化工用煤短期替代电煤，看好政策发力拉动需求。需求方面，本周多地气温下降，电煤需求走弱，但进入“金九银十”的施工黄金期，化工、建材等行业迎来需求复苏，全国范围内水泥产销量已经恢复到正常水平的 70%以上；近期多国发布消息称今年出现“拉尼娜”现象可能性加大，冬季低温可能加剧，预计电厂将加大今冬明春供暖用煤储备工作。供给方面，山西地区最近安全事故频发，对于供给形成一定压力；临近二十大召开，煤矿综合检查力度加大，此外近期大秦线检修，对于供给有所影响。动力煤市场供需预计仍将保持紧张格局。国际能源方面，油气价格本周均有下降，欧洲天然气价格自 7月 25日以来首次降至近 1850美元/千立方米，布伦特原油期货结算价格截至 9月 24日为 86美元/桶，对海外煤价的支撑作用减弱，本周海外三大港口煤炭价格有所回落，进口紧张形势有所缓减，但国内外高卡煤价格倒挂仍旧较大。本周国内动力煤价格出现 50-120元/吨不等的涨幅，主要是电煤紧张格局之下市场煤价格受下游需求旺季驱动而持续上涨，冬季储煤预期将对需求提供重要支撑，看好后市需求增加，市场企稳向好。
焦钢产业复苏支撑焦煤需求，基本面持续向好。焦煤方面，近期下游市场用煤需求增加，钢厂焦煤库存处于低位，焦钢产业逐渐复苏， 7月底以来，全国日均铁水产量（247家）不断增加，截至 9月 23日回升至 240万吨/天，对焦煤需求形成较强支撑；后期政策促进作用下地产和基建等产业有望好转，带动焦煤需求进一步走强。近期煤矿安全事故较多，安全和环保检查加大力度，供给有收缩预期。9月 21日忻州气精煤线上竞拍现汇含税价 1651元/吨，较上期成交价涨 186元/吨，吕梁中阳低硫主焦煤线上竞拍成交价 2450元/吨，较上期成交价上涨 100元/吨。基本面向好，价格逐渐反弹，预计后期随着下游地产基建开工增加，炼焦煤市场稳中偏强运行，继续看好后市反弹机会。
国际地缘政治变动不息，凛冬将至能源形势严峻。2022年 9月 21日，俄罗斯总统普京宣布进行部分动员。随着俄乌冲突的持续，欧洲能源危机不断加深，通货膨胀压力不断上升，多国急于寻求能源供应。为应对能源危机，各项节能计划逐步推行，部分国家宣布限制冬季供暖温度不高于 19摄氏度。多项措施作用下欧洲天然气和石油价格近期连续下降，但俄天然气供应中断的威胁依然存在，即将到来的寒冬也会进一步收紧市场供应，能源供求形势依旧严峻。
投资建议：建议关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、华阳股份。
风险提示：疫情反复影响生产，金九银十期间施工复苏不及预期，煤炭价格超预期下降。
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