国企改革催化 并购重组料站上风口(附股)

来源:中国证券报 2015-07-30 06:35:26
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编者按:国企改革总体思路逐渐清晰,顶层设计方案呼之欲出。市场预期包括混改、员工持股、国资委职责、央企划分等内容的国企改革顶层设计方案有望近期出台,央企及地方国企改革将提速。

市场人士认为,随着顶层设计方案的出台,央企强强联合、地方国企资产注入会加速推进,一些央企和地方国企改革将率先站上风口,成为“领头羊”。作为国企改革顶层设计方案的重要组成部分,负面清单的制定有望取得突破。而在负面清单以外,央企及地方国企重组整合的空间将打开。

改革思路渐清晰

今年是全面深化改革的关键之年,国有企业改革是重要议题之一。近期高层表态,国有企业是国民经济发展的中坚力量。对国有企业要有制度自信。深化国有企业改革,要沿着符合国情的道路去改。推进国有企业改革,要有利于国有资本保值增值,有利于提高国有经济竞争力,有利于放大国有资本功能。

齐鲁证券相关人士表示,高层密集发声,国企改革顶层设计方案呼之欲出,资本整合将站上市场风口。

该人士还称,透过高层表态可初步判断,国企改革思路、制度等相关重大问题已达成共识,目标是推动“国企做大做优做强,国有资本保值增值”,国有资本的运作将是实现这一目标的关键。在这一思路下,央企集团内的子公司合并,央企集团间的强强联合以及地方国企集团的资产注入均会加速推进。

7月20日,国资委宣布四大央企人事调整情况,涉及中国铁建行情601186咨询)、中国中铁行情601390咨询)、中国铁物及中国普天。除央企人事变动外,上海、广东等地方国企亦有不少动作。

业内人士表示,改革的目的在于央企控制经济命脉,改革有助于优化国资布局、合并做强做大,增强国有经济活力,减少同业竞争。截至目前,国资委管理直接管理的央企共113家,比2003年的196家已减少42%。

在地方层面,上海、广东、山东、东北等地动作频频。上海市市长杨雄近日要求国企运用市场化机制提高资源配置效率;山东省省属经营性国有资产统一监管方案于近日出台,明确要求9月底前完成制订实施计划阶段,而落实实施计划于2016年6月底前基本结束。

广发证券行情000776咨询)认为,距离国企改革顶层设计方案出台时间不会太久。同时,央企改革第一批试点方案全面落地、央企改革第二批试点宣布可以期待。

并购重组成“重头戏”

备受市场关注的国企改革手段,包括国有资本投资运营平台、强强联合等。此前,已有多份文件强调加快国有资本投资运营平台试点,国有资本投资运营平台负责国有资本的运作,推动并购重组、股权流动,最终实现国有资本的保值增值、调整国有资本布局。

目前,不少省市都已经选定了一两家大型国企集团作为投资运营试点,如上海将国盛集团作为国有资本流动平台,并且陆续将上汽、上海建工行情600170咨询)的股权划转给国盛集团,划转后上市公司大股东的控股比例略高于30%。

强强联合则是资本市场关注的“重头戏”。今年3月,国务院常务会议提出,促进强强联合,优化资源配置,有效解决重复建设、过度竞争等问题。央企中国南车与中国北车的合并、国核与中电投合并均属于强强联合范畴。

央企在这轮国企改革热潮中将走在前列。据相关机构统计,目前央企集团113家,涉及284家上市公司,并且多集中在军工、电网电力、民航、航运、煤炭、电信、石油石化等领域。业内预计,随着众多央企改革的逐步推进,这些行业新一轮资产重组的大潮即将来临。

近年来,央企改革的必要性和迫切性凸显。业内人士认为,随着“一带一路”以及央企“走出去”等战略的提出,央企在规模和发言权上还存在差距,需要进一步提升,最有效的办法就是兼并重组。央企产业集中度不高、核心竞争力与国际同行业的大型企业存在一定差距、存在恶性竞争或者严重产能过剩的行业,央企迫切需要重组整合。

公开消息显示,目前,除了国资委批准的第一批6家央企集团改革试点外,很多非试点央企相关上市公司也已经开始筹划改革方案。

“这种资本整合方式,将打开资本市场的想象空间。”一位券商人士表示,预计高层强力推动以及国企改革顶层设计方案出台的预期,将为央企整合及地方国企改革主题带来强劲的“风”。

