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造纸行业周报:低迷纸价持续,触底反弹可期

来源:光大证券 作者:黎泉宏 2020-05-25 00:00:00
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文化纸:截至5月22日,铜版纸市场均价5,110元/吨,与上周持平;双胶纸市场均价5,325元/吨,与上周持平。国际针叶浆外商均价607美元/吨,与上周持平;国际阔叶浆外商均价477美元/吨,与上周持平;国内针叶浆价格4440元/吨,较上周下跌35元/吨;国内阔叶浆价格3750元/吨,较上周下跌50元/吨。目前文化纸的需求疲软导致库存还处于较高的水平,随着开学的落地,需求回暖,我们认为将会出现快速去库存的过程,等到库存回归正常水平,叠加需求进一步回升,新的补库周期将开启,文化纸新一轮的涨价周期也将重新启动。

包装纸:本周截至5月22日,白卡纸均价5,726元/吨,较上周下降67元/吨;白板纸市场价3,710元/吨,较上周下降63元/吨;箱板纸均价3,777元/吨,与上周持平;瓦楞纸均价3,133元/吨,与上周持平。国废出厂均价1911元/吨,与上周持平。包装纸的需求跟宏观经济密切相关,海外疫情的不确定性导致出口受到影响,下半年宏观经济的恢复将使得包装纸的需求重新回暖,纸价有望见底回升。

生活用纸:截至5月22日,生活用纸均价6,340元/吨,较上周下降120元/吨。疫情创造了生活用纸的新的使用场景(例如电梯内),而居家的时间会增加生活用纸的使用频率,因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度,中顺洁柔保持稳健高速增长,预期2020年受疫情影响很小,对业绩依然保持乐观。

包装:受到疫情影响,2020年一季度包装行业的业绩出现疲软。海外疫情发展的超预期使得出口行业需求压力加大,上游的包装企业面临增长困难。随着疫情得到控制,后续包装企业的业绩应该得到修复,未来复苏的顺序我们认为是国内需求快于国外需求,必须消费需求快于可选消费需求,对应的包装企业的业绩修复也将按照下游恢复的顺序依次进行。

投资建议:本周文化纸、包装纸价格继续保持稳定,生活纸价继续下滑。整体纸价依然在较低位置徘徊,短期之内疫情的影响仍在,后续重点关注需求回升带来的业绩修复。长期来看,未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。

风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。





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