西部证券：给予泰格医药买入评级，目标价位223.2元

2021-07-14西部证券股份有限公司吴天昊对泰格医药进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：中国临床CRO龙头，国际业务布局加速》，本报告对泰格医药给出买入评级，认为其目标价位为223.20元，其2021-07-14收盘价为178.9元，预期上涨幅度为24.76%。

　　泰格医药(300347)
　　临床CRO行业景气度持续，市场集中度仍有提升空间。近几年国家相关部门密集出台医药改革政策，推动国内医药产业创新升级，CRO作为创新药研发“卖水人”，受益于政策红利，迎来历史发展机遇。创新药研发中约70%的研发投入用于临床开发，因此临床CRO的发展空间最大，2019~2024年中国临床CRO市场复合增长速度有望达到29.9%。国内行业发展尚未成熟，市场集中度低于全球水平，公司作为龙头企业，市占率有望进一步提升。
　　国内综合服务能力最强，全球化布局进展加快。在国内，公司打造一站式服务平台，综合服务能力已超越国际巨头，临床开发团队的人数最多，服务站点覆盖的城市最多，同时也建立了最广泛的临床试验中心网络，协助了中国60%以上的1类创新药的研发过程，累计372项；在国外，公司加大在亚太、欧洲、北美的网络布局和服务能力建设，公司已累计在21个国家和地区执行过36项MRCT，广阔的全球市场将打开公司成长天花板。
　　CTS与CRLS协同发展，多业务板块齐发力。大临床业务是公司发展的基石，国内IND的临床试验数量快速增长，公司综合服务能力强，承接项目数量显著增加。此外，公司的数统服务能力具备全球竞争优势，杭州思默是国内目前为数不多的规模化SMO企业，方达控股在中美两地提供完备的实验室服务，各业务板块所处细分赛道均处于快速发展阶段，市场空间广阔。
　　围绕临床研发平台搭建投资生态圈，收益可持续性强。公司围绕自身临床研发平台进行投资，所投产业与主营业务具有相同的产业逻辑，形成良性循环，在国内创新药械研发高景气度的背景下，投资收益具有可持续性。截至2020年年底，公司的投资组合包括医疗行业的84家公司和48只基金。
　　盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润21.61/25.56/31.08亿，同比增长23.5%/18.3%/21.6%。公司在国内综合服务能力最强，全球化布局进程也在加快。选取CXO行业中的龙头公司作为可比公司，给予公司2021年90倍PE，对应目标价223.2元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：创新药投融资环境恶化、核心人才流失、并购扩张不及预期、计上市入损益的金融资产公允价值波动。