探索建立负面清单制度

业内人士认为,在国企改革过程中,负面清单、权力清单、分类清单的制度设计,将巧妙地在改革创新和确保国资保值增值的底线之间寻求平衡。国企改革顶层设计中的制度安排有几个基本的考虑,其中在当前国企改革涉及利益群体众多、国企背后关联资本市场的情况下,改革创新牵一发动全身,制度设计需要考虑平衡国资保值增持、资本市场上市公司表现等问题之间的关系。

“现在的国企改革不是30年前的改革,改革遇到的阻力、遇到的问题不像现在这么多。”业内人士说。负面清单管理有望进入国企改革顶层设计,是在保证改革持续推进的同时,划定一些“禁区”或者说暂不开放的区域。

中国企业研究院首席研究员、国企改革研究专家李锦介绍,在负面清单中,国资委会列出多家涉及国家重要利益的单位,这部分单位将不开放市场管理。此外,在监管部门和国企管理部门中,将有负面清单、权力清单,这更像是监管部门科学规范监管及企业管理层的科学管理和权力有序下放。

在顶层设计与时俱进、不断创新的同时,目前地方国企改革以及央企改革试点,都在探索“可为和不可为”。据统计,今年上半年,已有广东、上海、江苏等地国资监管部门制定履职事项清单,明确清单以外的事项由企业自主决策。

上海公布了《上海市国资委管好资本、服务企业履职清单(试行)》,该清单涉及管理事项18项,包括股权和分红激励事项、领导人员出国管理事项、企业国有资产评估事项等,对上海市国资委需要管理的事项进行了具体界定。地方国资国企改革探索履职清单、负面清单等将为国企改革的顶层设计探路。

在广发证券相关人士看来,当改革遇到暂时的制度设计问题,应通过大力推动制度改革来加以解决。

券商看好国企改革主题投资 

近期国企改革主题在资本市场受到追捧。与之前不同的是,集团资产注入、并购重组、设立产业基金、引入战略投资者、股权激励等预期更为投资者关注。部分券商认为,除了寻找并购重组的机会外,投资者需要从行业条线寻找下半年可能加速推进的国企改革机会。

把握并购重组机会

有机构认为,本轮国企改革的投资机会,重点在于资产并购重组的机会,并且是符合经济转型方向的并购重组的机会。1998年以及2007年的国企改革,在A股上都反映为并购重组,区别在于每一轮并购的方向都围绕当时经济主脉络。当前的环境与上世纪90年代末国企改革的背景相似,经济处于转型期,国有资本结构亟待调整投向更先进的战略性行业。投资者可从四个方面寻找基于并购重组的国企改革投资机会:试点公司,包括央企“四项改革”试点以及各地试点公司,容易形成联动效应;强强合并的机会,从提升国际竞争优势的角度,海外业务收入高且属于同一业务板块的央企合并可能性更高;“大集团,小公司”,特别关注拥有先进制造业资产以及通过海外收购资源、技术、品牌做大做强做优的国企;具有业务转型机会的国企。

齐鲁证券策略团队表示,目前时间点看多国企改革的逻辑在于:高层密集发声加上国企顶层设计有望出台带来短期强力催化。宏观面上,经济“由虚入实”趋势进一步强化,国企改革主题虚实兼备;资金博弈上,存在低估值+相对滞涨的洼地;主题轮动看,军工引领风险偏好回升。该机构认为,近期山东国企改革再度加速,一个月三项国资整合政策齐出。从政策出台的时间和频率看,首批5家拟上市省属文化集团的确立是继第二批国资改革试点、经营性国资统一监管方案出台后该省第三项国资政策落地,反映了山东国资证券化率的巨大空间,预计在国企改革顶层设计方案落地后,山东国资整合的步子将迈得更大。

关注改革试点扩围

有机构认为,国企改革顶层设计正加快制定,可能包括混合所有制改革、员工持股、央企划分等内容,国企改革下半年或进入全面加速期。

国金证券行情600109咨询)认为,央企改革试点挑选的六大集团主要存在四个方面特点:集团性质以竞争类为主,且是产业的龙头公司;集团具有一定改革基础以及经验;集团改革方向相对较明确;管理层改革积极性较高或有相关表态。未来投资者可以从以上这几个方面去寻找标的。

