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2020年4月重卡行业销量点评:单月销量创纪录,板块高景气延续

来源:华西证券 作者:崔琰 2020-05-05 00:00:00
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事件概述:根据第一商用车网数据,2020年 4月我国重卡行业销量约18万辆,同比大幅增长约 52%,环比增长约 50%;2020年 1-4月重卡行业累计销量 45.41万辆,同比增长约 2%,累计销量增速转正。

分析与判断:? ? 疫情影响逐步消除 44月销量创单月记录受新冠肺炎疫情影响,2020年 1~4月重卡销量波动较大,其中 1月受延迟开票、经销商春节前集中备货影响销量创同期新高,2月受疫情冲击销量同环比大幅下滑,2月下旬以来物流需求率先回暖,3~4月重卡积压需求逐步释放。目前国内疫情已经得到有效控制,4月中旬公路货运流量景气指数已恢复至旺季水平,加上各地基建项目陆续启动带动工程重卡需求回暖,主要重卡企业订单饱满,我们预计 5月重卡产销量将维持高位。

? ? 物流车: 销量率先修复 中长期需求稳健增长短期来看,2月下旬以来物流重卡先于工程重卡需求率先迎来修复,根据 G7智慧物联统计,公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数环比持续改善,到 4月中旬景气度已恢复至 2019年旺季水平。中长期来看,物流重卡销量与 GDP相关性高,周期性波动较小,销量将维持稳健增长:1)疫情爆发前公路货运量维持稳健增长,同比增速 5%左右,目前已逐步恢复到正常水平;2)超载超限治理趋严导致的支线运力缺口仍然存在,随着下游逐步复工,增量需求将持续释放。

? ? 工程车: 逆周期调节提振需求 贡献销量弹性2018H2以来工程重卡销量表现总体低迷,2019年行业自卸车销量约 23万辆,水泥搅拌车销量约 7万辆,工程重卡销量占比仅 1/4左右,销量基数较低。国务院常务会议提出要密切监测经济运行状况,聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响,围绕做好“六稳”工作,加强经济发展稳预期管理,继续为实现今年经济社会发展目标任务而努力。在稳经济预期不断强化的大背景下,受疫情影响流动性释放有望持续超预期,逆周期调节将有效提振工程重卡销量,成为 2020年重卡板块重要的增量来源。投资建议:

我们预计 2020年物流重卡需求维持稳健,逆周期调节带动工程重卡销量触底反弹贡献弹性,全年重卡销量有望维持在较高水平,给予重卡板块“推荐”评级,推荐核心标的:

潍柴动力:1)重卡发动机业务龙头地位稳固,大排量大马力发动机、天然气发动机市场份额绝对领先;2)研发投入规模竞争对手无法企及,国六技术储备超前,排放升级市占率有望进一步提升;3)重回中国重汽配套体系,新的业务增长点开启;4)非道路用发动机、液压、智能物流业务多元化发展,中长期对冲重卡业务的周期性波动。

中国重汽:1)新管理层上任后成本管控的效果逐步显现,利润率维持高位,领跑重卡整车板块;2)公司作为水泥搅拌车龙头、自卸车领跑者将受益于工程重卡销量触底反弹;

3)潍柴重回配套体系,整车竞争力进一步提升。

威孚高科:1)高压共轨相关业务下游库存周期扰动因素消除,业绩触底反弹;2)随着国六排放标准实施,后处理产品单车配套价值量提升,贡献稳健增量;3)收购丹麦 IRD 66%股权,布局燃料电池核心零部件-膜电极和双极板,合作伙伴/第二大股东博世中国氢燃料电池中心选址无锡,双方在燃料电池领域有望复制在柴油机高压共轨业务中的合作模式;4)回购股份实施股权激励,有效带动管理层积极性,促进公司健康稳定发展。

风险提示国三重卡淘汰进度慢于预期;治超执行力度低于预期;逆周期调节对工程重卡销量的拉动低于预期。





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