非银行业周报（2024年第三十四期）：国泰海通提前复牌，并购重组持续推进

（以下内容从中航证券《非银行业周报（2024年第三十四期）：国泰海通提前复牌，并购重组持续推进》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2024.10.7-2024.10.11)非银(申万)指数-0.64%,行业排名2/31,券商Ⅱ指数-0.68%,保险Ⅱ指数-0.26%;上证综指-3.56%,深证成指-4.45%,创业板指-3.41%。个股涨跌幅排名前五位:中粮资本(+37.04%)、海通证券(+21.09%)、国泰君安(+21.02%)、拉卡拉(+17.77%)、中油资本(+14.93%);个股涨跌幅排名后五位:新力金融(-17.86%)、天茂集团(-16.17%)、香溢融通(-14.40%)、九鼎投资(-13.58)、爱建集团(-12.26)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块下跌0.64%,跑赢沪深300指数2.58pct,跑赢上证综指数2.88pct。当前券商板块PB估值为1.42倍,位于2020年40分位点附近。本周,10月12日,国务院召开会议,财政部在会议上介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”相关情况。财政政策方面,蓝佛安表示,(1)中国财政有足够的韧劲,通过采取综合性措施,可以实现收支平衡,完成今年预算目标。(2)围绕稳增长、扩内需、化风险,财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。(3)逆周期调节其他政策工具正在研究中,中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。(4)鼓励有条件的地方盘活闲置资产,加强国有资本收益管理,努力增加财政收入,指导地方依法依规使用预算稳定调节资金等存量资金,保障财政支出需要。特别国债方面:(1)目前增发国债正在加快使用,超长期特别国债也在陆续下达使用;专项债券方面,待发额度加上已发未用的资金,后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用。(2)财政部将发行特别国债,支持国有大型商业银行补充核心一级资本,提升银行抵御风险和信贷投放能力,更好地服务实体经济发展。此次会议预计对A股四季度行情带来提振作用,利好券商板块。10月10日,上交所再次举行券商座谈会,就进一步活跃并购重组市场、打通政策落地“最后一公里”听取意见建议。中信证券、中金公司、中信建投、华泰联合、国泰君安、国信证券、东方证券、广发证券8家券商参加会议。会议上,上交所表示,将在监管部门指导下,持续深化并购重组市场化改革,不断完善各项制度机制。同日,国泰君安与海通证券两只股票复牌,较
股市有风险入市需谨慎AVIC
此前A股公告的预计停牌时间提前了8个交易日。两家券商开盘后均涨停。10月9日晚,国泰君安和海通证券于上交所和香港联交所同步发布合并重组相关预案及联合公告,本次交易的具体实现方式为国泰君安换股吸收合并海通证券,以市场价格换股,A股与H股设置相同换股比例,以有效平衡各方股东利益。值得注意的是,在本次换股吸收合并基础上,国泰君安拟向控股股东上海国有资产经营有限公司发行不超过100亿元A股股票募集配套资金。控股股东以每股净资产定向增持国泰君安股份,高于停牌前股价,并承诺5年内不减持。充分彰显了控股股东对本次合并的信心。
综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块下跌0.26%,跑赢沪深300指数2.99pct,跑赢上证综指数3.30pct.
本周,中国人民银行发布10月10日公告,决定创设“证券、基金、保险公司互换便利(SFISF)”,支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元,视情可进一步扩大操作规模。即日起,接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。此次互换便利结构性货币政策工具的创设,为保险机构提供了一个高效利用存量资产的新途径,有利于保险资金“盘活存量、用好增量”,对于保险公司而言,由于国债和央票属于高等级、高流动性资产,预计能够以较低的成本进行融资,如果使用OCI等市值波动不影响当期损益的会计计量方式增持高分红资产(股息3%以上)能够覆盖融资成本、获取当期较好投资收益,但长期投资收益也取决于市值波动情况。与此同时,险企使用互换便利可能会面临业绩方面的风险,产品利润结构的变动可能引发NBV margin的下滑。市场波动性与信用风险敞口也可能带来投资风险。保险公司对工具的使用审慎评估的能力显得尤为重要。
总体来说,互换便利的使用增加了险企资产配置的选择权和可能性,为资本市场注入活力的同时为企业整体收益带来长期的可观回报,会增强险企投资收益率与权益市场的关联性,能否使用好这项工具还取决于市场的效益情况和险企本身的评估水准。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动