公用事业行业周报：煤价持续回落，管网改革推进_股票频道

本周动力煤现货价格持续回落。截至 2020年 7月 24日，秦皇岛港5500大卡动力煤价 569元/吨，周环比下降 13元/吨，降幅 2.2%。

2020年汛期提前，长江中下游等地出现持续强降雨。考虑到强降雨效应下水电站出力明显，叠加2019Q3水电大省总体来水偏枯的基数效应，我们预计 2020Q3水电发电量同比增长可观，同时挤压效应下电煤需求边际减弱有望促进煤价同比下行。

2020年政府工作报告明确要求“降低工商业电价 5%政策延长到今年年底”，对于发电侧而言，我们认为通过行政性指令降低计划电价的概率较低；在电力市场化改革进程加速背景下，市场化规模的扩张可能拉低发电侧综合上网电价水平，但对于市场化比例基数较高的火电龙头公司整体影响有限，市场对于发电企业上网电价的悲观预期有望修复。

考虑到煤价同比回落叠加用电需求加速恢复，我们判断二季度火电业绩值得期待；来水偏丰预期下，水电基本面亦将边际向好。现阶段电力股基本面向好确定性强，估值具备安全边际，配置吸引力提升。

燃气行业：本周国家管网公司出现实质性进展。上市公司中石化冠德（H）、中国石油（A+H）、中国石化（A+H）相继发布公告，拟向国家管网公司出售旗下油气管网相关资产。值得一提的是，市场较为关注的昆仑能源（H）旗下油气管道及接收站资产划转方案尚未公布。据经济观察报等媒体报道，“三大油”相关资产 9月 30日前完成划转。2019年 12月国家石油天然气管网公司的组建成为油气产业的标志性事件，而实质性动作落地也将从中长期视角重构油气行业竞争格局。在天然气多气源、多参与主体，上下游形成充分竞争的条件下（即“X+1+X”的产业链格局），天然气市场化推进有望加速。

受益于内生外延双重增长，龙头城燃公司市场份额持续提升，业绩成长性、稳定性、盈利水平均显著高于行业平均水平，将充分受益于行业集中度提升和管网改革落地。

维持公用事业“增持”评级（电力“增持”、燃气“买入”评级），推荐水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：新奥能源（H）、深圳燃气。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网公司成立进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。