万联证券：给予拓普集团增持评级

2021-10-25万联证券股份有限公司周春林对拓普集团进行研究并发布了研究报告《点评报告：三季度业绩有所改善，新业务前景广阔》，本报告对拓普集团给出增持评级，当前股价为47.84元。

　　拓普集团(601689)
　　报告关键要素:
　　公司发布 2021 年第三季度报告， 2021 年 1-9 月实现营业总收入 78.23亿元，同比增长 81.14%，归属于上市公司股东的净利润 7.53 亿元，同比增长 94.44%，其中第三季度实现营业总收入 29.06 亿元，同比增长65.44%，归属于上市公司股东的净利润 2.94 亿元，同比增长 71.26%。
　　投资要点:
　　受益于新能源车企客户放量， Q3 季度业绩大幅增长： 即使是在芯片供给紧张、原材料价格大幅上涨的背景下，公司 Q3 季度实现营业总收入29.06 亿元，同比/环比分别增长 65.44%/16.70%,归属于上市公司股东的净利润 2.94 亿元，同比/环比分别增长 71.26%/37.43%， 略超市场预期，主要受益于新能源车企客户放量所致，其中特斯拉第三季度实现交付量 24.1 万辆，同比增长 72.9%，预计公司对特斯拉销售收入大幅提升。公司 Q3 季度毛利率 21.12%，同比/环比分别增长-5.01%/1.29%,呈现出一定的改善，预计主要是产销规模的提升、对下游提价导致，展现出公司较好的价格调整机制。我们认为，随着芯片供给的逐步缓解，在特斯拉、通用、吉利等客户的带动下，预计公司业绩将维持高速增长。
　　卡位电动智能赛道， 三大新业务前景广阔： 公司围绕汽车产业推行“2+3”产业布局，尤其是前瞻性布局的汽车智能驾驶系统、热管理系统、轻量化底盘系统三大新业务将充分受益于汽车电动化、智能化发展。在轻量化底盘方面，铝合金一体化真空铸造底盘获得客户认可并批量供货，铝合金铸造焊接型底盘获得 FORD、 RIVIAN 等客户的认可并开始批量供货，随着新能源车企客户、海外市场拓展的良好进行，轻量化底盘有望持续放量。 在热管理系统方面，成功研发集成式热泵总成、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，且与华为开始合作热管理系统相关产品，随着新能源汽车的高速发展预计热管理有望贡献新增长点。 在智能驾驶系统方面，能够为客户提供 IBS+EPS 的一体化解决方案，目前正在加紧验证与匹配，智能座舱产品也将进一步落地。 公司研发实力较强，产品线众多，三大新业务与原有业务高度协同，业务拓展后劲十足。
　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2021-2023 年营业总收入分别为114.87 亿元、 143.86 亿元和 182.67 亿元，归母净利润分别为 11.87 亿元、 15.38 亿元和 19.93 亿元， EPS 分别为 1.08 元、 1.40 元和 1.81 元，结合 2021 年 10 月 21 日收盘价对应的 PE 分别为 43.89 倍、 33.86 倍和26.13 倍，考虑到公司综合竞争优势，维持“增持” 评级。
　　风险因素： 汽车销量不及预期，汽车电子业务拓展不及预期，轻量化底盘业务拓展不及预期，热管理业务拓展不及预期

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为51.32；证券之星估值分析工具显示，拓普集团（601689）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。