华泰证券行情601688咨询)认为,下一阶段央企改革试点扩围可能会涉及:“改组国有资本投资公司”试点扩围,可以关注中国诚通控股集团、招商局集团;“发展混合所有制经济”试点扩围,可以关注中国电子信息产业集团、中国普天信息产业集团、中国恒天集团;“开展董事会行使三项职权”试点扩围,可以关注中国诚通控股集团、中国恒天集团、神华集团;央企分类改革和央企资源整合重组可以关注中航工业集团、中国电子信息产业集团、中国兵器装备集团。

广发证券认为,央企改革第一批试点方案全面落地,央企改革第二批试点宣布是可以预期的催化剂。一旦市场对国企改革顶层设计方案认可,追逐央企改革第二批试点(尤其是国有投资公司试点),国企改革行情将全面展开,各地方国资管理平台下属企业也将成为市场关注的热点。中期角度推荐配置国企改革主题,该主题拥有持久的受益逻辑、可扩散的标的和较强的政策动因,可以成为下半年市场的中流砥柱。

地方国企改革开启新征程 

国企改革顶层设计呼之欲出,地方国企改革也在开启新的征程。近期,上海市市长杨雄调研上海地产集团,要求国企运用市场化机制提高资源配置效率。各地在总结阶段性的国企改革经验,并部署下一阶段工作。

在国企改革全面推进的大背景下,各地在探索适合本地国资国企的改革方案。国企改革顶层设计出台后,预计地方国企改革有望开启新征程。

地方国企改革发力

上海国资国企改革在经历一段时间的蓄势之后,强势开启新征程的趋势明显。上海市市长杨雄7月23日前往上海地产集团调研国资国企改革有关工作。杨雄指出,随着上海市国资国企改革持续深入,国有功能类企业既要强化大局观念和责任意识,坚决承担好国家和市委、市政府赋予的重大任务;又要主动顺应市场经济规律,善于运用市场化机制,更好地担负使命、实现发展。要坚定不移深化改革,根据功能定位和总体目标,细化任务要求,在运行管控和激励约束机制上探索分类管理,以改革创新提高企业核心竞争力。

7月23日,上海国资国企改革又迎来大动作。仪电电子行情600602咨询)揭晓重组方案,公司拟注入公司控股股东仪电集团智慧城市业务的核心资产。未来上市公司将成为仪电集团智慧城市核心战略实现的重要发展平台。仪电集团的资产证券化进程提速。此外,上海区县国资国企改革的步伐正在加快。6月14日,“上海浦东国企改革18条”出炉,确定了优化国资布局、强化分类监管、实施大集团战略、进一步优化国企领导人员的管理和激励机制、国资委的“自我革命”等五大改革重点。

同样是地方国企改革的先锋,广州国企改革获得了国家有关部门的密切关注。广东省国资委网站24日披露,国务院国资委调研组日前到粤调研改革情况,表示广州在国资统一监管、规范董事会建设等方面走在全国前列。

安徽、广西、江苏、重庆等地的国资国企改革也在加速推进。其中,山东各市国资委近期密集召开年中工作会议,对下半年改革重点进行部署。研究机构认为,在国企改革顶层设计方案即将出台的背景下,地方国资改革将进入加速期,山东作为国资体量全国排名第五的大省,从试点组建国有资本投资运营公司、30%省管国资划入社保基金等动作来看,该省国资改革力度有望超预期。广西国资委在近期召开“十三五”规划编制工作会议,要求深刻把握国资监管和国企改革发展面临的新形势、新要求,加快优化产业布局和结构调整,着力发展培育新的经济增长点,坚持走市场发展之路。

期待顶层设计出台

目前市场对本轮国企改革在改革的力度和方向上有基本共识,普遍认为改革“有利于国有资本保值增值,有利于提高国有经济竞争力,有利于放大国有资本功能”。

本轮国资国企改革中,地方国企先试先行的基本改革思路体现较明确。前期,上海、广州等地对国资国企改革的探索、创新将为国企改革顶层设计提供直接的实践经验。在央企改革进入新阶段、第二批央企改革试点有望推出的情况下,地方国企改革事实上也进入新征程,进入新阶段,两者的互动关系成为下一阶段国企改革的重要看点。广发证券分析师陈果认为,在国企改革顶层设计方案尚未出台的情况下,市场缺乏核心方向。这样的情况也存在于地方国企改革中。

上海国企人士透露,目前上海国资国企改革已经形成了一系列政策意向,但很多尚需等待国家政策的最终明确。各地国资国企改革虽然在前期扮演了创新者的角色,但当改革进入新阶段时,很多问题需要改革的顶层设计来解答。

