首创证券：给予宏华数科增持评级

2021-11-04首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对宏华数科进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：三季度高增长延续，纺织印花数码替代确定性强》，本报告对宏华数科给出增持评级，当前股价为257.15元。

　　宏华数科(688789)
　　核心观点
　　宏华数科发布三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 7.03 亿元，同比+60.55%；归属于上市公司股东的净利润 1.63 亿元，同比+53.68%；归属于上市公司股东的扣非净利润 1.60 亿元，同比+64.33%。 基本每股收益为 2.66 元， 同比+43.01%。
　　三季度延续高增长、利润率保持较高水平： 公司第三季度延续上半年高速增长趋势， 实现营业收入 2.47 亿元，同比+68.8%； 归属于上市公司股东的净利润 5537 万元，同比+62.8%。 2021 前三季度毛利率 43.2%，同比+0.35%；净利率 23.4%，同比-0.9%。 Q3 毛利率 43.7%，同比+1.65%、环比-0.44%；净利率 22.7%，同比-0.5%、环比+0.6%。 2021 前三季度销售、管理、研发和财务费用率分别为 7.21%/3.25%/4.99%/0.56%，期间费用率为 16%，同比-0.35%。
　　数码印花代替传统印花确定性强： 纺织数码喷印是对传统印花技术的突破，具有无需制网、调浆、无套色限制、无起印量限制等优点，同时具有绿色环保、省时、省水、节电的特点， 能够满足传统印花市场向“个性化、小批量、交货快、花型多、高品质” 转型的需求。 目前全球数码喷墨印花渗透率约为 8%、中国渗透率约为 12%，国内数码喷印设备中，转移印花设备占比近 90%。随着未来数码印花渗透率进一步提升，低端转印设备进入淘汰高峰期、直喷需求进一步增长，公司数码印花设备销售将保持较高增速。
　　设备+墨水一体化确立核心优势： 公司 2000 年研制了国内第一台数码喷射印花机，奠定了我国纺织品数码喷印产业化的基础。结合纺织工业领域客户应用需求，推行“设备先行，耗材跟进”的经营模式，实现墨水等耗材配件销售。 随着市场数码喷印设备保有量的提升，墨水的销售规模也在持续增加。 2021 上半年公司数码喷印设备销售收入 2.76 亿元、墨水销售收入 1.43 亿元，墨水销售增长95.8%、占公司总营收的比重达 31.3%。
　　纺织行业供应链变革加速数码替代： 公司拟在湖州长兴建立时尚数字化绿色赋能平台，以数码喷印技术为核心、结合设计资源与 AI平台，为家纺产业提供时尚面料和成品柔性供应平台。长兴项目作为公司“数字化设备＋智能化工厂＋快反供应链”的示范项目，有利于实现上下游产业链的布局，将进一步加速传统纺织印花市场的绿色革新，实现高效、智能、柔性生产，促进纺织行业向工业 4.0转型升级。
　　投资建议： 预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.44/3.64/5.12亿元，当前股价对应 PE 为 70.2/47.1/33.5 倍。纺织印花数码替代确定性强， 公司是全球数码喷印设备龙头， 设备与墨水一体化供应、核心优势显著， 首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示： 市场开拓不及预期的风险； 疫情反复对下游产业链冲击的风险；应收账款无法收回的风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为267.48；证券之星估值分析工具显示，宏华数科（688789）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。