浙商证券：给予凯美特气买入评级

2021-10-26浙商证券股份有限公司王华君,张杨对凯美特气进行研究并发布了研究报告《凯美特气点评报告：第三季度业绩创近年新高，电子特气业务稳步推进》，本报告对凯美特气给出买入评级，当前股价为13.38元。

　　凯美特气(002549)
　　事件：
　　公司发布三季报， 2021 年前三季度收入为 4.86 亿元，同比增长 30%；归母净利润为 1.02 亿元，同比增长 70%。其中第三季度收入为 1.85 亿元，同比增长13%；归母净利润为 0.44 亿元，同比增长 52%。
　　受基数因素影响， 三季度收入增速略有放缓；毛利率环比基本持平
　　主要受去年同期基数影响（去年上半年收入同比下跌 15%，第三季度收入同比增长 19%）， 今年三季度收入增速为 13%，相较上半年有所放缓。 但从环比角度看， 因二氧化碳产销同比增长、燃料气量价齐升， 第三季度公司营收环比增长 7%，创上市以来单季度营收绝对值新高。
　　公司第三季度毛利率为 44.71%，同比提升 9pct，环比基本持平，公司盈利能力自 2020Q1 开始逐季稳步提升。 展望四季度，随着岳阳、福建、安庆三地二氧化碳产能逐步释放、运输成本控制得利，毛利率有进一步改善空间。
　　第三季度期间费用率同比基本持平，经营性现金流量净额同比增长 25%
　　第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 3.71%/10.90%/6.28%，同比分别变动 0.12pct/-0.62pct/1.76pct。
　　第三季度经营性现金流量净额为 0.82 亿元，同比增长 25%。销售商品提供劳务收到的现金为 1.96 亿元，同比增长 17%，创近三年新高。
　　电子特气认证工作稳步推进，逐步放量，将成为公司新增长极
　　我国电子特气市场 150 亿元，复合增速 20%左右， 主要应用在集成电路（占比70%） 等领域。 我国电子特气国产化率约 15%，国产替代空间广阔。
　　2018 年成立电子特种稀有气体子公司， 是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。 公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司 2021-2023 年的归母净利润分别为 1.3/2.1/4.1 亿元，复合增速达 78%，对应 PE 分别为 66/40/20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，凯美特气（002549）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。