国资国企改革的推进显然受到资本市场的影响。7月9日,上海市国资委发布消息,支持本市国有企业增持股价偏离其价值的所控股上市公司股票,努力维护上市公司股价稳定。同时,上海市国资委提出,将进一步推动本市国有企业深化改革,加快企业重组整合步伐,提高市场化资源配置效率。同日,湖南省国资委召开会议,通报相关措施,要求各有关监管企业及管理层员工在未来6个月内不减持所控股上市公司股票。此外,广东省国资委、重庆市国资委等也就股票市场发声维护资本市场稳定。资本市场的表现将成为国企改革推进中的重要因素。

首钢股份:量价齐跌,1季度业绩亏损 

报告要点

事件描述

首钢股份发布2015年1季报,公司报告期内实现营业收入51.37亿元,同比下降21.70%,营业收入50.13亿元,同比下降18.24%,归属母公司净利润-3.17亿元,EPS-0.06元,去年同期净利润0.05亿元。

事件评论

量价齐跌,1季度业绩亏损较大:受钢铁行业需求低迷及北方环保压力影响,1季度公司主要产品热轧和冷轧价格下调幅度较大;同时公司1季度产量虽同比上升4.47%,但考虑到存货价值同比去年有所上升,公司1季度销量同比或有下降。最终,量价齐跌带动公司收入同比下降27.10%,毛利率下滑4.13个百分点,由此导致公司主营业务出现较大幅度亏损。此外,三项费用同比增加0.77亿元,也加剧了公司业绩亏损程度。

环比方面,主要在需求低迷致使价格下调较大,并由此导致毛利率降幅较大的影响下,公司单季度业绩环比下降较大。

矿石与钢铁资产承诺注入,期待未来跨越式发展:根据重组方案,首钢总公司承诺,在重组完成后三年内将推动下属精矿产能600万吨的首钢矿业公司注入首钢股份,以减少关联采购,从而将有助于稳定公司原料供应,降低生产成本和提高生产效率。此外,为解决与重组后上市公司的同业竞争,首钢总公司承诺促进首钢集团在中国境内的钢铁业务整体上市的实现。此举将扩大首钢股份公司的规模(首钢总公司钢铁产能超过3000万吨),提升其未来的行业地位。

公司身处京城,一方面受益于“京津冀”,另一方,在环保要求日益严厉的情况下,公司转型动力相对较强。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.03元,维持“推荐”评级。

三钢闽光:品种结构受限致业绩预期中下滑,期待“一带一路”促进公司发展

事件描述

三钢闽光发布2014 年年报,报告期内公司实现营业收入180.22 亿元,同比下降6.61%;营业成本168.49 亿元,同比下降6.41%;实现归属于母公司净利润0.32 亿元,去年同期为0.54 亿元;2014 年实现EPS 为0.06 元。

2015 年1 季度公司实现营业收入34.01 亿元,同比下降23.86%;实现营业成本34.79 亿元,同比下降20.60%;实现归属于母公司所有者净利润-1.76 亿元,去年同期为-0.47 亿元;4 季度实现EPS 为-0.33 元。

事件评论

受制于建筑材品种结构,全年业绩预期中下滑:在2014 年地产投资增速显著下行的情况下,公司作为区域性建筑钢材龙头,主要产品为螺纹钢筋、高速线材、圆钢、中板等建筑用钢,业绩同比下滑在预期之内。具体来看,虽然近期投产的80 万吨优质圆棒轧钢产线产能释放致使全年产量增幅较大,但受钢价持续跌幅较大影响,公司2014 年收入同比下滑6.61%。同时,在销售单价下跌程度较大及生产经营周转的影响下,即便原料价格有所下跌,公司全年综合毛利率同比依然下降,成为公司全年业绩同比下滑的主要原因。此外,在价格持续下行背景之下,公司计提存货跌价损失加大也成为业绩下滑一大因素。

需求持续低迷,业绩同比连续2 月下滑:由于下游持续低迷致使钢价继续单边下行,公司4 季度收入与毛利率同比下降,导致公司单季度业绩同比下滑;1季度经营业绩进一步恶化,毛利率下降为负值,导致公司出现2012 年3 季度以来单季度业绩最大亏损幅度。

