),管料成型加工等。

信隆健康2021三季报显示，公司主营收入19.12亿元，同比上升44.14%；归母净利润2.03亿元，同比上升79.73%；扣非净利润1.9亿元，同比上升86.38%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入6.42亿元，同比上升0.01%；单季度归母净利润7761.21万元，同比上升15.22%；单季度扣非净利润7453.05万元，同比上升13.02%；负债率60.13%，投资收益-149.63万元，财务费用1931.19万元，毛利率22.18%。

该股最近90天内无机构评级。证券之星估值分析工具显示，信隆健康（002105）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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