首页 - 股票 - 研报 - 行业研究 - 正文

非银金融行业2020年第26期周报:忽如一夜春风来,持续看好券商上涨,保险反弹

来源:安信证券 作者:张经纬,蒋中煜 2020-07-06 00:00:00
关注证券之星官方微博:

本周非银板块综述

本周上证综指上涨5.8%,深证成指上涨5.2%,其中申万一级非银金融指数上涨13.51%,券商指数上涨17.83%,保险指数上涨9.02%,多元金融指数上涨8.36%。

下周安信非银组合

保险:中国平安/新华保险 券商:华泰证券/中信证券;关注:国金证券/东方财富 多元金融:中航资本/物产中大 H股:中国信达/复星国际

下周非银板块观点

【投资故事】

本周重要事件解读: 本周,低估值的金融地产迎来久违大涨行情,其中券商指数上涨17.83%,保险指数上涨9.02%,多元金融指数上涨8.36%。在全球流动性持续宽松、中国经济数据持续改善的预期下,A股具备全面上涨的基础。此前资金集中于部分行业且已取得较高的收益水平,以金融地产为代表的低估值顺周期板块具有板块轮动的需求。在金融地产板块之中,券商股在行情启动之前兼具“业绩持续改善趋势”、“政策红利持续释放”、“估值水平处于低位”以及“股价弹性较大”等多个优点。目前券商股估值和市场指数已到2017年水平,但行情表现和券商面临的政策环境要远好于当年,值得更高的估值。保险投资收益率也将受益于权益市场上涨,特别是保险公司集中配置蓝筹股,地产、金融板块股价走势表现强劲。考虑到资产端仍具备改善空间,保险板块处于历史估值低位,看好板块估值水平进一步修复。 子板块观点:

(1)券商板块,券商估值修复到2017年水平,但政策环境和市场行情较2017年更好,估值仍有上升空间。从WIND-申万券商指数PB(MRQ)数据来看,截至2020年7月3日,券商股整体估值为2.06xPB,相当于2017年券商股估值的整体水平。当前券商面临的政策环境和市场行情与2017年有明显区别,券商股值得更高的市场价值。当前券商估值中值为1.89xPB,意味着至少一半的券商股估值仍低于2xPB。如果市场行情在正反馈中得到延续,板块内部低估值的券商股预计仍有补涨机会。

(2)保险板块,本周反弹主要来自于权益市场提振带动保险投资收益率,特别是保险股集中配置蓝筹股,地产、金融板块股价走势表现强劲,将有助于显著改善保险全年投资业绩,推动板块估值修复。考虑到资产端仍具备改善空间,保险板块处于历史估值低位,看好板块估值水平进一步修复。

(3)多元金融板块,多元金融板块受益于整体金融板块大涨所推动。我们认为当前市场资金仍偏宽松,此前估值基本已经反映了市场悲观预期,整体下行空间有限。其中我们相对看好创投板块、期货板块。其中,随着创业板注册制加速、新三板精选层快速推进,都有助于创投公司今年整体退出加速,预计下半年将迎来业绩兑现期,将有助于推动板块估值提升。其次,期货板块则有望受益于险企参与国债期货开闸等利好消息推动。

【保险观点】

本周,保险板块指数上涨9%,其中新华保险(12%)/中国平安(8%)/中国太保(11%)/中国人寿(17%)。我们认为本周反弹主要来自于权益市场提振带动保险投资收益率,特别是保险股集中配置蓝筹股,地产、金融板块股价走势表现强劲,将有助于显著改善保险全年投资业绩,推动板块估值修复。考虑到资产端仍具备改善空间,保险板块处于历史估值低位,看好板块估值水平进一步修复。标的方面,建议重点关注受海外资金亲睐、个险业务边际改善的中国平安,低估值、基本面边际改善的新华保险。

险资参与国债期货开闸,有效缓解利率风险。市场近日,银保监会发布《保险资金参与国债期货交易规定》,并同步修订了《保险资金参与金融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指期货交易规定》。此次,新规统一了监管口径,完善了保险资金参与金融衍生品交易的监管规制体系,有利于扩大保险机构的选择权。此外,新规还调整了对冲期限、卖出及买入合约限额和流动性管理等相关要求。其中,规定放款国债期货多方套期保值的时间规定,允许险企对冲未来半年内拟买入资产的风险,有助于提升多头套保的效率。从杠杆比率要求来看,适度提高微观风险容忍度,有助于提升风险管理效率。当前,市场环境之下,保险资金因为规模大、负债久期长,存在一定的资产负债久期缺口。因此,随着此次新规落地,险企将有望利用国债期货进行久期管理,降低利率风险,改善险企资产期限错配的问题,

