市场表现：本周交运指数-2.1%，跑输大盘(沪深300)1.8个百分点。其中航空-3.0%，机场+1.6%，航运-3.4%，港口-3.3%，公路-4.3%，铁路-1.8%，公交-2.2%，物流+3.5%。板块涨幅前五个股：上海机场+9.8%、兴通股份+7.1%、新宁物流+6.8%、申通地铁+6.2%、中谷物流+6.2%；涨幅后五个股：广汇物流-9.8%、三羊马-8.1%、浙商中拓-7.9%、连云港-7.7%、中远海特-7.5%。
行业主要指数变化：航空方面，6月全行业各项指标均上涨，民航客/货运量月环比上升82.3%/81.4%；国航/东航/南航/春秋/吉祥客座率较上月增加7.4pp/4.0pp/6.2pp/9.6pp/8pp；五大航ASK环比上升53.2%/91.1%/55.5%/61.0%/164.3%；五大航RPK环比上升73.3%/103.6%/71.4%/60.0%/198.4%。
航运方面，BDI运价指数报收1560点，下降335点；油运指数出现分化，BDTI报收1448点，较上周跌18点(-1.2%)，BCTI报收1404点，较上周升41点(+3.0%)；集运市场指数有所下滑，CCFI本周报收3163点，较上周下跌1.3%，SCFI报收3740点，较上周下跌3.8%。中国公路物流运价指数报收于1040点，相比于上周几乎持平，相比于去年同期上涨40.4点，同比增加4.0%。
行业动态：1）中国商飞宣布C919完成取证试飞，交付运营进入倒计时；2）民航局优化调整国际定期客运航班熔断措施；3）五部门印发通知为水运行业扩大有效投资“保驾护航”；4）国家邮政局7月快递市场持续稳中有进，能力水平稳步提升。
主要观点：8月2日以来，义乌突发新一轮本土疫情。截至8月7日9时，已累计报告阳性感染者263例。从感染者发现方式看，前两天发现的感染者以社会面筛查为主，近两天新增感染者基本上为隔离管控人员，疫情形势逐渐向好。
截至目前，义乌港正常提供订舱、堆场提还箱、施封查验等服务，公路集卡通道基本通畅。从中长期来看，我们认为监管催化下的快递估值重构仍将持续，行业从比拼肌肉（资本）竞争下的估值体系→比拼经营竞争下的估值体系。行业依旧在总部利润修复的发展阶段，价格战缓和的节奏并未被需求端疫情影响打断，长期缓步涨价的轨道持续消化通胀成本/人力成本/制度成本（五险一金）。
行业本身规模效益带来的成本持续降低，龙头具备长期利润空间。推荐标的：韵达股份（002120）、圆通速递（600233）、中通快递（2057.HK）。
化工物流：受安全监管趋严及疫情等“黑天鹅”事件影响，小散乱企业的竞争优势将逐步消失，而具备稳定供应链能力的头部企业将充分受益，行业集中度有望逐步提高。推荐标的：密尔克卫（603713）。1H2022公司归母净利润同比增长60-66%至2.95-3.05亿元；二季度公司归母净利润约为1.6-1.7亿元，同比增长52-61%。作为以上海为基地的化工物流企业，公司在疫情期间生产不停摆，服务不间断，积极保增长扩收入，彰显龙头气质。在内生深化化工品电商化业务以及外延兼并拓展物流业务的策略下，公司业务有望持续高增长。
风险提示：1）宏观经济增速大幅下滑；2）全球疫情反复风险；3）汇率大幅贬值等。
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