华福证券：给予爱美客买入评级

2021-10-15华福证券有限责任公司聂博雅对爱美客进行研究并发布了研究报告《2021Q3营收净利继续高增，“好产品+好医生”模式有望助力公司行稳致远》，本报告对爱美客给出买入评级，当前股价为659.2元。

　　爱美客(300896)
　　投资要点：
　　公司发布2021年Q3业绩公告，业绩表现超预期。2021Q1-Q3，公司实现营业收入10.23亿元，同比增长120%；归母净利润7.09亿元，同比增长144%；扣非后归母净利润6.7亿元，同比增长139%。2021Q3单季度，公司实现营收3.9亿元，同比增长75%；归母净利润2.83亿元，同比增长98%；扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长86%。
　　公司盈利能力进一步提升，费用结构逐步优化。盈利能力方面，2021Q1-Q3，公司毛利率与净利率分别为93.54%/69.25%，同比增加2pct/7.74pct；2021年Q3单季度，公司毛利率与净利率分别为94.02%/72.75%，同比增加1.05pct/9.21pct。费用方面，2021Q1-Q3，公司的期间费用率为16.07%,同比下降5.56pct。具体来看，销售费用发生额1亿元，同比增加138.8%，销售费用率为9.81%，同比增加0.76pct，公司进一步加大新品“濡白天使”的推广力度且销售效率提升；管理费用发生额0.42亿元，同比上升57.26%，管理费用率为4.1%，同比下降1.64pct，公司管理效率进一步提升；研发费用发生额为0.62亿元，同比上升86.5%，研发费用率为6.03%，同比下降1.09pct。
　　“濡白天使”与优秀医师资源进行绑定，一方面有助于加强客群的精准定位，一方面可以减少医疗事故发生的风险。公司新品“濡白天使”定位高端，根据医美O2O平台数据，定价在1万2千元以上，公司通过设立医生注射牌照申领制度，将优质的产品与优质的医生相结合，长期来看，有助于减少高端产品的推广成本，产品的客群定位更加精准，也可以降低产品注射过程中的风险。报告期内“濡白天使”已经产生了一定收入贡献。
　　盈利预测：公司2021Q3经营情况较好，我们上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别9.66亿、16.89亿、28.94亿元，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复，新品推广不及预期，研发不及预期。