【券商观点】

本周券商股周涨幅达到17.8%,个股方面,涨幅前三的个股分别为:光大证券(+42.2%)、招商证券(+31.7%)和山西证券(+31%)。 1.核心观点:券商估值修复到2017年水平,但政策环境和市场行情较2017年更好,估值仍有上升空间。从WIND-申万券商指数PB(MRQ)数据来看,截至2020年7月3日,券商股整体估值为2.06xPB,相当于2017年券商股估值的整体水平。考虑到2017年沪指点位在3105-3450点之间波动,代表券商股估值已经修复到位。当前券商面临的政策环境和市场行情与2017年有明显区别,券商股值得更高的市场价值。当前券商估值中值为1.89xPB,意味着至少一半的券商股估值仍低于2xPB。如果市场行情在“券商股与大盘的正反馈效应”中得到延续,板块内部低估值的券商股预计仍有补涨机会。 2.交易额和两融同比大幅增长,市场行情比2017年更好。

(1)年度日均股票交易额达到2016年以来的最高水平。2020年日均股票交易额为7653亿元,同比增长47%,从年度视角看是2016年以来的最高水平,“T+0政策”若推出还将刺激市场交易活跃度。相比之下,2017年日均股票交易额为4580亿元,同比下降12%,交易额表现较2020年有明显差距。即便考虑佣金率从万分之3.5降至万分之3,2020年券商经纪业务收入仍将好于2017年。

(2)两融余额大幅增长对券商业绩的带动比交易额更显著。截至2020年7月2日,两融余额已经升至11903亿元(YoY+30%),占A股流通市值2.23%(YoY+21bp);而2017年同期的券商两融余额为8816亿元,仅同比上涨2.5%。从融资成本来看,2017年上市券商债务融资成本在5%-6%,而2020年上市券商债务融资成本已降至3%-4%,利差扩大也带来了业绩增量。一季度末券商杠杆率处于牛市前期水平,融资成本下行和政策放松给券商加杠杆提供空间。

(3)自营行情预计也好于2017年。2017年市场资金开始逐步集中于优质蓝筹股,年涨幅6.6%;2020年股市虽然受疫情影响,一度跌至2646.8点,但最新估值已经回升到3152.8点,赚钱效应要好于2017年。3.政策红利不断释放,投行成为确定性增量。受疫情影响,上半年投行项目仍未得到充分释放。考虑到再融资新规、新三板精选层和创业板注册制落地,我们预计下半年和明年的投行收入有望显著好于预期,投行业绩增长是券商业绩增长的确定性增量。长期来看,政策红利是券商新一轮成长周期的核心驱动因素,而券商新一轮成长周期的动力至少来自以下四个方面:券商业务模式在市场改革中转型升级,资本补充和行业整合带来的盈利增长,金融科技带来的效率提升,激励机制变化在吸引人才的同时转变券商经营理念。

【多元金融观点】本周,多元板块上涨17%,信托板块上涨5%,创投指数上涨6%。本周,综合金融板块大涨,受益于整体金融板块大涨所推动。我们认为当前市场资金仍偏宽松,此前估值基本已经反映了市场悲观预期,整体下行空间有限。其中我们相对看好创投板块、期货板块。其中,随着创业板注册制加速、新三板精选层快速推进,都有助于创投公司今年整体退出加速,预计下半年将迎来业绩兑现期,将有助于推动板块估值提升。其次,期货板块则有望受益于险企参与国债期货开闸等利好消息推动。?Lemonade登录美股,保险科技得到市场青睐。近日,保险科技公司Lemonade于成功登陆纽交所,上市首日暴涨135%。其中,软银在其成功上市之后,将持有Lemonade21.8%的股份。这家总部位于纽约的公司成立于2016年,Lemonade通过AI和聊天机器人为租房者和房主提供保险,借助App将财产保险变成一款更具特色的产品。从商业模式来看,Lemonade应用人工智能和大数据分析等技术,所有服务一律是移动客户端和PC端自动执行,基本没有纸张表格和人工介入,只有当聊天机器人无法处理时才有人工介入。截至2019年末,公司收入去年实现大幅增长,打破历史记录,不过,公司目前还未能盈利,累计净亏损为1.983亿美元,其中销售费用占到公司期间费用的51%,占同期收入的132%。远超同期收入规模的庞大销售费用,成为导致Lemonade至今尚未实现盈利的主要原因。从长期来看,随着此次海外疫情发酵,保险行业线上化、科技化逐步成为行业主流发展趋势之一,中长远期保险科技的深度和密度提升空间。

