中国银河：给予中航高科买入评级

2021-08-21中国银河证券股份有限公司李良对中航高科进行研究并发布了研究报告《主营业务平稳推进，下半年增长可期》，本报告对中航高科给出买入评级，其2021-08-20收盘价为36.2元。

　　中航高科(600862)
　　核心观点：
　　事件：公司发布半年度报告，2021年上半年营业收入19.34亿元，同比增长9.34%，归母净利润3.84亿元，同比增长19.15%。
　　公司经营平稳推进，基本完成阶段性经营工作目标。因主营业务航空复合材料原材料交付增长，公司2021H1营收19.34亿元（YoY+9.34%），归母净利3.84亿元（YoY+19.15%）。其中，公司2021Q1和Q2分别实现营业收入9.91亿元（YoY+28.55%）和9.43亿元（YoY-5.49%），归母净利润2.37亿元（YoY+27.61%）和1.46亿元（YoY+7.60%）。综合全年来看，上半年公司营业收入完成全年经营工作目标的50.89%、利润总额完成62.90%，皆完成过半，经营平稳推进。
　　公司聚焦主业，新材料和专用装备业务持续健康发展。航空新材料业务中航空复合材料销售增长，实现营业收入18.81亿元（YoY+9.30%），贡献归母净利润4.30亿元（YoY+26.70%），净利率达到22.9%，处于高位。公司是航空复合材料专业化供应商，在该领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位，作为核心卡位企业或将受益于我国飞机产业的快速发展。机床装备业务因职业教育项目销售增加，实现营业收入0.56亿元（YoY+17.50%）。但因公司吸收合并南通机床并清理无法支付的款项，该业务归母净利润-0.15亿元，同比减亏264.07万元。公司在机床装备业务的主要产品老化，转型升级较慢，目前公司已协同控股方做好高端装备重大攻关项目、重大专项的配套任务及航空零部件智能生产线工程，如若进展顺利，并在装备业务转型升级和产品结构优化方面取得一定进展，公司此项业务或将实现减亏和扭亏。
　　公司经营向好，下半年业绩或将大幅增长。2021H1公司存货余额17.11亿元，同比增长34.42%，较年初增长17.19%；预付款1.63亿元，同比增长55.11%，较年初增长64.65%。存货和预付款一定程度上反映公司备货和生产经营开展情况，或对未来业绩具有一定指导意义。另外，公司2021全年经营目标为年销售收入38.00亿元，利润总额7.30亿元，其中航空新材料业务利润总额8.58亿元，机床装备业务利润总额-0.40亿元。据此估算，公司2021H2需达到总营收18.66亿元和利润总额2.71亿元，同比增长63.25%和93.57%，增长可观。
　　投资建议：预计公司2021年至2023年归母净利分别为7.14亿元、8.65亿元和10.43亿元，EPS分别为0.51元、0.62元和0.75元，当前股价对应PE为74X、61X和51X。参照可比公司估值，公司估值较同业略高，但公司已成为国内航空碳纤维材料领域龙头企业，在多种飞机型号上均承担了研制任务，技术优势明显，因此或将享受一定估值溢价。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地和交付验收不及预期的风险。