3月市场大幅波动,受自营拖累上市券商净利润单月环比降15%;1-3月上市券商净利润累计同比降8%,但年化ROE(母公司口径)仍然达到8.44%。友好的政策面及不高的估值使得板块具备较高配置价值。
3月市场股指大幅下行,单月上市券商业绩环比下滑。
已公布3月业绩的38家A股上市券商单月实现营业收入235.2亿元,环比降16%,净利润102.3亿元,环比降15%;1-3月累计营业收入711.8亿元,同比降2%,1-3月累计净利润300.8亿元,同比降8%;截至3月底38家上市券商净资产1.45万亿元,较去年底增3.7%。
业绩突出券商既有大型券商又有中小型券商。
累计净利润同比增速前3是国海证券(+88%)、浙商证券(+67%)、国元证券(+32%);3月单月净利润环比涨幅前3为太平洋证券(+164%)、光大证券(+149%)、国元证券(+116%);1-3月年化ROE前3为红塔证券(13.96%)、中信建投证券(13.54%)、国信证券(12.46%)
3月市场大幅回调,券商自营业务是主要拖累项。
1)3月市场交易额环比微降:3月两市股基日均成交额9289亿元,环比降10%,交易日22天,环比增10%,月交易总额204353亿元,环比降1%。2)平均两融余额环比微增。两融日均余额10837亿元,环比增1%。3)IPO规模下滑,再融资、债券承销规模大幅增加,整体投行业务对于3月业绩环比正贡献:根据wind上市日数据,3月IPO募集资金规模100亿元,环比-63%;增发778亿元,环比+84%;核心债券承销规模7058亿元,环比+188%。4)投资业务对业绩拖累较大:3月股市大幅回调、债市涨幅环比下降:上证综指下跌4.5%,中小板指下跌8.3%,创业板指下跌9.1%,中证全债指数上涨0.8%(2月上涨1.4%)。
本月观点
业绩面,1-3月上市券商年化ROE(母公司口径)为8.44%,全年业绩相对乐观;政策面,资本市场改革不断超预期,新证券法下注册制试点未来将进一步推广至存量板块,券商杠杆上限的打开有助于券商扩表提升业绩。目前行业上市券商估值的中位数为1.55倍PB,距离03年以来行业估值中位数2.57倍有66%的上升空间,距离13年以来估值中位数2.04倍有34%的空间,具备长期配置价值,看好板块表现。
风险提示
市场下跌及活跃度下降;资本市场改革低于预期。