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安信证券:给予中煤能源买入评级,目标价位11.16元

证券之星智库 2021-08-26 17:01:18
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2021-08-26安信证券股份有限公司周泰,李航对中煤能源进行研究并发布了研究报告《二季度业绩大增,煤与化工业绩弹性显现》,本报告对中煤能源给出买入评级,认为其目标价位为11.16元,其2021-08-26收盘价为7.79元,预期上涨幅度为43.26%。


  中煤能源(601898)
  事件: 中煤能源发布 2021 年中报称, 2021 年上半年营业收入约 987.2亿元,同比增加 60.8%;归属于上市公司股东的净利润约 75.86 亿元,同比增加 228.5%。
  点评
  二季度业绩大幅增长:二季度公司实现归母净利润 40.77 亿元,同比增长 145.45%,环比增长 16.19%。
  煤炭业务量价齐升,贸易煤增多导致成本增长:上半年公司实现自产商品煤销量 5574 万吨,同比增长 4.5%;买断贸易煤销量 8850 万吨,同比增长 43.7%,其中公司上半年销售炼焦煤 620 万吨,主要销量由中煤华晋下属王家岭煤矿贡献,其煤质优良,且长协占比较低,价格弹性较大。 价格方面,煤炭业务综合售价为 562.02 元/吨,同比增长 34.7%,其中自产商品煤售价 534 元/吨,同比增长 22%,贸易煤售价为 596 元/吨,同比增长 50.9%。成本方面,煤炭业务综合成本为 430.28 元/吨,较去年同时期增长 45.11%,其中自产煤销售成本为 218.28 元/吨,同比增长 9.4%,煤炭业务实现毛利 195.29 亿元,同比增长 39.9%,毛利率为 23.4%,同比下降 5.5 个百分点。单季度来看,二季度完成商品煤销售量 7585 万吨,同比增长 15.98%,环比增长 4.77%。二季度煤炭业务综合售价为 614.91 元/吨,环比增长 21.38%,同比增长 52.64%。吨煤销售成本为 479.68 元/吨,同比增长 65.05%,环比增长 26.72%。二季度煤炭业务毛利率为 22%,环比下降 3.29 个百分点。
  化工品量价齐升: 上半年,聚烯烃销售量为 78.8 万吨,同比增 4.4%,售价为 7413 元/吨,同比增长 24%。尿素销售量 125.5 万吨,同比增长9.6%;售价为 2014 元/吨,同比增长 24.6%。甲醇销售量为 51.1 万吨,同比增长 91.4%,销售价格为 1703 元/吨,同比增长 26.9%。化工业务实现 26.71 亿元,同比增长 56.0%,毛利率 25.2%,同比提升 4.1 个百分点。单季度来看,二季度聚烯烃销量 40.2 万吨,同比下降 7.4%,环比增长 4.15%;尿素产量 61.8 万吨,同比增长 11.6%,环比下降 2.98%;甲醇销量 26.8 万吨,同比增长 312.3%,环比增长 10.29%。
  投资收益大幅增长: 据公告,公司 2021 年上半年确认投资收益 17.51亿元,同比增长 733.8%,二季度投资净收益为 9.23 亿元,环比增长11.47%,同比增长 462.8%,主要是参股企业盈利同比增加所致。据年报显示,公司主要参股公司多为煤与煤化工公司(中煤旭阳、中天合创、华晋焦煤、禾草沟煤业等),受煤与煤化工产品景气回升影响,公司投资收益大幅增厚。
  产能扩张潜力足,成长性显著:据公司业绩说明会,公司现有在建矿井 4 对,总产能 2380 万吨/年(权益总产能 2064 万吨/年),将于近年内投产,其中 2021 年将竣工依兰三矿(240 万吨/年)、苇子沟(240万吨/年),合计产能 480 万吨/年(权益产能 360 万吨/年), 2022 年竣工大海则煤矿 1500 万吨/年, 2024 年竣工里必煤矿 400 万吨/年(权益产能 204 万吨/年)。未来四年内公司在建产能不断投产,因此公司自产煤产量有望稳步提升。
  投资建议: 买入 -A 评级。预计 2021-2023 年公司归母净利为164.81/173.55/175.97 亿元,折合 EPS 分别为 1.24/1.31/1.33。目前公司估值较低,但煤炭业务量价齐升,化工品价格反弹,公司业绩弹性较大,6 个月目标价 11.16 元。
  风险提示:1)宏观经济下行,煤价大幅下跌;2)新建产能释放超预期;3 )煤化工产品价格大幅下滑

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