东吴证券：给予中伟股份买入评级，目标价位215.0元

2021-10-15东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对中伟股份进行研究并发布了研究报告《2021Q3业绩预告点评：下游需求旺盛，公司业绩基本符合市场预期》，本报告对中伟股份给出买入评级，认为其目标价位为215.00元，当前股价为149.96元，预期上涨幅度为43.37%。

　　中伟股份(300919)
　　投资要点
　　公司预计 2021Q3 归母净利润 2.58-3 亿元，环比变动-7%~9%，基本符合市场预期。 公司预计 2021 年 Q1-Q3 归母净利润 7.46-7.88 亿元，同比增长 166.16%-181.15%，其中 Q3 归母净利润 2.58-3 亿元，同比增长 104.58%-137.87%，环比变动-7%~9%，基本符合市场预期。公司首发募投项目建成投产，产能持续加速释放，生产效率快速提升，叠加产品结构优化、客户结构优化，共同推动公司业绩快速增长。
　　限电影响小部分产能，一体化对冲原材料价格上涨。 随着 2021 年 Q4限电影响消除，以及新产能逐渐爬坡，我们预计公司 2021 年全年三元材料出货量有望达到 19 万吨左右，同比翻番，其中三元前驱体 17 万吨+，同比+120%，四氧化三钴绑定 ATL、三星等厂商，我们预计全年出货超 2 万吨。盈利方面，由于 2021 年 Q3 液碱等原材料大幅涨价，而公司一体化产能 Q3 落地对冲部分原材料价格上涨，我们预计公司 2021年 Q3 单吨净利润达 0.55-0.6 万元/吨，环比持平微降，基本符合市场预期。随着下半年一体化产能逐渐落地，我们预计公司受益于规模效应及一体化布局，全年单吨扣非净利有望维持 5000 元/吨以上，且有进一步上升空间。
　　扩产提速， 21-22 年大量产能加速落地，出货量目标连续翻番。 截止 2021 年 6 月 30 日，公司总产能达 16.5 万吨（ 14 万吨三元前驱体、 2.5万吨四氧化三钴），在建产能 5 万吨，公司预计 2021 年底产能将超 20万吨，较年初翻番，我们预计 2021 年全年三元材料出货有望达到 19 万吨左右，同比翻番以上；此外，公司西部基地 6 万吨 IPO 募投项目、南部基地 18 万吨再融资募投项目及中部基地 3.5 万吨前驱体材料及循环回收项目稳步推进中，随着南部基地、中部基地产能 2022 年陆续建成投产，我们预计 2022 年年底产能达 35 万吨+， 2022 年全年出货我们预计 35 万吨左右，其中三元前驱体 32 万吨+，仍可维持 100%增长，高镍前驱体龙头地位稳固。公司预计 2023 年产能将超过 50 万吨，达到此前2025 年产能目标，扩产加速支撑公司后续高增长。
　　投资建议： 考虑到公司产能扩张加速，龙头竞争力强化，我们维持 21-23 年归母净利至 11.29/22.28/33.65 亿，同比增长 169%/97%/51%，对应现价 PE 分别为 75x/38x/25x，给予 22 年 55xPE，对应目标价 215 元，维持“买入”评级。
　　风险提示： 竞争加剧，原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期。