中银证券：给予东威科技买入评级

2021-11-12中银国际证券股份有限公司杨绍辉,陶波对东威科技进行研究并发布了研究报告《PCB行业持续景气公司收入快速增长，PET镀铜设备处于需求爆发前夜》，本报告对东威科技给出买入评级，当前股价为87.0元。

　　东威科技(688700)
　　公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 5.64 亿元，同比增长 58.19%，实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 106.87%；单三季度实现营业收入 2.15 亿元，同比增长 17.72%，实现归母净利润 0.42 亿元，同比增长 24.11%。
　　支撑评级的要点
　　前三季度收入保持快速增长，盈利能力持续提高。 受益于行业景气度持续提升,公司积极把握市场机遇,加大市场开拓力度，前三季度营业收入、归母净利润同比增速分别为 58.19%， 106.87%。 随着公司引进优质客户， 高附加值设备占比的提升， 公司盈利能力持续提高，前三季度毛利率 43.24%，同比上升 3.53pct，净利率 19.67%，同比上升 4.63pct。
　　PCB 行业持续景气， 在手订单饱满，支撑未来业绩。 受 5G 推广应用及消费电子等方面的增长需求,国内 PCB 企业在高端品种投资加大,公司订单饱满,产能处于满负荷运转状态。 公司三季度末合同负债 1.98 亿元， 较 2020 年年末增长 0.38 亿元，表明公司在手订单饱满，为今年四季度及明年全年奠定良好的基础。
　　PET复合薄膜需求爆发前夜， 东威 PET镀铜设备将充分受益。 日前，某龙头动力电池生产商在 2021 世界新能源汽车大会上发布了全新的多功能复合集流体技术，与传统集流体相比， PET复合铝箔和铜箔具有高安全、高比容、长寿命、强兼容的优点， 能彻底解决电池因内短路易引发热失控的行业难题，并有效提高电池容量， 未来具有广阔的应用前景。复合铜箔的制备工艺除 PVD外，还需湿法电镀，比复合铝箔的制备更加复杂， 所以预计复合铝箔将更快实现导入验证，而复合铜箔导入速度稍晚， 预计明年有望开始实现小批量导入。 目前， 东威科技卷式水平镀铜线和双边夹具导电超薄卷式水平镀膜线均已达到量产要求及技术条件，具有明显的先发优势。未来随着 PET复合铜箔在动力及储能电池中渗透率的逐步提升，根据我们测算，PET镀铜设备 2025年将有 40-50亿元的市场空间。
　　估值
　　预计公司 2021-2023 年营收为 8.19/11.38/16.40 亿元，净利润 1.66/2.45/3.79 亿元。在PCB 行业持续景气以及 PET 镀铜需求爆发的背景下，公司作为垂直连续电镀设备龙头公司将充分受益，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　PCB 行业景气度不及预期； PET 复合铜箔推广不及预期；行业竞争加剧

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，东威科技（688700）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。