国盛证券：给予盛通股份买入评级

2022-01-24国盛证券有限责任公司鞠兴海,孟鑫,李宣霖对盛通股份进行研究并发布了研究报告《2021年经营改善，培训需求有望释放》，本报告对盛通股份给出买入评级，当前股价为6.07元。

　　盛通股份(002599)
　　事件：公司预告 2021 年归母净利润 6000-9000 万元。 公司发布 2021 年业绩预告，预计 2021 年实现归母净利润 6000-9000 万元，扣非后净利润5800-8800 万元，同比扭亏。
　　科技教育业务经营情况改善，但仍受局部疫情影响。 公司 2021 年，科技教育服务业务亏损 4000-5000 万元。对比子公司乐博乐博 2020 年亏损 1.39亿元，教育业务 2021 年经营情况取得同比取得改善。 但是，公司在2020-2021 年拓展直营门店数量（从 2019 年末的 130 所扩充至 2021H1 的167 所）， 受 2021 年郑州、西安、南京、北京等地局部疫情影响，门店租金及教师成本较为刚性，导致科技教育盈利受到影响。 此外，公司 2020-2021年加大对技术与教研上的投入， 致使成本增加，导致该业务盈利受到影响。
　　“双减”后需求转移+政策支持， 2022 年少儿编程培训有望集中释放。 政策影响方面， 2021 年 7 月“双减”政策落地后， 学科类教培机构 Q3-Q4 集中交付课程，在一定程度上影响公司线下门店排课和交付率。 但伴随多个学科类机构在 2022 年起终止学科类培训运营，培训需求有望向包括少儿编程在内的非学科类培训转移， 相关需求有望在 2022 年有望集中放量。 此外，“双减”对培训机构预收费进行资金监管，行业扩张速度受到管控，运营能力成熟、渠道建设完善的培训机构有望获益。
　　印刷及包装业务持续增长， 经营效率持续提升。 公司 2021 年印刷综合业务盈利 1.10-1.30 亿元。 出版印刷服务方面， 公司依托“盛通出版服务云平台” ，智能化程度的持续提高； 包装业务方面，受益于公司产能及需求释放， 包装业务实现快速增长。
　　投资建议： 公司拥有出版综合服务+素质教育培训服务双主营业务，旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业，具备面向 3-18 岁的线上+线下完整课程体系，进行编程教育全产业布局。素质教育政策利好之下，少儿编程培训需求有望于 2022 年放量，乐博乐博有望充分享受政策利好。 根据公司业绩预告， 我们调整公司 2021 年归母净利润预测至 0.76 亿元（原 1.32 亿元），并维持 2022-2023 年归母净利润预测 2.17/2.60 亿元， 2022/2023 年同增185.5%/20.1%， 现价对应 PE 43/15/13 倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 疫情复发风险，培训监管政策趋严，市场竞争加剧，加盟商管控风险，业务拓展过程中盈利不达预期

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为10.32；证券之星估值分析工具显示，盛通股份（002599）好公司评级为2星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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