【本周重要数据】1.本周日均股基成交额为9905亿元,环比上涨99%。2.截至2020年7月2日(周四),融资融券余额11903.2亿元,环比增加4.265%。3.本周券商IPO发行11家,融资总额59亿元;科创板发行10家,融资总额305亿元;主承销再融资17家,规模133亿元;债权663家,规模1194亿元。4.截止7月3日,市场续存集合理财产品5603个,环比上涨0.47%;资产净值17326亿元,环比下跌1.13%。5.根据wind统计,截至7月3日,信托市场周平均新发行规模20893万元(上周为13361万元),平均收益率7.1%(上周调整为6.65%)。6.根据wind统计,截至7月3日,信托市场存续规模达到33168亿元,较上周上涨2.43%。

本周重要公告

【保险公告】1.中国平安(601318.SH):本公司董事会同意姚波先生出任本公司联席首席执行官(Co-CEO),接受马明哲先生个人辞任本公司首席执行官(CEO)的请求。2.中国太保(601601.SH):本次超额配售的GDR对应的境内新增基础证券A股股票数量为43,974,955股,预计于2020年7月9日(北京时间)在上海证券交易所上市,上市后本公司总股本变更为9,620,341,455股。

【券商公告】1.中信证券(600030.SH):公司注意到有关媒体于7月2日对相关事项的上述报道后,立即与第一大股东中信有限进行核实。根据口头核实结果,确认公司未获悉有关上述传闻的相关信息,公司也不存在应披露未披露的信息。公司据此于媒体报道当日及时发布了澄清公告。2.华创阳安(600155.SH):新希望化工拟自2020年4月30日起至10月29日止,通过集中竞价交易方式减持公司股份不超过34,791,132股,即不超过公司总股本的2%,且在任意连续90日内,通过集中竞价交易方式减持股份总数不超过公司总股本的1%,即不超过17,395,566股,减持股份来源为非公开发行取得股份。3.天风证券(601162.SH):天风证券股份有限公司于2020年6月22日发行2020年度第四期短期融资券,本期债券为期限为91天的到期一次还本付息品种。最终发行规模为10亿元

