基础化工行业：油、煤价格均有所回落，C3链、减水剂、醋酸、聚合MDI价格上涨

核心推荐。

本周组合。

进取型:兄弟科技、利尔化学、昊华科技、苏博特稳健型:万华化学、扬农化工、龙蟒佰利、华鲁恒升

基础化工重点。

核心资产(万华化学、新和成、华鲁恒升、扬农化工);氨纶与聚氨酯(华峰氨纶);食品添加剂(金禾实业);沸石/OLED(万润股份);农药(利尔化学、广信股份),复合肥(新洋丰);分离树脂/金属提取/超纯水(蓝晓科技)等。

石油化工重点。

OPEC+联合减产形成油价底部支撑,地缘政治与美国降息确定性增强形成利好;但仍需关注非OPEC产量(加拿大重质油、巴西、中亚)、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程;推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业(卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化);关注宝丰能源。

每周行业动态更新。

本周化工品价格指数继续上升,核心原料油价持续下降、LPG气上涨,LNG气、煤下跌;C3、C4、芳烃、塑料产品价格多数上涨。

本周中国化工品价格指数CCPI+1.5%;核心原料价格布油-10.8%,进口LPG+12.1%,国产LNG气-1.5%,烟煤-5.8%。

原料端,C3、C4、芳烃产品价格多数上涨,C1、C2产品价格涨跌不一,C5产品价格部分下跌;制品端,塑料、氨基酸产品价格部分上涨,化纤、氯碱、化肥、农药、聚氨酯、维生素产品价格涨跌不一,橡胶、氟化工产品价格多数下跌。

减产协议利好不足,公共卫生事件利空持续。

本周油价再次回落,布油从31.5跌至28.1美元/桶(跌幅10.8%)、美油从22.8跌至18.3美元/桶(跌幅19.7%);美国商业原油库存5.04亿桶(周环比+4.0%),美国原油钻井数438口(周环比-13.1%)。

供应端,OPEC+联合减产协议未能发挥出强效利好,市场对减产规模可能无法覆盖需求衰退规模以及减产能否有效落实产生质疑。需求端,欧美公共卫生事件不见好转,对全球原油真实需求的需求预期的利空冲击持续。IMF本周也将全球GDP增速预测从此前的3.3%下调至-3%,经济前景黯淡。政策面来看,全球央行量化宽松举措延续,对经济和市场信心起到一定利好支撑,但提振效果有限。地缘政治来看,中东局势表现相对平稳,没有武装冲突等事件发生。

重点化工品观点更新:

化工品价格涨跌幅:本周价格涨幅靠前的重要产品为C3链(丙烯酸+28%、丙烷+22%、丙烯酸丁酯+22%、其他产品+10~20%不等)、塑料(环氧树脂+15%、DOP+12%、BOPP+10%)、聚羧酸减水剂单体TPEG+12%、醋酸及酯(醋酸丁酯+12%、醋酸+9%)、PA6+8%、聚醚+6~8%、己二酸+7%、氯氰菊酯+6%。

白料因C3链推动涨价,同时聚合MDI价格上扬、纯MDI价格回落。

本周华东纯MDI经销价跌2.5%至13650元/吨,华东聚合MDI经销价涨5.6%至11300元/吨。科思创最新周无报价(上周报11300元/吨),瑞安最新周价格10300元/吨(周环比+100元/吨)。原料纯苯小涨3%,MDI综合价差扩大3%。

观察2019年MDI价格“M”型走势(两次顶点对应两次关税加征),我们总结需求无需“好”而仅需“稳”,是类如MDI的寡头行业定价能力体现的近似充分条件,而厂家意愿与短期操作则为“指数增强”。也因此我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化的两个核心关注因素:其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现。

本次突发公共卫生事件即预期外的强烈外部冲击,海外3月以来的整体表现超预期,对出口造成了较大影响;疫情形势难以精准判断(当然全球与美国新增数据有趋平迹象),但是我们推测“外贸真空”的4月向后需求进一步边际大幅下行的可能性小。

而近一个月MDI供应厂商则持续表现挺市态度,多家MDI大厂近日均限制供应(据隆众资讯与天天化工,当前各厂商基本5成负荷运行)并宣4-5月集中检修计划,据卓创周一某厂对经销商不发货且建议经销商聚合MDI最低售价上调,挺市姿态鲜明、与去年4月相似。

另外值得注意的是,本周聚合MDI的价格上涨是在聚醚多元醇因C3链-PO的成本推动而涨价的背景下完成的,这和过去一年的黑料与白料在需求低迷下常现跷跷板有所不同(下游价格接受度有限)。关注后续需求的边际修复。

站在当下,我们判断在边界条件疫情、油价不出现大幅变化下,聚合MDI价格或起底反弹;但是纯MDI下游因纺服出口的高占比,仍然疲软。

原料价格上涨持续形成成本支撑,国内需求逐步恢复进一步推高C3产业链产品价格。

本周C3产品价格多数上涨,丙烯酸价格涨28.4%至7000元/吨,丙烯酸甲酯价格涨11.9%至8950元/吨,丙烯酸丁酯价格涨21.5%至7900元/吨,丙二醇价格涨12.3%至7300元/吨,正丁醇价格涨18.8%至5700元/吨,异辛醇价格涨11.5%至6300元/吨。

尽管PP价格本周有所回落,但上周丙烯价格抬升刺激本周C3产业链受到成本支撑涨声四起。供给方面,环氧丙烷、异辛醇等产品生产企业由于原材料价格上涨带来亏损而选择大幅降负停车,聚醚及丙二醇等企业开工维持低位,丙烯酸供应则变化不明显;需求方面,海外公共卫生事件继续抑制需求预期,但国内复工有序推进,丙烯酸下游丙烯酸乳液及酯需求边际提升。

后期检修利好提前释放带动醋酸价格上涨。

本周醋酸价格涨8.8%至2220元/吨。供给方面,后期检修利好消息提前释放:赛拉尼斯、江苏索普4月底预计检修停车,上海华谊、河北建滔、陕西延长在5月均有检修计划,导致整体成交气氛较好;目前供给暂变化不大,兖矿检修装置逐渐恢复正常,赛拉尼斯恢复6-7成开工,本周总体开工率73.71%(环比-0.72pct)。需求方面,目前下游仍处于恢复阶段,整体出口量暂未有好转,国外需求依旧弱势。

原材料价格推涨,下游企业积极询盘,减水剂价格大幅上涨。

本周聚羧酸减水剂单体价格涨12.0%至8400元/吨。供给端,原材料环氧乙烷价格涨至6000元/吨(周环比+3.4%),提振单体工厂推涨信心,且因前期预售订单尚未执行完毕,部分单体工厂出现锁单迹象,场内低价竞争货源消失,单体工厂前期库存得以缓解;需求端,下游企业询盘积极,共同利好减水剂单体。

风险提示:疫情超预期的风险,油价大幅波动的风险,下游复工不及预期的风险,安全生产的风险。