家用电器行业:布局家电正当时,关注家电消费回补及产业链积极变化

2019年及2020年一季度业绩综述:营业收入:2019年营收增速回落,行业景气度在新冠疫情之后有望探底回升。2019年家电行业实现营业总收入11039.34亿元,同比增长5.25%,增速较2018年同期回落9.51个百分点。2020年第一季度,行业营收1991亿元,同比增长-23.88%;行业季度营收同比增速至2017年第二季度以来连续11个季度回落;归母净利润:增速低于营收增速,行业部分公司出现较大风险。2019年家电归母净利润同比增长9.64%,与2018年同期-4.13%的同比增速有所回升,2020年Q1行业实现归母净利润88.49亿元,同比下跌-50.31%,行业利润几乎腰斩,主要原因是受新冠疫情影响,内销市场几乎停滞,生产端复工延迟,线下销售端无法正常开展活动,一季度行业受到疫情巨大冲击。展望2020年全年:行业在新冠疫情之后有望出现消费回补,各地相继推出消费刺激政策有望给行业带来政策复苏。

产业链数据出现积极信号:家电行业主要原材料有冷轧卷板、铜、铝、塑料等价格在4月中旬左右反弹,原材料价格反弹是需求回暖迹象,家电企业在5月和6月抓住营销节奏和促销时点,零售端景气度持续回升,线上大家电实现较快增长,渠道变革与产品升级成为今年家电行业主旋律,从疫情后的地产恢复情况来看,销售、竣工、新开工面积恢复迅速,其中5月份商品房销售面积同比增速接近10%,房屋竣工面积和新开工面积在5月份均实现正成长,地产复苏带动下游家电需求回暖。

投资策略:维持推荐评级。当前行业面临疫情后的消费回补和新一轮消费刺激政策,更新替换需求和新增需求同时存在,疫情给对耐用消费品的影响只会推迟,不会消失,关注下半年消费回补机会。投资主线:○1消费回补及政策补贴,龙头白电有望受益,关注美的集团(000333)、格力电器(000651)、厨电龙头老板电器(002508);○2小家电普及加速,受益线上渠道变革,九阳股份(002242);○3行业能效等级提升及新能源汽车热管理业务扩展,零部件龙头三花智控(002050)。

风险提示:疫情对消费端和产业端影响的反复性;地产周期复苏不及预期;行业库存及价格战。

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