上海证券：给予恺英网络买入评级

2021-10-15上海证券有限责任公司胡纯青对恺英网络进行研究并发布了研究报告《新游发力，三季度业绩超预期》，本报告对恺英网络给出买入评级，当前股价为4.25元。

　　恺英网络(002517)
　　公司动态事项
　　公司公布了2021年前三季度业绩预告，前三季度公司预计实现归母净利润4.5-5.8亿元，同比增长173.43%-252.42%。其中，三季度预计实现归母净利润1.73-3.03亿元，同比增长51.27%-164.98%。
　　事项点评
　　新游发力，三季度业绩超预期
　　公司Q3归母净利润实现快速增长主要得益于Q2上线的《热血合击》以及《魔神英雄传》、《刀剑神域》等新游戏的良好表现，2020年上线的老游戏《原始传奇》、《高能手办团》也持续稳定产出。《高能手办团》持续扩张海外市场，继上半年上线港澳台、日本地区后，游戏于9月登录韩国市场，上线后不久即拿下韩国iOS、GooglePlay下载榜榜首，游戏目前在韩国GooglePlay畅销榜的排名仍然位居Top10，表现出色。此外，公司预计非经常性收益对Q3归母净利润的影响约在3,000万元至4,000万元之间。主要的影响因素包括子公司上海恺英与浙江九翎原股东在法院主持下达成调解协议，收到调解赔偿款，收到侵权损害赔偿款，委托他人投资或管理资产，以及投资的交易性金融资产公允价值增加等。
　　聚焦游戏主业，新产品储备丰富
　　公司将“聚焦游戏主业”作为核心发展方向，确立了研发、发行以及投资+IP的三大业务体系，致力于打造精品游戏。公司旗下储备有多款新游戏，其中已取得版号的游戏包括《玄中记》（腾讯代理发行）、《零之战线》、《王牌星舰》等。在IP储备方面，经过多年积累，公司储备有大量国漫、日漫头部IP，能够为公司自研团队及战投企业提供可靠的IP支持。传奇IP方面，公司与盛趣游戏共同成立的合资公司盛同恺拥有《传奇》和《传奇世界》IP的移动端独家授权。
　　盈利预测
　　公司Q3业绩预告超预期，“传奇+创新”两大品类的新品均有良好表现。上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归属净利润分别为5.71/6.66/7.75亿元，对应EPS分别为0.23/0.27/0.32元/股，对应PE为16.12/13.84/11.88倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　游戏行业竞争加剧、政策风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。