晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观量化经济指数周报20251130：国债买卖或重长期效应轻短期规模
常态化国债买卖或将在长期内成为投放较长期限流动性的主要渠道，而不急于在短期即显现调控成效。
海外周报20251130：12月FOMC前瞻：“不降息+鸽派发布会”or“降息+鹰派发布会”
核心观点：继上周美股大跌后，本周美联储官员鸽派发言令12月降息预期持续回暖，叠加俄乌冲突谈判出现新进展提振市场情绪，美股大幅反弹，美债利率下行，10年期美债利率一度跌破4%。继上周五纽约联储主席威廉姆斯后，本周旧金山联储主席戴利及美联储理事沃勒的鸽派言论令12月降息概率预期持续回暖至83%。当前FOMC票委中公开表态支持12月暂停降息的共有5人，而支持降息的共有4人。由于美联储即将进入12月FOMC会议前的静默期，因此12月1日Powell的发言将为降息提供最后指引。向前看，下周FOMC会议前最后一周的经济数据仍可能给12月降息带来变数。但无论最终数据表现如何，12月FOMC会议上美联储都将在“暂停降息+鸽派发布会”与“降息+鹰派发布会”的组合之间做出选择，重点需关注利率决议的投票结构以及对未来降息指引的点阵图。风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
金融产品周报20251130：权益ETF系列：反抽还是反弹？多一点时间上的耐心
A股市场行情展望：（2025.12.01-2025.12.05）观点：反抽还是反弹？多一点时间上的耐心。12月整体走势判断：2025年12月，宏观择时模型的月度评分是-2分，历史上该分数万得全A指数有一定的概率调整，但即使调整的话，空间可能也相对有限。全月来看，可能后续红利板块的性价比会逐渐减弱，科技成长板块经过11月的调整又会重新有一定的吸引力，但更多的增量资金仍然需要等待一定的时间。本周的节奏主要以反抽为主，从11月24日下午开始，指数就从多空平衡状态转向反攻的状态。但需要注意的是，虽然本周大盘指数基本修复了上周一半左右的跌幅空间，但整体的成交量反而呈现进一步缩小的迹象，表明空头资金在这个点位卖出意愿相对较弱，但多头资金的进攻意愿同样有待进一步提升。同时我们可以观察到，本周领涨的行业都是此前调整较多的行业，如通信、电子、传媒等。盘面表现出来的迹象是，资金更加青睐于超跌反抽的板块。所以我们认为当前的反攻上涨，更多可能的是反抽，而不是走主升浪的反弹。经过历史统计，市场大幅度调整后，是否存在二次回踩，并没有特别显著的规律，因此也不必执着于第二次深度调整后才认为大盘调整完毕。后续我们认为即使有回踩调整，空间也可能不会很大了，更多的可能是大盘需要时间的酝酿，为明年可能的春季躁动做准备。基金配置建议：根据我们上述行情研判，我们认为后续市场可能会处于震荡偏上行的行情。因此从基金配置的角度，我们建议进行均衡偏积极型的ETF配置。风险提示：1）模型基于历史数据测算，未来存在失效风险；2）宏观经济不及预期；3）发生重大预期外的宏观事件。