此外,在行业低迷状况未见改善的情况下,公司预计2 季度业绩继续亏损。

着眼未来,由于公司地处“一路一带”海上丝绸之路的起点——福建,因此,建议阶段性关注“一带一路”概念所带来的机会。

预计公司2015、2016 年EPS 分别0.08 元、0.11 元,维持“谨慎推荐”评级。

西宁特钢:行业低迷,1季度业绩重回亏损 

事件描述

西宁特钢今日发布2015 年1 季报,报告期内公司实现营业收入 11.69 亿元,同比下降11.98%;营业成本9.89 亿元,同比下降13.03%;实现归属于母公司所有者净利润-0.79 亿元,对应EPS-0.11 元,去年同期亏损0.88 亿元。

事件评论

行业低迷,1 季度业绩重回亏损:公司收购西钢置业公司后,2014 年受益于置业公司收入确认,全年扭亏为盈。进入1 季度,公司重回亏损,应主要源于置业公司业绩尚未确认所致,这应是地产公司收入确认特点所致。同时,在调整后包含置业公司的口径之下,主要源于行业低迷及公司产品并无特色,公司原有黑色业务经营也并无改善,单季度钢铁业绩重回亏损:1)虽然1 季度公司钢材产量在去年低基数的背景下小幅增长,但价格跌幅较大使得公司单季度钢材收入同比应大概率下滑;2)在矿价持续跌幅较大的情况下,公司自有矿石资源业务经营状况应不容乐观,公司公告控股子公司肃北、哈密博伦受矿价下跌影响利润有所减少。

另外,由于行业低迷致使钢价、矿价持续下跌,公司预计中期累计净利润可能依然亏损。

特钢主业结构升级,积极开发西北资源:未来公司看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,公司拥有较为丰厚的资源优势,未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时,将进一步扩大资源方面的掌控力度,届时,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩增长。

预计公司2015、2016 年EPS 分别0.07 元和0.10 元,维持“谨慎推荐”评级。

中国铝业:1季度业绩扭亏为盈,非公开发行方案值得期待

投资要点:

1季度业绩扭亏为盈,符合预期。公司1季度实现营业收入273.89亿元,同比下滑22.28%;实现归属于上市公司股东的净利润为6307万元,相比去年同期的-21.57亿元成功实现扭亏。但扣非后净利润仍然为负,亏损额为8.82亿。1季度公司非经常性损益为9.45亿元,其中政府补助(3.77亿元)及处置合营联营公司产生的投资谁受益(4.41亿元)这两项贡献较大。1季度基本每股收益0.005元,加权平均ROE0.22%。公司业绩符合我们此前对公司15年将扭亏为盈的判断。

降本增效初见成效,毛利率有望继续上行。受益于电改和铝土矿自给率提升,公司电解铝及氧化铝成本继续下降。1季度电解铝和氧化铝制造成本同比分别下降约7%和8%,而公司一季度整体毛利率同比也增加了4.76个百分点。后期公司毛利率仍有提升的空间:一是电解铝板块,公司将通过建设自备电厂、推进直购电、大规模实施技改提高工艺效率这三个维度来降低生产成本,且公司还可能主动缩减电解铝产量以控制亏损;二是氧化铝板块,15年公司将新增山西华兴(80万吨)、贵州清镇(160万吨)、中州段村(160万吨)、贵州猫厂(120万吨)铝土矿产能,自给率有望提升至80%(2014年前三季度为55%)。

非公开发行获证监会核准,有望改善公司资产结构。截至15年1季度,公司资产负债率为79.55%,单季度财务费用多达14.6亿。公司资本结构亟待优化。4月24日公司发布公告,称公司非公开发行股票计划已获证监会核准。公司将在未来6个月内择机非公开发行不超过14.5亿股新股。若公司募集资金用于偿还银行贷款,公司资产结构有望得到优化。

维持盈利预测和“增持”评级。我们维持此前对公司的盈利预测,预计15-17年公司净利润分别为2.45/6.75/10.63亿元,基本EPS0.02/0.05/0.08,对应目前股价动态市盈率分别为573/208/132。维持对公司的增持评级。

厦门钨业:行业整合号角吹响

事件:公司发布2015年第一季度季报。一季度营业收入14.37亿元,同比上年-11.91%,归属于上市公司股东的净利润为2507万元,同比上年-18.28%,折合一季度EPS为0.0301元/股,同比上年-33.11 %。

点评:

1. 第一季度业绩小幅下降。公司一季度的营业收入14.37亿元,同比上年-11.91 %,主要原因是自2015年以来钨价格下降明显,主营钨产品价格跟随下滑,同时稀土行业低迷,稀土价格涨幅有限,依旧低位徘徊,经营面临较大的压力。

