中泰证券：给予迪安诊断买入评级

2021-10-25中泰证券股份有限公司谢木青对迪安诊断进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，常规ICL服务+产品持续恢复》，本报告对迪安诊断给出买入评级，当前股价为32.67元。

　　迪安诊断(300244)
　　投资要点
　　事件：公司公告2021年三季报，实现营业收入93.38亿元，同比增长24.97%，归母净利润12.33亿元，同比增长37.07%，扣非净利润11.66亿元，同比增长38.15%。
　　业绩符合预期，常规ICL服务+产品持续恢复。公司2021Q3单季度实现营业收入35.47亿元，同比增长18.27%，归母净利润5.06亿元，同比增长27.05%，扣非净利润5.31亿元，同比增长42.16%，环比二季度有较大提升，主要是国内三季度多地散发疫情带来新冠检测量提升，剔除新冠业务，常规ICL服务和产品业务预计延续了上半年的恢复增长态势。盈利能力上，由于新冠检测量持续提升以及常规ICL加速恢复，带来服务业务收入占比进一步提高，综合毛利率38.59%，同比提高1.16pp；期间费用率19.85%，同比下降0.11pp，基本保持稳定，公司净利率16.00%，同比增加1.18pp。
　　常规ICL同比实现37%的快速增长，较2019年复合增速近17%。2021年前三季度公司诊断服务业务实现收入45.56亿元，同比增长23%，其中新冠检测服务收入16.4亿元，常规ICL业务收入29.2亿元，同比增长37%，较2019年复合增速近17%，在国内常规诊疗人次未完全恢复下表现出较快速的增长态势，38家实验室中34家实验室进入稳定盈利周期，有望在持续的规模效应下不断提升公司盈利能力。
　　渠道代理快速恢复，自产产品加速放量。2021年前三季度公司产品业务实现收入52.91亿元，同比增长26%，其中代理产品49.04亿元，实现25%的恢复性增长，较2019年复合增速达到10%，自产产品实现收入3.87亿元，同比增长51%，继续延续了上半年的加速放量趋势。公司以临床为导向，不断加速技术和产品创新，2021年前三季度研发投入2.82亿元，同比增长41%，分子诊断、病理组学、质谱和微量元素等业务持续加速放量。
　　盈利预测与估值：考虑到新冠检测量波动较大，我们根据三季报调整盈利预测，预计公司2021-2023年公司收入129.08、133.04、146.02亿元，同比增长21.21%、3.07%、9.76%，归母净利润14.35、13.85、14.95亿元，同比增长78.71%、-3.47%、7.90%（调整前为53.39%、1.15%、14.35%），对应EPS为2.31、2.23、2.41，目前公司股价对应2021年13倍PE，考虑到公司实验室经营趋势向好，自产产品加速放量，综合服务竞争能力持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险，新冠疫情持续时间不确定风险。

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为49.0；证券之星估值分析工具显示，迪安诊断（300244）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。