中泰证券：给予宁波华翔增持评级

2021-10-21中泰证券股份有限公司苏晨,陈传红对宁波华翔进行研究并发布了研究报告《q3业绩符合预期，20亿分红超预期》，本报告对宁波华翔给出增持评级，当前股价为24.03元。

　　宁波华翔(002048)
　　事件： 公司发布三季报， 3q21， 公司实现营业收入 44 亿元，归母净利润 3 亿元，同比+5%，扣非归母净利润 2.5 亿元。 同时，公司发布利润分配预案， 拟向全体股东每 10 股派发现金股利 32 元（含税）。
　　业绩符合预期，分红力度空前。 3q21，公司营收 44 亿元，同比-3%，扣非净利润 2.5亿元，同比-7%，环比有所下滑，主要系受缺芯影响。公司拟向全体股东每 10 股派发现金股利 32 元（含税），彰显公司回馈股东诚意。同时，公司定增不超 22.19 亿元，大股东拟全额认购，未来发展信心充足。
　　内外饰件：顺利开拓日系车企客户，产品升级持续提升价值量。 作为饰条龙头企业，公司内饰件定位高端路线，未来有望通过量价齐升拉动业务高速增长： 1）量：公司顺利开拓以丰田为代表的日系车企客户，未来有望进一步提升供应份额，同时绑定特斯拉、蔚来等新能源车企，充分受益于新能源汽车销量崛起； 2）价：汽车电动智能化后，内饰科技化、外饰内饰化趋势显著，公司产品单车价值量有望持续提升。公司竞争优势： 1）公司内饰产品具备高认证门槛+就近配套优势，工厂迁移到低人工成本地区后将进一步增强价格优势； 2）零部件厂商认证时间较长，一般需要 2-3 年，客户粘性高。
　　汽车电子：新能源配套业务高速增长，充分受益于新能源车销量崛起。 21H1，公司汽车电子业务毛利 2 亿， yoy+68%，毛利率 26%。目前，公司已布局新能源相关产品，将充分受益于新能源汽车销量崛起： 1）特斯拉：公司为 model Y 的全球供应商，未来有望获得更多产品配套资格，通过特斯拉销量增长+单车配套价值提升带动业务迅速发展； 2）电池：子公司宁波诗兰姆配套电池企业供应电池包模组塑料件。我们预计 21-23年全球电池需求 267、 431、 583GWh，助力增厚公司业绩。
　　金属件：核心客户开启新产品周期，电池需求高增拉动业务增长。 公司热成型产品深度配套一汽大众，受益于核心客户开启新产品周期。同时，公司扩产配套新客户，且开发电池包壳体产品，配套大众、奥迪，受益于新能源车销量高增长带来的电池需求提升。
　　投资建议： 公司是国内汽车内外饰龙头标的，客户结构优化且布局新能源产品，充分受益于新能源领域的高速发展。同时，汽车电动智能化后，内饰科技化、外饰内饰化趋势显著，公司单车价值量有望持续提升； 20 年关闭亏损的德国工厂，解决了海外业务持续亏损的老大难问题，海外经营反转在即；实际控制人拟全额认购定增股份彰显对公司发展信心。我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 14 亿、 16 亿、 19 亿，对应 PE 分别为 11、 9、 8 倍， 维持增持评级。
　　风险提示： 新能源车销量不及预期，汇率风险，行业规模等数据不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险