国海证券：给予华峰化学买入评级

2021-10-25国海证券股份有限公司李永磊,董伯骏对华峰化学进行研究并发布了研究报告《事件点评：单季盈利再创新高，新产能有望贡献增量》，本报告对华峰化学给出买入评级，当前股价为12.4元。

　　华峰化学(002064)
　　事件:
　　2021年10月18日，公司发布2021年三季报：2021年前三季度归属于母公司所有者的净利润61.27亿元，同比增长393.61%；营业收入210.16亿元，同比增长111.38%；基本每股收益1.32元，同比增长388.89%。
　　投资要点：
　　单季盈利再创新高，费用率小幅缩窄
　　2021Q3，公司实现营业收入81.21亿元，同比+111.26%，环比+14.36%；实现归母净利润22.76亿元，同比+295.02%，环比+2.95%；经营活动产生的现金流量净额为12.51亿元，同比+43.26%。加权平均ROE为14.14%，同比+8.54pct，环比-1.55pct。销售毛利率/净利率/费用率37.44%/28.02%/4.91%，同比+11.50/+13.03/-4.14pct，环比-4.08/-3.11/-0.35pct。三费方面，公司销售/管理/财务费用率分别为0.45%/4.45%/0.01%,同比-2.65/-0.65/-0.83pct。
　　氨纶、己二酸持续景气，新产能投放有望贡献增量
　　公司主要产品氨纶价格自2021年持续保持高景气度，氨纶40D三季度均价达7.8万元/吨（环比+18.8%，同比+171.7%）,价差为4.0万元/吨（环比+31.7%，同比+251.1%）；己二酸价格也持续上行，三季度均价为1.1万元/吨（环比+5.7%，同比+75.0%），价差为6747元/吨（环比+5.8%，同比+51.4%）。公司主要产品氨纶、己二酸保持持续景气，公司三季度归母净利达22.8亿元，同比大增295.02%。此外，公司于9月1日发布关于控股子公司氨纶项目进入调试阶段公告。公司10万吨/年二期项目4万吨/年装置已进入调试阶段，在产品景气度持续高涨的情况下，预计将为四季度带来增量。
　　看好聚氨酯制品龙头有望持续成长
　　公司作为聚氨酯制品龙头，通过一体化、规模化以及范围经济构筑公司护城河壁垒。公司打通“环己醇-己二酸-聚酯多元醇-聚氨酯原液/氨纶”产业链，一体化优势显著；公司氨纶产能全球第二，中国第一。己二酸及聚氨酯原液产能均全球第一，规模化优势显著；公司重庆基地布局西南，接近原材料、能源产地，充分利用园区优势，能源动力及制造费用优势显著。三大结构化优势构筑华峰护城河，看好聚氨酯制品龙头未来成长。“十四五”期间，华峰化学将推动“4040”目标完成：氨纶国内市场占有率达到40%以上，年产量突破40万吨。公司龙头地位将得到进一步巩固。
　　盈利预测和投资评级：公司为聚氨酯制品龙头，预计公司2021-2023年归母净利润分别为80.21/83.42/85.25亿元，对应PE分别为7.2/6.9/6.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险;环保风险;安全生产风险;经营风险;汇率波动的风险。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0；证券之星估值分析工具显示，华峰化学（002064）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。