万联证券：给予璞泰来增持评级

2021-09-07万联证券股份有限公司江维,黄星对璞泰来进行研究并发布了研究报告《点评报告：业绩符合预期，技术持续创新》，本报告对璞泰来给出增持评级，其2021-09-07收盘价为150.67元。

　　璞泰来(603659)
　　报告关键要素:
　　公司发布 2021 年半年度报告，报告期内实现营业收入 39.23 亿元，同比增长 107.82%，实现归属上市公司股东净利润 7.75 亿元，同比增长293.93%，业绩符合预期。 9 月 3 日，公司董事总经理陈卫于第十四届高工锂电产业峰会发表“新工艺、新装备、新材料引领全球锂电发展”
　　主题演讲。
　　投资要点:
　　负极产品需求旺盛，负极材料一体化优势显现： 21 年上半年，锂电需求高速增长带动公司产品需求，负极材料出货量 4.52 万吨，同比增长103.57%， 实现营收 24.54 亿元，同比增长 79.46%。 涂覆隔膜及加工出货量 7.98 亿平米，同比增长 264.50%。在建产能中，内蒙古二期 5 万吨石墨化加工产能年底前投产，年底产能有望超过 12 万吨，此外公司在四川邛崃规划建设年产 20 万吨。根据高工锂电披露，目前负极材料CR6 话语权强，石墨化供应充足满产满销，中小企业石墨化短缺， 行业集中度有望上升。 公司负极材料一体化布局的优势进一步显现，负极材料一体化有望缓解未来石墨化加工成本上涨压力。
　　持续技术创新，应对行业三大挑战： 陈卫在峰会中表示， 动力电池、 储能电池主要面临三大挑战。 一是规模扩产与双碳目标的矛盾；二是应对燃油车，动力电池成本要从 1000 元/KWh 下探至 400-500 元/KWh；三是对产业链的要求，包括高效、高质量、高安全、低碳制造与成本管控等。公司持续装备技术创新，宽幅高速极片涂布技术实现 1.6/1.4m 宽， 150米每分钟，单机效率提升 50-200%；双面同时 CCS 和 PCS 涂布实现速度150-200 米每分钟，是现有常规设备的 4-8 倍；集流体底涂效率为现有常规设备的 2-4 倍， 公司持续技术创新以应对行业未来节能、降本、高效高质的三大要求。
　　盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 21-23 年 实 现 营 业 收 入85.27/124.01/164.24 亿， 净利润 16.53/22.14/29.20 亿元， EPS 分别为 2.38/3.19/4.20 元/股，基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位，我们维持增持评级。
　　风险因素： 动力电池产业链恢复不及预期；上游原材料价格上涨；海外客户需求波动；产品毛利率降低