【综合金融公告】1.中天金融(000540.SZ):金世旗控股及其一致行动人未来半年内到期的质押股份累计数量为595,338,148股,占其所持股份的18.32%,占公司总股本的8.50%,对应融资余额为52,400万元;未来一年内到期的质押股份累计数量为1,182,697,748股,占其所持股份的36.40%,占公司总股本的16.88%,对应融资余额为138,150万元。2.锦龙股份(000712.SZ):未来半年内,控股股东及其一致行动人到期的质押股份累计数量为2,000万股,占其所持股份比例4.46%,占本公司总股本比例2.23%,对应融资余额1.50亿元;未来一年内到期的质押股份累计数量为20,900万股,占其所持股份比例46.61%,占本公司总股本比例23.33%,对应融资余额18.20亿元。3.爱建集团(600643.SH):到2021年4月30日为止,华瑞租赁或其全资子公司就3台发动机租赁业务收取总额不超过100万美元或等值人民币的租金。2021年4月份后的交易另行提交有权机构审批。1.厦门信达(000701.SZ):关于收购参股公司厦门信达信息技术投资有限公司60%股权的公告。拟以16,747.93万元收购荣昇达持有的厦门信达信息技术投资有限公司(以下简称“信达信息”)60%股权,董事会授权公司董事长办理收购相关事宜并签署协议,同时授权公司经营层根据交割审计的结果2.陕国投A(000563.SZ):关于第二大股东减持股份预披露公告。计划在自本减持股份披露公告之日起15个交易日后的6个月内以大宗交易或者集中竞价交易等证券监督管理部门认可的方式减持我公司股份不超过11,495,637股(占我公司总股本不超过0.29%)。截至本公告披露之日,陕高速集团持有陕国投A股份857,135,697股,占公司总股本的21.62%3.传化智联(002010.SZ):关于持股5%以上股东减持股份计划实施完毕的公告。以集中竞价交易减持12,025,300股,占总股本0.37%。4.吉林敖东(000623.SZ):关于可转债转股价格调整的公告。调整前“敖东转债”转股价格为:20.82元/股,调整后“敖东转债”转股价格为:20.62元/股5.爱建集团(600643.SH):关于公司副总经理辞职的公告。副总经理张建中先生因个人原因,辞去公司副总经理等所有职务6.中航资本(600705.SH):2019年公开发行公司债券(第二期)发行结果公告。3年期固定利率债券,实际发行规模30亿元,最终票面利率为3.84%7.江苏租赁(600901.SH):关于苏租2019年第一期绿色租赁资产证券化信托资产支持证券发行完毕的公告。公司2019年第一期绿色租赁资产支持证券在全国银行间债券市场发行完毕,发行总规模人民币1,920,010,278.41元,其中:优先A1档发行规模520,000,000元,票面利率为3.68%;优先A2档发行规模330,000,000元,票面利率为4.15%;优先A3档发行规模260,000,000元,票面利率4.45%;优先B档发行规模280,000,000元,票面利率5.50%;次级无票面利率。8.建发股份(600153.SH):控股子公司建发房产下属孙公司通过公开竞拍方式成功竞得广西省南宁市“GC2019-055”地块的土地使用权,地块总价为27.45亿元。该地块位于南宁市良庆区玉洞大道以南、平乐大道以西,总土地面积为101,673.41平方米,规划计容面积上限为276,551.68平方米,须配建产权移交住房面积68,000.00平方米。该地块的土地用途为城镇住宅用地和零售商业用地,城镇住宅用地的使用年限为70年,零售商业用地的使用年限为40年。9.迪马股份(600565.SH):关于拟开展供应链金融资产支持专项计划的公告。总规模不超过35亿元,发行对象不超过二百人,发行利率根据发行时债券市场的市场状况确定,预期期限不超过1年10.迪马股份(600565.SH):关于调整2019+34:35年股权激励计划股票期权行权价格及限制性股票回购价格的公告。股票期权行权价格:3.14元/股,调整后为2.86元/股。限制性股票回购价格:1.57元/股,调整后为1.29元/股。11.迪马股份(600565.SH):关于拟开展供应链金融资产支持专项计划的公告。总规模不超过35亿元,发行对象不超过二百人,发行利率根据发行时债券市场的市场状况确定,预期期限不超过1年12.中油资本(000617.SZ):关于中油资本有限向中油财务增资暨关联交易的公告。中国石油集团资本股份有限公司全资子公司中国石油集团资本有限责任公司与中国石油天然气集团有限公司、中国石油天然气股份有限公司拟分别按照现有持股比例向中油财务有限责任公司进行增资,增资总金额为2,206,402.31万元,其中,以中油财务资本公积转增注册资本金806,402.31万元,三方股东现金增资1,400,000.00万元(现金增资中360,472.69万元认缴注册资本,其余部分计入中油财务资本公积)。中油资本有限增资总金额为617,792.65万元,其中,中油资本有限以中油财务资本公积转增注册资本金225,792.65万元,现金增资392,000.00万元(现金增资中100,932.35万元认缴注册资本)。增资前后中油财务各股东持股比例保持不变13.中油资本(000617.SZ):关于专属保险未分配利润转增注册资本暨关联交易的公告。中油资本有限以专属保险未分配利润转增注册资本金40,000万元。本次增资完成后,专属保险注册资本金达到600,000万元,各股东持股比例保持不变14.吉林敖东(000623.SZ):关于公司员工持股计划延期的公告。将吉林敖东药业集团股份有限公司-第1期员工持股计划的存续期延长18个月,即延长至2020年12月8日。宏观风险,市场风险,交易量萎缩





相关附件

微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示*ST中天盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-