一季度归属于上市公司股东的净利润为2507万元,同比上年-18.28 %,折合一季度EPS为0.0301元/股,同比上年-33.11 %,部分原因是公司于2014年12月完成非公开发行15000万股,股份总数增加为83198万股,上年一季度末股份总数为68198万股。

2. 财政部取消出口关税,稀土价格上涨预期强烈。4月23日财政部下达《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》,通知表示自5月1日起取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税,对铝加工材等产品出口实施零税率。中国稀土价格长期受制于产业公司众多,竞争激烈,价格长期底迷。这次出口关税取消不仅提高海外需求,也将加速产业的整合,淘汰掉生产效率不佳的公司,进行资源重新配置。有利于提振钨、钼、稀土等产品价格,助力公司改善业绩。

3. 盈利预测及评级。年报显示,2015年计划实现合并营业收入112.6亿元,合并成本费用总额103.78亿元,争取实现净利润比上年有所增长。未来三年的业绩增量:1)钨业务:增量主要来自钨精矿价格上涨,当前价格为底位,而该业务仍旧为利润贡献主体;2)能源新材料:增量主要来自3000吨/年磁材达产及能源材料盈利能力的提升;3)房地产业务:公司地产项目储备多,2015年随着海峡国际4期和后期项目交付,地产业务盈利有保障。

根据最新股本,预计2015-17年EPS分别为0.45元/股,0.61元/股,0.73元/股。盈利数字参照下表。目前公司所处的新能源汽车产业链的发展明显提升公司估值;此外,公司所属稀土和钨行业均有明显的稀贵金属资源禀赋属性;同时鉴于可比公司五矿稀土、天齐锂业(行情002466,咨询)和广晟有色(行情600259,咨询)估值均接近或超过100倍,给予公司2015年100倍市盈率,目标价45元,买入,维持。

4. 风险提示:行业整合不及预期,稀土等产品价格上升缓慢。

北方稀土:2014年业绩基本符合预期,轻稀土供需压力大

投资要点:

2014年实现归母利润同比下滑59.15%,基本符合预期。2014年公司实现营业收入58.38亿元,同比下滑31.09%;实现归属于上市公股东净利润6.43亿元,同比下滑59.15%,对应基本每股受益0.265元,基本符合预期。报告期内,公司决定,向全体股东每10股送5股红股、派发1.25元现金红利。

量价齐跌带来业绩同比大幅下滑,组建北方稀土集团控制非法开采。报告期内,稀土价格整体呈现下挫趋势,其中氧化镝和氧化铽的2014年均价同比下滑约18%;加上公司受到配额指标及环保问题限制产量受限,导致公司主营稀土产品毛利率下滑3.22个百分点至33.55%。报告期内,根据国家政策,公司重组了内蒙古地区5家稀土企业,与1家企业签订了相关协议,真正组建起中国北方稀土集团,为规范行业发展打下了坚实基础。

加速深加工转型,近期或阶段性停产保价。报告期内,由于包钢集团已经明确将尾矿库注入包钢股份(行情600010,咨询),迫使上市公司加快深加工领域的转型——公司投资8亿元的“稀土生产‘三废’综合治理技术改造工程”已正式开工建设,预计2015年10月建成;同时稀选厂整体搬迁工作有序推进,已经组织试车运行。据了解,近期为解决公司冶炼厂和华美公司的环保问题,公司已决定停产对相关生产设备进行升级,从停产到完全复工预计将持续45天左右,对于占据稀土供给一半(官方口径)的企业的停产,我们认为这多少将支撑现有的镨钕价格,短时间内改善行业供需。公司公告了2015年经营目标,公司计划实现销售收入58亿元,营业成本41亿元,期间费用12亿元。

行业价格底部静待需求回暖,维持中性评级。随着中国在稀土案败诉,中国将加快行业整合,并限制稀土资源的开采和生产,收储和打黑等一系列政策均在持续推进,稀土价格底部获得部分支撑。不过由于国家政策逐步由轻稀土转向中重稀土,我们认为主营产品占比超过70%为轻稀土的北方稀土受益收储等国家政策的程度较小,难以改变公司中长期经营格局,暂维持中性评级!我们维持公司2015-2017年EPS预测0.24/0.25/0.34元,对应当前股价动态PE分别为116.2/113.6/82.6倍,维持中性评级!

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