德邦证券：给予中航高科买入评级

2021-08-21德邦证券股份有限公司倪正洋对中航高科进行研究并发布了研究报告《生产节奏或有所调整，下半年业绩有望快速增长》，本报告对中航高科给出买入评级，其2021-08-20收盘价为36.2元。

　　中航高科(600862)
　　投资要点
　　事件：8月20日，公司发布公告：公司上半年实现营业收入19.34亿元，同比增长9.34%，实现归属于上市公司股东的净利润3.84亿元，同比增长19.15%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.62亿元，同比增长24.31%。
　　营收、业绩小幅增长，盈利能力有所加强。营收方面，2021H1，公司共实现营收19.34亿元，同比增长9.34%。航空新材料业务方面：实现营收18.81亿元，同比增长9.30%，主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致。机床装备业务方面：实现营收0.56亿元，同比增长17.55%，主要系公司职业教育项目销售增加所致。业绩方面，2021H1，公司共实现归母净利润3.84亿元，同比增长19.15%。其中：航空新材料业务实现归母净利润4.30亿元，同比增长26.70%，主要系预浸料销售增长所致；机床装备业务实现归母净利润-1516.58万元，同比减亏264.07万元，主要系吸收合并南通机床，清理无法支付的款项所致。毛利率方面，得益于公司生产工艺的提升以及原材料价格的下降，2021H1公司综合毛利率同比提升2.14pp，达32.98%。净利率方面，公司上半年期间费用率同比下降0.75pp至9.42%，从而带动公司净利率同比提升1.67pp，达19.85%，
　　公司生产节奏或有所调整，下半年业绩有望实现快速增长。2020年报中，公司给出了业绩指引：2021年预计新材料业务利润总额8.58亿元。但公司上半年新材料业务利润约5.06亿元（中航复材5.04亿元，优材百慕595.11万元，京航生物-396.93万元），与去年上半年完成的目标指引额77%相比，今年上半年仅完成了全年目标的59%。这也意味着，公司下半年需要实现3.52亿的利润（同比增长101%）才能完成今年的指标。同时，航空工业复材官方微信公众号7月30日发文，中航复材三十天生产预浸料52万平米，较之前月生产记录提高了80%以上，或表明公司当前订单非常饱满。此外，从公司具有前瞻性的财务指标看：2021H1，公司预付账款为1.63亿元，环比增加64.65%；存货项下原材料的账面价值为3.26亿元，环比增加120.63%。这些业绩前瞻指标环比金额的增加，或为公司今年下半年的业绩高增速提供支撑。
　　盈利预测与投资建议：综上，我们认为公司今年的生产节奏或有所调整，下半年业绩有望实现快速增长。故而，我们维持之前的判断，预计公司2021-2023年归母净利润为6.78亿元、9.29亿元、12.45亿元，业绩增速分别为57%，37%，34%，对应PE分别为74、54、41倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：军机采购不及预期;民航客机采购不及预期;民用复材市场拓展不及预期