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西南证券:给予福莱特买入评级,目标价位68.64元

证券之星数据 2021-10-25 10:30:10
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2021-10-25西南证券股份有限公司敖颖晨,韩晨对福莱特进行研究并发布了研究报告《光伏玻璃盈利触底,Q4有望显著改善》,本报告对福莱特给出买入评级,认为其目标价位为68.64元,当前股价为50.04元,预期上涨幅度为37.17%。


  福莱特(601865)
  投资要点
  业绩总结:2021年前三季度,公司实现营业收入 63.37亿元,同比增长 57.78%;实现归母净利润 17.17亿元,同比增长 111.50%;Q3单季度实现营业收入 23.09亿元,同比增长 51.89%;实现归母净利润4.56 亿元,同比增长 29.89%。
  出货量大幅增长,优质产能持续投放。2021 年公司新增产能持续投放,Q1 新投产安徽一条 1200吨产线,越南一条 1000吨产线;Q2安徽一条 1200吨产线点火并投入运营。Q3光伏下游需求持续提升,上半年新增产能集中贡献增量,预计 Q3公司光伏玻璃出货量同、环比均有大幅增长。随着公司优质产能持续投放,预计到 2021年底光伏玻璃日熔量将达 12200t/d,较 2020年底产能大幅提升 5800t/d。
  光伏玻璃盈利触底回升,Q4有望迎来显著改善。Q3公司综合毛利率 31.70%,同比下降 10.99pp,环比下降 5.71pp。光伏玻璃价格于 7月见底,Q3整体处于低位,主要原材料纯碱价格上涨带来成本压力,毛利率两头承压。根据PVInfoLink 数据,当前 3.2mm 玻璃价格 30元/平,较低点上涨超 30%;2.0mm玻璃价格 23 元/平,较此前低点上涨约 28%。公司于 Q3 锁定原材料供应,预付款项 12.01亿元,环比 Q2末增加 8.35亿元。Q4随着新产能投放,进一步发挥规模效应,2.0mm 薄玻璃、大尺寸产品出货比例提升,光伏玻璃盈利有望迎来显著改善。
  新一轮股权激励覆盖面广,护航公司未来五年发展。公司于近日公告最新股权激励方案,拟向中高层管理人员及技术人员共 289 人授予 595 万份股票期权,行权价 44.02 元/股。首次授予的股票期权将分五期行权,业绩考核目标为:以2020 年营业收入为基数,2021~2025年营业收入增长率分别不低于 30%、90%、120%、180%、200%。本次股权激励覆盖面广、行权期长,不仅明确了公司中长期收入增长目标,也深度绑定未来发展所需的管理与技术人员。
  盈利预测与投资建议。公司目前产能总规划达 2.54万吨/日,随着新增优质产能投放,市占率预计持续提升,进一步巩固龙头地位。公司通过与组件客户签订长单的,确保新增产能消化。预计公司未来三年归母净利润复合增长率为32.91%,维持“买入”评级。
  风险提示:公司产能投放进度低于预期;双玻组件渗透率不及预期的风险;原材料、燃料成本大幅上涨。

该股最近90天内共有19家机构给出评级,买入评级14家,增持评级4家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为61.73;证券之星估值分析工具显示,福莱特(601865)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。

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